市场资讯及洞察

近期，国际油价在多重因素交织下呈现剧烈波动，这起因于3月24日白宫宣布自 2025 年 4月 2 日起，美国可对从任何进口委内瑞拉石油的国家进口的所有商品征收 25% 的关税，无论是直接从委内瑞拉进口还是通过第三方间接进口。而刚刚宣布的汽车关税更有望进一步推高油价。3月27日，西德克萨斯中质原油（WTI）价格一度突破70美元/桶关口，随后回落至69.7美元附近震荡，布伦特原油则小幅攀升至73.86美元/桶。这一波动背后，既有地缘政治风险的升温，也有政策调整与市场供需格局变化的深层影响。近期伊朗和委内瑞拉石油买家将面临25%关税威胁，这直接加剧市场对供应收紧的担忧。例如，印度信实工业等主要炼油商已暂停从委内瑞拉进口原油，进一步压缩了全球流通量214。美国能源信息署（EIA）周三公布的上周原油库存减少334万桶，远低于预期，汽油和馏分油库存也同步下降，印证了供应趋紧的现状。

尽管“欧佩克+”计划自4月起逐步增产，日均增加13.8万桶，但市场对其可持续性存疑。一方面，中东局势因巴以冲突升级再度紧张；另一方面，美国施压产油国配合其能源政策，试图通过增加供应压低油价以缓解通胀。这种政策与市场需求的错位，导致油价在短期反弹后仍面临下行压力。昨天，特朗普政府宣布对进口汽车征收25%关税，这一政策可能推高新车价格，延缓消费者转向节能车型的进程。IG分析师托尼·西卡莫尔指出，传统燃油车使用周期的延长或短期内提振原油需求。然而，高关税也可能推高钢铁等原材料成本，抑制石油行业投资，达拉斯联储调查显示，能源高管对行业前景的悲观情绪正因此升温。对于国内来说，俄罗斯（948亿美元，18.8%）、马来西亚（516亿美元，10.3%）及沙特阿拉伯（492亿美元，9.8%）是前三大原油供应商，但大家不妨考证下委内瑞拉与马来西亚原油的“隐性关系”，如得到证实，对于国内石油公司更是一大利空。从技术分析看，WTI原油日线图显示，价格在69-70美元区间反复震荡，55日均线形成支撑，但上方70.5-71美元阻力强劲，若突破70.6美元关口，可能测试71.2美元高位；若失守68.5美元支撑，则可能下探68美元。

大家可以关注下美油公司，最近的涨势都还不错。雪佛龙、埃克森美孚等石油巨头通过裁员、业务重组降低成本，同时加大股东回报（如股票回购与高股息）以吸引投资者。例如，雪佛龙计划削减30亿美元成本，并将股息提高至历史高位。然而，新能源技术的崛起和监管压力（如碳排放限制）迫使企业平衡短期盈利与长期转型需求。下面列出几家不错的美油公司供大家参考查阅：一、综合性石油巨头1. 埃克森美孚（ExxonMobil）地位：全球最大上市能源公司，美国石油行业龙头业务：覆盖油气勘探、开采、炼化全产业链，2024年以196万桶油当量/日的产量居全美第一技术优势：深海和页岩油开采技术领先，二叠纪盆地核心产区贡献显著2. 雪佛龙（Chevron）地位：美国第二大石油公司，全球能源市场重要参与者业务：页岩油、液化天然气（LNG）开发为主，2023年净利润超176亿美元3. 康菲石油（ConocoPhillips）地位：美国第三大石油公司，专注国际油气勘探业务：在49个国家开展业务，海洋油气开发技术突出，低开采成本（＜30美元/桶）赋予其抗跌性，阿拉斯加新项目获批后产能潜力显著二、页岩油及非常规能源公司4. 先锋自然资源（Pioneer Natural Resources）特点：美国顶级页岩油生产商，西德克萨斯盆地最大运营商之一，2024年被埃克森美孚收购后产能进一步提升5. 西方石油（Occidental Petroleum）特点：美国第四大石油公司，2024年以122万桶油当量/日产量排名第三技术亮点：碳捕获技术（CCUS）应用领先，推动低碳开采6. 戴文能源（Devon Energy）特点：北美最大独立油气勘探商，页岩油和液化天然气产能突出，2024年日产量近98万桶7. 大陆资源（Continental Resources）特点：巴肯页岩区核心开发商，推动美国页岩油革命的主力企业三、区域性及独立勘探公司8. 阿帕奇（Apache Corporation）业务：聚焦美国本土（西德克萨斯盆地、墨西哥湾）及埃及等国际项目9. 戴蒙德巴克能源（Diamondback Energy）动态：2023年收购Endeavor Energy后，跃居二叠纪盆地第三大生产商10. 切萨皮克能源（Chesapeake Energy）特点：美国第二大天然气生产商，近年来转向页岩油开发联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部

