周大福珠宝金行有限公司

（HKEX:1929）

公司简介周大福金行于 1929在广州成立，不久便将经营重心转至澳门和香港并在这两地迅速扩张，随后周大福先后成为澳门和香港金铺中的佼佼者。其“四条九金”的制作首饰的方法被同行广泛采用，更是被香港政府定为香港黄金首饰的成色标准。1998 年周大福开始进军内地市场，并在同年开设了在北京的第一家分店。集团的推行的“一口价”首饰政策因避免了让消费者享受不公平的待遇而广受顾客的欢迎。2011年周大福在香港交易所主板上市，截至目前周大福珠宝集团的业务分布在中国、日本、韩国、中南亚以及美国地区，一共有包括中国大陆在内的4500+零售点。在扩张的同时，周大福的经营范围也由最初的单一的黄金销售拓展至珠宝与钻石行业。其目前的经营理念结合了传统的艺术、匠心以及创新的思维、生产效率。同时，周大福也根据不同的消费群体发展出了例如 ENZO、MONOLOGUE 和 HEARTSON FIRE 等不同的个性品牌。周大福珠宝集团采用覆盖原材料、设计、生产与零售的经营模式，有效及谨慎监控和评估集团品牌的整体业务运作。其业务模式分为上游、中游及下游这三个模式，成功将整条供应链有效地进行整合。上游主要负责原材料采购、钻石毛坯切割及打磨；中游包括产品研发、设计、珠宝首饰制造，下游负责零售店网络和电子商务销售平台，均被纳入到业务模式之中。股价：17.58HKD上市时间：2011 年市值：15.8Billion52 周价格范围：7.35 — 18.12行业：黄金与珠宝股息率：2.28%

市场竞争传统金行以及用金打造传统首饰的行业竞争其实是特别激烈的。在上个世纪乃至这个世纪最开始的前十年，国内大部分知名的金行所使用的营业模式一直是按照用金克数以及附加的金件制作的工费来计算金件的出售价。金件则多数是以黄金色的黄金为主体，不外加任何其他珠宝玉石类的配饰等所制成的首饰亦或者摆件、收藏物等。大同小异的金件样式以及运营模式使得传统金业在消费群体因大环境审美产生变化的时代环境下不断减少的同时竞争压力却十分的激烈。在二十一世纪最开始的这十年中，大型步行街中的传统金店的数量可以达到十数家之多，部分金行的门店更是紧挨着的，这就使得消费者出现“既然都是买金件那去哪家金行都可以”的现象发生。

随着大环境下人们的审美逐渐产生变化，传统金店开始寻求转型。周大福于2010年购入 507卡钻石毛胚，为进军钻石市场提前做出了预热准备。2014 年周大福收购美国高级钻石品牌 heartsonfire 开始正式进入扩展产品线。随后，周大福珠宝金行又收购彩宝品牌 ENZO，将产品线拓展至彩宝领域。随着产品线的增加，周大福的竞争对手也有原来的周生生、老凤祥等传统金行的基础上增加了包括谢瑞麟、DR、乐维斯等在内的钻石品牌，伊卡佐等在内的彩宝品牌以及针对年轻人的配饰品牌。行业运营模式

从成立初期到 2010年前，周大福一直专注于打造国内传统金行的品牌形象。其出售及展示的单品较为单一，主要以传统金饰以及物件等，面向的群体也多为中老年客户以及沿用国内传统习俗的客户群体。过硬的质量使得产品单一化并没有在周大福占领市场的过程中形成巨大的阻力。从二十一世纪初开始，随着中国和国际上越来越多的贸易往来以及社交媒体的普及，中国当代较年轻一代的审美产生了巨大的变化。相较于传统黄金饰品，二十一世纪初的人们因为“钻石永恒久，一颗永流传”这句话对钻石产生了极大的兴趣。周大福珠宝从中嗅到了商机，收购了 HeartsOnFire，开启了第一次真正意义上的转型。随后，随着千禧一代的消费能力逐渐展现，周大福珠宝金行实行了逐步的品牌年轻化策略，并在 2017 年推出了SOINLOVE 以及 MONOLOGUE 这两个针对年轻人的品牌，大获成功。汉服和国风舞的兴起让周大福再一次意识到了市场偏好的转变，在其产品线上新增了以极简和传统为主题的一系列产品。之后，收购彩宝品牌 ENZO 以及和其他品牌的联名更是让周大幅珠宝金行的未来多了各种无限可能。周大福在近十多年之间有效的抓住了市场的喜好转变，一步一步实现了产品多元化以及品牌定位多元化。股价详情和公司业绩

