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你好，美好的一天从出行开始。智能驾驶技术的逐步成熟，对传统的出行领域产生的冲击最大。马斯克曾在二季度财报电话会议中表示，自动驾驶出租车（Robotaxi）将是特斯拉的未来——车主离开车以后，让汽车加入Robotaxi车队可以帮助车主赚钱获得可观收益。这项技术一旦成熟，智能驾驶汽车将大规模涌入市场。根据HIS Markit预测，光中国共享出行市场就会在2030年达到2.25万亿元。特斯拉曾经是汽车创新的核心，马斯克愿景下的特斯拉应该拥有自己的生态系统，可以销售从自动驾驶技术到太阳能板和储能电池的一切。经历了2021年的高速发展，特斯拉先于英伟达一年达成万亿美元市值这个里程碑，投资者说它是汽车界的 “苹果”。然而目前特斯拉似乎面临成为另一个普通汽车制造商的风险。美国福特和通用汽车公司，欧洲的大众和宝马，以及亚洲的比亚迪、蔚来、丰田和现代都在生产电动车，就连特斯拉提供的高科技功能例如酷炫的屏幕、应用程序和加速性能，在梅赛德斯的豪华奔驰EQE到更加实惠的雪佛龙Equinox车型中都能找到。特斯拉的竞争优势越来越小，近两年股价在创纪录高点下跌了40%，不过特斯拉仍然享受溢价估值，其市盈率接近未来12个月预期收益的90倍，与Palantir Technologies和Snowflake等飞速发展的科技公司齐名。
仅次于安全性，超过50%的新能源用户选购汽车时关注其智能化，而特斯拉Robotaxi目前的核心挑战就在于FSD（无人监管全自动驾驶）技术能否实现突破，所以本次Robotaxi发布会可谓是马斯克的一次“信仰之跃”，特斯拉股价是重回巅峰还是就此跌落，成王败寇，在此一搏。
本次Robotaxi发布会中可能会提到的、也是投资者会关注的关键议题有以下3个：第一当然就是FSD（全自动驾驶）技术改进能否达到Robotaxi标准或者距离达标还有多远。根据Tesla AI “路线图”看，V13预计将会在本月发布，必要干预之间的行驶里程将提高6倍，但这有没有达到真正Robotaxi产品的标准呢？市场还没有基准数据。根据今年加州DMV（机动车辆管理局）开始披露的无驾驶员自动驾驶车辆的数据，特斯拉自动驾驶领域的主要竞争对手Waymo车辆行驶119万英里，发生了14次脱离，即每84,923英里发生一次脱离，因此Waymo认为在移除驾驶员之前，系统需要实现约5倍的改进。瑞银的分析师预估，如果假设加州监管机构认为每85,000英里发生一次脱离达标，那么FSD干预之间行驶里程还需要提高770倍。
第二，马斯克愿景中的“特斯拉车队”运营模式是否足够清晰能落地。马斯克的愿景是任何拥有特斯拉的人都可以将自己的车辆加入“特斯拉网络”，车主不用车时可以授权载客赚取收益，打造一种“Airbnb on wheels”模式。根据路线图，特斯拉计划于2025年Q1在美国监管批准的前提下推出这只FSD车队，但是在中国和欧洲的审批可能更复杂艰难。在独立运营阻碍较大的情况下，如果特斯拉像Waymo一样和Uber合作，这种合作模式对特斯拉自身利润的影响是需要明确的。第三，Robotaxi 的经济效益和可服务市场规模（TAM），发布会上可能会再次给出估测数据。在2019年4月首次“自动驾驶日”活动中，特斯拉曾表示，如果以50%的使用率计算，一辆Robotaxi的平均成本不到0.18美元/英里；每英里的毛利润可以达到0.65美元，相当于每辆车能给车主带来3万美元的毛利润。我们预计马斯克会在发布会上再次提到AI方面投资的规模和产出，今年特斯拉在AI相关的支出大约100亿美元，英伟达硬件占成本的2/3，老话重提，Robotaxi商业化进程是决定高昂AI支出能否转化为盈利的重要因素。
根据Wurth Automative数据，截至8月，特斯拉在美国的销量同比下降近10%，而美国整体电动车销量也仅增长了7%，与2023年特斯拉25%的增长率、行业46%的增长率相差甚远。华尔街分析师预计特斯拉本年度交付约180万辆汽车，与2023年基本持平，低于一年前230万辆的预期，华尔街对特斯拉的股价上涨预期需要靠本次Robotaxi推动。
巴菲特最看重的就是企业的护城河，这是衡量一个公司是不是好公司的重要因素。因为资本是逐利的，护城河越高，造血能力越强，有利润的地方，资本都会一拥而上。市场对Robotaxi的热情高涨，自马斯克4月份宣布以来，特斯拉股价已经上涨近50%，帮助遏制了自年初下跌约35%的趋势。因此本次Robotaxi发布会后股价要涨，马斯克就需要说服投资者特斯拉仍然是创新的温床，就至少要展示一辆实物自动驾驶出租车，说明无人监管的驾驶服务面世时间节点，以及解释特斯拉将如何通过自动驾驶出租车赚钱，另外公司也预计于2025年推出Model 2 Redwood车型，这一款售价不到3万美元的低价汽车有助于扩大特斯拉可销售客群和市场。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：
Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部
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