近期，全球金融市场正在悄然切换节奏。虽然美联储现在处在暂停降息阶段，但市场对宽松路径的预期依旧存在，同时，美国经济数据显示出一定韧性，美元指数目前稳定在了103上方。与此同时，避险情绪推动黄金价格突破每盎司3000美元大关，连连创下历史新高，而布伦特原油价格也重新站稳在每桶70美元以上。在多重因素交织下，金融市场正步入一个高波动、强联动的新阶段。美元：经济韧性支撑指数回升美元指数在3月上旬一度从107左右下跌至103附近，但随着近期美国经济数据的发布，美元及时止住下跌趋势。上周发布的美国初请失业金人数小幅下降，房地产与制造业指标也表现尚可，截至3月26日，美元指数回升至104附近，显示出投资者对美债资产的需求仍具支撑。市场对于美联储今年的降息预测仍存分歧，就在3月25日，亚特兰大联储主席预计今年只会有一次利率下调，而不是之前预期的两次，而这次的预期调整则是因为目前美国的经济政策尤其是关税表现的十分不稳定，尤其是关税上调也阻碍了通胀回落的进程。黄金：利率预期与地缘局势双驱动黄金在近半个月来持续走高，并于上周开始稳定在3000美元/盎司上方，市场普遍将其归因于两大主线：一是美联储年内降息预期仍未消散，推动实际利率下降；二是全球避险情绪升温，尤其是在俄乌冲突新进展后，并没有打消市场对能源与基础设施的安全的担忧。近期俄乌双方围绕黑海及能源基础设施达成“有限停火”默契，即避免攻击彼此的关键能源运输节点，虽然暂时缓和了供应风险，但市场对整体局势的不确定性仍保持高度警觉。加之近期地缘摩擦频繁比如中东局势，又或者美国的经济政策目前极其不稳定等因素，使得黄金在投资组合中的“压舱石”角色被重新重视。从资金流向来看，ETF持仓连续四周回升，显示机构资金正在回补黄金配置，部分对冲基金甚至增配了黄金期权，押注未来三个月内黄金将冲击3100美元以上。

