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大家知道，在疫情之前，澳洲的奶粉股一度风光无限，当年最红的A2奶粉从上市的0.5澳元最高接近20澳元。其他保健品品牌也都一度达到接近50倍的市盈率。Blackmore更是创下当时澳洲股市最高单股价格。但是一切都随着疫情而改变。由于封城和封国，之前大批的留学生代购以及短期游客代购购买量出现了断崖式的大跌。以A2和贝拉美为代表的澳洲奶粉股在过去2年相继出现大量库存，和销量下降等问题。之后又因为中澳关系不佳而更加雪上加霜。作为澳大利亚高端羊奶品牌Bubs（ASX:BUB），主打产品有全天然婴幼儿辅食以及高端山羊奶配方奶粉。自从明星股东，曾经的网红奶茶妹妹也就是现在京东创始人刘强东的太太章泽天加入后，备受中国投资者和消费者的关注。2017年公司收购了全澳最大的山羊奶供应源Nulac公司100%股权，通过整合上游资源获得了垂直的婴儿配方山羊奶供应链。在2018年更与20多家中国在线平台（京东，唯品会，小红书，阿里巴巴）签订供货协议。2019年先后与贝因美，chemistwarehouse和孩子王合作，进一步拓展下游战略合作和品牌拓展的渠道。
本以为在公司清晰的战略目标和市场定位下，又有京东系背景的明星光环，股价势必能够一飞冲天。意想不到的是，2019年6月中国发改委颁布了《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，提出中国将进一步提升国产婴幼儿奶粉品质和竞争力，并将自给水平稳定在60%以上。受此消息打击，Bubs股价在2019年5月创下1.5澳元新高之后，近两年连年走低，跌至最近0.3澳元附近。而就在昨天（10月13日），Bubs发布公告第三季度公司应收1850万澳元，同比增长96%，国际市场销售同比增长489%，其中中国市场销售增长同比增加156%，并且公司在第三季度实现了正向现金流。公告发出后，股价直接跳空高开，最高涨至6个月以来的最高价0.51澳元，最后收盘0.5澳元，上涨38.89%。Bubs的利好消息同样带动了奶粉板块上涨，作为澳大利亚奶粉业的老大，低迷了1年多的A2股价也上涨了13.5%，创下近6个月来的最高涨幅，但股价却依然不及一年前的一半。去年7月股价创下历史新高近20澳币后，受一年多来疫情的持续影响，股价最低跌至5澳币，可谓是名副其实的脚踝斩。曾经在代购圈里一罐难求，甚至要大打出手才能抢到的A2奶粉，在澳大利亚关闭国门的一年多里，中澳关系恶化，既没有游客也没有留学生，公司四次下调盈利预期。不仅业绩节节败退还遭遇了股东的集体诉讼。根据公司发布的2021年财报，公司一直依赖的代购销售渠道持续疲软，中国婴儿产品市场份额萎缩，加上中国国内的奶粉行业竞争加剧，本土品牌市场份额持续增大，最终导致公司2021财年收入减少30%，息税折旧摊销前利润骤降77%。尽管有市场消息称国际食品巨头雀巢曾向A2抛出橄榄枝，但依然难以提振股价。那么Bubs上季度首次实现盈利是否意味着A2的寒冬也已经结束呢？首先两家公司在战略经营上有比较大的差异，Bubs通过过去3年多的整合已经实现了羊奶从源头供应，到加工生产再到通过各方合作渠道销售的垂直商业体系，而A2目前的奶源为另一家澳洲上市公司Synlait（ASX:SM1），并且销售渠道高度依赖个人代购。其次，Bubs目前的最大股东持股12.46%是一家由阿里巴巴投资的C2 Capital Global Export To China Fund，并且Bubs早在2019年就和国内的奶粉上市企业贝因美达成了战略合作，共同开发市场。相比之下，目前依然完全没有中资参与的A2才是是被“制裁”的，名副其实的“洋奶粉”。
因此，在目前中澳关系逐渐恶化的环境下，通过中国政府近年来扶持，监管，重整国内奶业的各项政策可以看出，未来进口奶粉的市场空间可能会进一步压缩。相比之下，贝拉美和Bubs由于已经有中国背景持股，加上与天猫京东的强大关系，在未来的营销上或许能赢得一线生机。而Bubs在最新的财报中还称，上个季度开始产品销往美国，并有望10月份实现在沃尔玛的线上销售。虽然A2也曾尝试进入美国市场但结果却并不理想，至于已经精通了中国各个电商平台关系网络的BUBS能不能啃下这块蛋糕，就让我们拭目以待。但是，可以说的是，也许曾经“顶起半边天”的代购渠道，让A2在众多奶粉品牌中脱颖而出，但A2的管理层可能在近一年也才领会到，什么叫成也萧何败也萧何，就像我们投资常说的，鸡蛋不能放在一个篮子里，公司的销售渠道亦是如此。如果A2不能找到渠道可以取代这过去1/3代购带来的销量，那长期看来，就只能等待完全解封，留学生回来，游客回来，中澳关系缓和等多个利好因素叠加之后的情况了。
图形分析
A2M：A2从20澳元跌倒最大5.2澳元，几乎跌了3/4。但是也跌去了很多的泡沫和浮躁。毫无疑问，A2是好东西，而且也在赚钱。但是缺点也很明显，目前急需打通多元化渠道，来取代代购以前的量。但是长期来看，随着年底留学生的回归，加上明年如果大量游客可以回来，都是对A2的利好。但是目前从技术来看，还没有突破之前的区间，还需要大约10%的上涨来突破目前的跌势。如果大家不怕等，现在价格很不错，但是如果大家想保守点，把握大一点，则可以考虑在7.4澳元以上进场。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418作者：Coco Pan | GO Markets 高级客户经理
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