原油：需求预期改善与政策博弈并存布伦特原油价格自3月中旬起呈现持续反弹态势，当前已稳固站在70美元上方。这一轮上涨表面看是库存回落和需求改善的反应，但实际上，还牵涉到供应端的政策信号博弈。美国能源部年初重启战略石油储备（SPR）的回补操作，尽管每批次采购量不大，但被市场解读为“底部信号”，认为美方这一回补动作暗示不希望油价跌破60美元区间。此外，美国炼油厂开工率上升也释放了实体需求复苏的信号。更关键的是，3月初特朗普政府宣布对加拿大和墨西哥加征新一轮关税，同时计划自4月起上调对中国产品关税。虽然原油并未被直接纳入制裁清单，但市场开始担忧贸易战升温将推高全球物流与运输成本，间接提高原油终端需求价格。这种潜在的“通胀再定价”逻辑，为油价注入了更多风险溢价。资产联动性增强：金融市场进入新节奏值得一提的是，当前市场出现了一种罕见现象：美元走强的同时，黄金和油价也同步上涨，打破了传统上“美元与大宗商品走势背离”的逻辑。这背后反映的是市场对宏观风险的整体重估，而非单一变量推动。例如，黄金上涨不仅是因利率预期变化，更因全球投资者对政策失误、地缘冲突升级和避险资产的再配置需求激增。另一方面，风险资产方面的分化也开始显现。美股市场受到美联储“利率高位维持”信号的打压，科技股颓势仍未完全恢复，而能源与原材料板块开始获得关注。澳洲市场方面，受益于大宗商品上涨和外资重新流入，ASX200指数本周走势相对坚挺；而港股则在人民币汇率震荡与内房信心反复间保持波动性。总的来看，黄金破3000、原油站稳70、美元有望重新稳定走出上涨趋势，不是偶然的“三点联动”，而是市场重新评估“降息路径+地缘风险+通胀预期”三角关系的体现。当前阶段，比起押注降息时点，我们作为投资者更需要关注政策预期与风险溢价的同步演化。短期内，若美国PCE数据高于预期，或美联储再度释放鹰派言论，不排除美元再度走强，黄金和油价则面临一定调整压力。但如果美联储暗示年内将开启渐进降息周期，同时地缘政治保持敏感状态，则资产联动性将进一步加强，避险与周期品齐涨的格局或仍将延续。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Yoyo Ma | GO Markets 墨尔本中文部

随着澳洲第一次降息，各位朋友们时刻都在关注下一次降息是什么时候。在几周前的文章里，我给大家用非科班的方法简单分析了下一次降息时女行长可能会考虑的几个因素。但是随着特朗普上台后推出的一系列针对包括盟友在内的关税政策，以及其他一系列影响，这些决定都将直接的影响到澳洲自己的经济和物价变化。因此，现在是2025年的3月底，我们根据目前不断更新的世界局势，将会从包括澳洲通货膨胀，经济发展，就业数据，以及国际贸易政策，美联储影响等多个方面来比较“科班”的为大家预测一下澳洲央行下一次可能降息的时间点。当然，由于篇幅的原因，很多因素我们只能蜻蜓点水一下，要不然每一个因素单独拉出来都可以写3000字大作文。首先咱们来看最最重要的因素，也是澳洲央行考虑是否降息的头等因素：通货膨胀率。相比去年年初的高通胀来说，最新的季度数据显示澳洲通胀已明显回落，2024年第4季度CPI年增率降至2.4%，核心通胀数据也降至3.2%，基本算是进入央行设定的目标区间（2%-3%）。但是，这里很大一部分原因是来自于联邦政府对于电费的补贴。所以，央行虽然在2025年年初象征性的降息一次来安抚民众，但是大家心里都知道，你这执政党为了2025年的选票都已经这么操纵通胀数据了，那我百年央行不能陪你把名誉毁于一旦。所以第一次降息之后，基本就绝口不提，马上降息几乎是不可能了。然后，央行自己发布的预测，澳洲核心通胀将在2025年进一步稳定在目标区间内（约2.5%左右），但存在2025年底通胀短暂回升的可能性。为啥会回升？因为那个时候联邦政府的电费补贴会用完，所以很有可能通胀数据会回到“正常”水平。

说人话就是，如果不考虑经济和其他国家开始降息的因素，只看通胀，澳洲不需要这么早降息，因为通胀根本没搞定。然后我们来看看澳洲的经济情况。根据澳联储过去几次的公开声明和文章显示，他们认为，2024年澳洲GDP增速偏低，家庭消费增长乏力，但联邦政府一顿花钱，硬是依靠公共投资来拉动了很大一部分GDP，虽然让澳洲很多州欠下一屁股债，但是总算是没有让经济衰退。预计在2025-2026年澳洲经济依靠着降息和大量新增移民，将逐步回升至趋势增速，大约年均约2.25%，整体不会出现经济衰退，但经济仍在温和增长区间内。说人话就是，澳洲经济勉强保持不拉跨，如果不考虑其他因素，降息绝对是可以直接帮助经济的。但是虽然经济看着一般，但是澳洲央行衡量降息的三大指标中最后一个：就业数据来看，澳洲目前就业市场依然很缺人：根据过去12个月的数据，目前澳洲劳动力市场表现稳健，2024年底失业率依然维持在历史低位（约4.0%）。而且及时预计未来两年失业率会缓慢升高，也需要到2026年才可能达到约4.5%，所以说，虽然经济看上去没有增长很多，但是整体就业市场仍然健康。说人话就是：如果不看经济，光从就业来看，澳洲目前不需要降息。

好，咱们再来看国外。先看大表哥美国：美国联储在连续几次降息后，目前暂停加息，因为新总统一顿操作猛如虎，所以预计要等到2025年下半年才会启动降息，美国通胀已趋于可控（接近2%）。那美国暂停降息，也将会有助于澳洲央行有节奏的降息而尽量避免澳元出现短期内的大幅贬值或升值。然后看堂哥欧洲：欧洲央行（ECB）已于2025年初开始降息，预计2025年内将继续缓慢降息，利率降至约2%左右。ECB的降息趋势将支持澳洲央行进一步放宽货币政策的环境。最后看榜一大哥中国的经济表现：中国经济目前正在尝试摆脱过度依靠房地产的局面。但是由于过去20年的发展都高度依靠了地产，因此一旦要摆脱地产，势比也会在短期内引起很多阵痛。最直接的影响就是大量的中产阶级会因为房价的下跌而不敢消费，更不敢继续投资，从而影响到内需的总量。但是拜托地产的过度依赖并不是一朝一夕可以实现的，中国一方面需要维持至少4-5%的增长幅度，另一方面也要尽量减少经济增长里来自于房地产的元素，大方向没错，但是过程会相当艰难。而这些艰难，也会间接的影响澳洲。中国经济稳定将有助于澳大利亚出口和收入保持稳定，创造较为积极的外部环境，使RBA更易于实施有计划性，逐步的降息。而不是惊慌失措，立即，马上要连续动手的那种。然后来看看金融市场里的数据。根据目前的澳元银行掉期以及国际期货市场里澳元债券的价格变化。市场预期2025年底前澳洲央行将再降息约50至75个基点，而根据国债和其他金融产品的定价分析，目前市场认为下一次降息可能出现在2025年中至下半年（约第三季度）。根据澳大利亚期货市场显示，2025年第三季度（8-9月）出现下一次降息的概率较高。而这一观点，也被澳洲央行自己的发言从侧面加以巩固：澳洲央行女行长说，他们的利息决策将以数据为基础，对下一次降息持谨慎态度。同时也明确对公众表明，不要期待澳洲央行 会和美国一样有连续，大幅的降息。由于澳洲在降息之前比美元少了1%，因此将会采取更加谨慎，渐进的形式。所以，基于澳洲通胀还需要时间来压一压，就业也不算太差，以及美国停止了连续降息加上澳洲央行自己的发言综合判断，我猜，注意，我是猜（要不然我直接去买彩票）澳洲下一次降息会是今年下半年，大约是8-10月之间。到时候咱们来看看，我猜的对不对。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

昨日（3月25日），市场情绪受到美联储降息预期升温的推动，全球主要股指普遍上涨，市场表现出了一系列值得关注的动态，涵盖股市、外汇、大宗商品等多个领域。1. 美联储政策预期与市场反应近期，美联储官员的讲话释放了更多偏鸽派信号，暗示今年内仍有降息的可能性。市场普遍预计，美联储可能在第三季度开始下调利率，年内或进行2-3次降息。这一预期使得风险资产受到提振，尤其是股票和贵金属市场。与此同时，美元指数在连续上涨后有所回落，非美货币相对走强。美债收益率方面，10年期美债收益率小幅回落，但仍维持在4.2%左右。市场仍在评估美国经济的韧性，以及降息是否会影响通胀预期的稳定。后续的经济数据，包括非农就业报告、核心PCE通胀数据等，将成为影响市场情绪的关键因素。值得注意的是，部分美联储官员仍持谨慎态度，认为通胀虽然有所缓解，但仍未达到可以大规模降息的程度。因此，市场对降息的预期可能会随着数据的变化而调整，短期内仍可能出现波动。2. 美股走势：科技股继续吸引资金流入美股市场在昨日整体走强，标普500指数上涨0.8%，道琼斯工业平均指数上涨0.6%，纳斯达克综合指数涨幅接近1%。在市场对降息的预期推动下，成长型股票表现突出，尤其是人工智能和半导体板块。芯片巨头英伟达（NVDA）昨日上涨2.1%，连续多日稳步上行，而微软（MSFT）和谷歌母公司Alphabet（GOOGL）也分别上涨1.5%和1.2%。市场对人工智能的长期前景仍持乐观态度，这使得科技股整体表现较为强劲。不过，也有部分分析师指出，科技股短期估值较高，市场可能在未来几个交易日内出现震荡。投资者需要关注美联储的进一步表态以及美国科技公司即将发布的财报，以评估未来走势。此外，标普500指数的市盈率已经达到了相对较高的水平，市场对企业盈利增长的预期较高，但如果企业财报不及预期，可能会导致股价回调。

3. 黄金市场：高位震荡，关注美元走势黄金价格近期维持强势，昨日一度接近每盎司2200美元。市场对美联储降息的预期，使得美元走软，同时也降低了持有黄金的机会成本。若美元指数继续回落，黄金有望延续上涨趋势。不过，短期来看，市场对降息路径仍存分歧，黄金价格可能会在高位震荡整理。若美国经济数据强于预期，黄金可能面临一定回调压力。交易者需要关注美元走势以及全球避险情绪的变化。除了黄金之外，白银近期表现也较为强势，银价同步上涨，市场对贵金属的需求仍然旺盛。此外，部分投资者关注的原油市场同样值得关注，油价近期在每桶80美元附近震荡。供应链的不确定性以及主要产油国的政策变化，可能成为未来油价波动的关键因素。4. 外汇市场：美元回调，非美货币获得支撑外汇市场方面，美元指数昨日回落至103.5附近，主要非美货币普遍上涨。欧元/美元短线突破1.08，英镑/美元在1.26上方震荡，日元兑美元则有所企稳。未来，市场将关注美联储官员的进一步表态，以及美国经济数据的表现。如果数据持续显示通胀放缓，美联储的降息预期将更加明确，可能推动美元继续走弱。相反，若数据强劲，美元可能企稳回升。在亚洲市场方面，人民币兑美元汇率在6.95至7.00区间波动，市场关注中国央行的货币政策导向。如果美联储进入降息周期，可能会对人民币带来一定的支撑。此外，日本央行的政策变化也受到市场关注，日元在经历长期贬值后，未来可能出现更大的波动。

5. 全球市场风险与未来展望 除了美联储政策，市场还关注地缘政治风险、全球供应链状况以及各国央行的政策协调。近期，全球经济增长预期有所上调，但通胀压力依然存在，各国央行在政策制定上仍保持谨慎。当前市场仍然围绕美联储政策变化展开交易。未来几周，市场将重点关注美国核心PCE数据、美联储官员讲话以及各大企业的财报表现。这些因素将直接影响投资者对市场的判断，并可能引发资产价格的进一步波动。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903 作者：Sylvia Qin | GO Markets 悉尼中文部

近期，黄金价格不断刷新历史高点，让全球投资者既兴奋又忐忑。从美联储的货币政策转向到俄乌局势的微妙变化，从华尔街巨头的“淘金热”到黄金ETF的资金大举流入，多重因素交织下，黄金的下一步是继续冲顶，还是面临高位回调？投资者又该如何把握机遇与风险？美联储3月最新议息会议释放了复杂信号：降息预期降温，缩表速度放缓。尽管本次决议维持利率不变，但 2025年仍保留两次降息预期。同时，美联储宣布自4月1日起放缓缩表步伐，每月减持国债规模从600亿美元降至250亿美元。这一“鹰中带鸽”的操作，既表明对经济韧性的认可，也透露出对通胀反复的担忧。政策落地后，黄金市场反应迅速。周三金价从3030美元/盎司附近一路冲高至3056美元，创下历史新高，虽有小幅回调，但始终稳守3050美元关键支撑位。技术面上，金价已突破200日（2619美元）和100日（2756美元）两大移动均线，释放出“上涨趋势延续”的强烈信号。若欧盘时段未出现大幅回落，金价有望蓄力冲击3080美元高位，下方支撑则位于3040-3045美元区间。操作上应顺势而为，警惕波动，以下点位仅供参考：-回调做多：若价格回落至3047-3054美元区间，可布局多单，止损3040，目标看向3065-3080美元。-反弹高空：若冲高至3077-3082美元阻力区，可尝试短空，止损3088，目标3065-3050美元。

自去年底以来，机构就集体唱多，黄金ETF资金狂飙。摩根大通、高盛等投行近期纷纷喊出“继续持有黄金”，贝莱德更将黄金作为分散投资的核心资产。市场信心推动下，黄金期货价格首次突破3000美元/盎司心理关口，黄金ETF（如SPDR Gold Shares）规模飙升至824亿美元，单月净流入68亿美元。法国巴黎银行甚至预测，2025年金价将站上3100美元，较当前水平再涨5%。下面是2月份黄金ETF的资金流动数据：北美：净流入68亿美元，龙头SPDR Gold Shares独占38亿美元。欧洲：净流入1.5亿美元，iShares Physical Gold ETC规模达192亿美元。亚洲：净流入23亿美元，华安黄金ETF以47亿美元领跑。黄金ETF的资金流入与金价呈现高度正相关。建议投资者重点关注SPDR等头部产品的持仓变化，若资金持续涌入，上涨趋势大概率延续；若出现大规模赎回，则需警惕拐点临近。

但是，金价上涨的狂欢中仍需要冷思考：其一是估值争议，自2022年9月黄金牛市启动，金价累计涨幅超40%，部份分析师认为已透支利好，技术性回调概率上升。其二是经济复苏隐忧，若特朗普政府推动的“政府裁员增效”政策成功刺激经济增长，资金或从黄金转向风险资产。其三是政策黑天鹅，美国政府若调整黄金储备估值方式（当前法定价42.22美元/盎司），可能引发市场剧烈波动。其四是俄乌局势不甚明朗，黄金仍有战争溢价。3月18日，普京与特朗普通电话，双方原则性同意“30天临时停火”，但对于库尔斯克控制权和去军事化条件关键分歧犹存。我们普通投资者如何应对这一上涨趋势呢？以下策略请您参考：-中长线配置：将黄金作为资产组合的“压舱石”（建议占比5-10%）。-短线谨慎：避免追高，关注3040-3080美元区间的突破方向。-多元对冲：搭配原油、美元指数等关联资产分散风险。黄金的狂飙既是经济不确定性的镜子，也是人性贪婪与恐惧的放大器。在追逐利润的同时，投资者需牢记：没有永远上涨的市场，只有永远变化的风险。或许正如中方对俄乌局势的呼吁——“对话谈判才是实现和平的必要一步”，黄金投资的真谛，亦在于理性权衡机遇与风险的“动态平衡”。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部

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3月18日，小米集团（1810.HK）公布了2024年度财报，表现远超市场预期，推动股价大涨至57.65港元，年内涨幅接近70%。财报显示，小米集团2024年总收入达到3659亿元，同比增长35%；经调整净利润为272亿元，同比增长41.3%，均创下历史新高。

智能手机业务：高端化布局成效初现，但竞争压力加大2024年，小米智能手机业务收入达1918亿元，同比增长21.8%，全球出货量1.69亿台，同比增长15.7%，根据Canalys数据显示，小米全球智能手机市场份额为13.8%，在2024年稳居全球前三，成为2024年全球前三厂商中唯一实现正增长的品牌。在国内市场，小米的高端化战略正在发挥作用。小米14系列的销量远超上一代机型，带动了高端机型（4000元以上）的销量增长，部分缩小了与苹果、华为的差距。然而，小米要在高端市场站稳脚跟，仍面临着挑战：首先就是华为的强势回归，Mate 60系列销量火爆，已经抢占了部分原属于小米的市场份额。其次就是苹果的持续降价策略，面对中国市场的竞争，苹果加大了促销力度，压制安卓阵营的增长空间。所以虽然小米在高端市场的突破值得肯定，但目前的增长依然依赖中低端市场的支撑。我们可以拭目以待小米未来是继续在中低端市场稳扎稳打还是继续“进攻”高端市场，不同的决策都可能给小米带来不同的影响。IoT业务：智能家居迎来爆发，生态模式成关键2024年，小米IoT与生活消费产品业务收入达1041亿元，同比增长30%，首次突破千亿大关，成为公司增长的第二大动力来源。这一增长主要得益于小米的智能家居产品销量大幅增长，空调、冰箱、洗衣机等产品开始进入更多家庭，尤其是空调销售突破500万台，同比增长超过50%。除此之外可穿戴设备与智能电视的也在市场热销，手环、耳机、智能手表等产品在国内外市场也因为质量和加个优势持续受到欢迎。

不过，小米IoT业务的未来增长仍然依赖两个关键点：生态系统的稳固性：相比苹果、华为的封闭生态系统，小米的IoT生态更加开放，但这也意味着用户忠诚度可能与苹果华为比相对较低。供应链成本与盈利能力：尽管IoT业务规模增长迅速，但其毛利率并不算高。如果未来原材料成本上升，IoT业务的利润空间可能受到挤压。小米汽车：市场表现亮眼，但盈利仍是挑战2024年，小米汽车业务实现328亿元收入，占总营收的9%，其中智能电动汽车销售收入321亿元，全年交付13.69万辆，订单量突破24.8万辆。这些数据都能反映出小米汽车的表现超出了市场预期，甚至带动了港股市场上相关概念股的上涨。

当然市场也依旧抱有审视的态度：首先就是盈利能力仍不明确：目前小米汽车仍处于“烧钱”阶段，尽管销量增长强劲，但何时实现盈利仍是一个未知数。市场竞争加剧：比亚迪、理想、特斯拉等厂商已经深耕电动汽车市场多年，小米想要从中突围，并非易事。小米计划在2025年交付35万辆，比之前的目标（30万辆）提升了16%。不过，市场仍然在观望，小米能否在不牺牲利润率的情况下，继续保持高增长。资本市场反应：股价暴涨，但是否已透支未来？受财报利好影响，小米股价自2024年以来大幅上涨近70%，最新市值达到1.45万亿港元。在投资者看来，小米的多元化增长战略——高端手机、IoT生态、电动车业务，都展现出极大的增长潜力。但市场也有疑虑：小米估值是不是过高了？ 目前小米的市盈率已处于较高水平，一旦后续业绩不及预期，可能面临较大的股价回调风险。未来几个季度的增长是否可持续？ 目前的业绩增长更多来自销量的增加，而不是利润率的提升。如果小米无法提升毛利率，未来增长空间可能受到限制。就比如瑞银在3月10日下调了对于小米的评级，因为现在的股价已经接近目标价60，进一步上涨空间有限，所以评级从买入下调至中性。这并不代表瑞银不看好小米，他们依旧认为小米未来仍有多个“催化剂”，只是所执行条件极为苛刻，比如产能扩张如果不充分就会在激烈的市场竞争中失去份额，又或者中国对于小米智能手机和IoT的政策支持逐渐退出，那么刺激效应减弱，小米的核心业务增长就有可能会开始面临压力。总而言之，对于投资者而言，小米仍是一个具有潜力的长期标的，但短期股价的高估值可能带来一定的波动风险，还是要考虑后期的持续发展，盈利能力等情况做出判断。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418

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作者：Yoyo Ma | GO Markets 墨尔本中文部