周大福这一年的股价呈现的是一条上升的趋势线，其股价较一年之前的价格相比足足增长了 150%（一年前的 250%）。周大福近五年的财报数据显示，其主营业务的利润一直都在逐年上升，毛利率也从几年前的 28%左右升至 2020年的 33%。财报中的每股利息和每年的流水同样是非常优秀的。但从公司的业绩和它的股价来看可总结出以下两点：1）周大福的转型非常成功且已经能转换成收入。2）群众对周大福未来的前景非常看好。优势

• 公司规模大、名声响亮，消费者更愿意溢价购买产品。
• 公司会根据客户需求以及大环境的变化去适当的增加产品线或者进行转型。
• 每一次转型都相当成功。

风险

• 因周大福主要业务会使用到大量的黄金，金价的涨跌会影响周大福的利润。
• 周大福出售的产品为非必需品，经济走势会严重影响销量。
• 群众喜好变化快，预测消费者喜好难度较大。

总结周大福营业额和市场竞争力上升空间较大，优势明显大于风险，建议买入。目标：6个月内涨至 21HKD。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418

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大家知道，5年前Afterpay在澳洲第一次上市的价格仅仅只有1澳元，但是在今年最高时曾经一度达到了160澳元，也就是在短短5年时间里股价增值了160倍。这个涨幅，也只有当年的比特币可以媲美，连特斯拉也没这么快。所以Afterpay在过去几年就成为了澳洲所谓的科技股里最耀眼的明星。而实际上，在去年3月底疫情第一波来临时，afterpay的股价一度跌破10澳元，但是随着腾讯宣布入股，其股价也从不到10澳元一路在12个月内上涨到了160。如果说5年前你说可惜没有买入，那去年跌破10澳元应该说人人都看到了，但是买的人也不多。那除了afterpay，澳洲还有多家其他的先买后支付公司例如zip，latitude等等。他们的运营模式都类似，主要依靠客户数量和交易量的增加来做大公司市值。除了澳洲的afterpay以外，欧洲最大的Klarna以及北美目前主要的分期支付公司Affirm等也都在过去几年实现了上市或准备上市。包括中国的蚂蚁金服当年旗下最赚钱的业务“花呗“其实也是变相的先买后支付。

但是在本周一，美国苹果公司突然宣布，他们也将会推出先买后支付，分期无利息的产品。并且这个产品将会直接植入到现在已经非常流行的ApplePay程序中。啥意思呢？就是和其他家需要单独开发程序，让客户去一一下载最大的不同，美国的苹果手机在美国的占有率市场第一，几乎和中国人人使用微信支付宝一样。所以对于苹果来说，推出一个新产品并不需要什么市场拓展成本，可以直接使用在其现有客户上，而且由于体量太大，所以基本上苹果一旦推出一个产品，就会把这个产品原本的商家基本都打趴下了。比如苹果手表一推出，直接就把原来的卡西欧电子表市场给全占了。而苹果支付一推出，也直接横扫了其他的第三方支付系统。毕竟苹果把软件产品通过和其硬件的绑定，实现了一个内部的循环。说白了，就是让客户最简单，最容易去使用。因为只要只要多一个步骤，就会有可能流失一部分客户，你让客户去下载，安装，验证，输入卡号等等一系列步骤，和苹果公司直接在你平时使用的苹果支付里推出新功能，哪个更会让你容易去接受和尝试，答案显而易见。资本市场对于苹果进军这个行业也非常敏感，消息一公布，美国的行业领头羊Affirm当天暴跌10%，然后澳洲周二开盘行业占据前列的Afterpay和Zip也分别下跌10%和11%。这说明什么问题？这说明大家都担心，苹果以其巨大的客户优势和硬件优势，将会快速取得这个行业的市场份额。那现在还没有上市的欧洲公司Klarna明年就算能上市，其估值也会大打折扣，上市以后也绝不可能再重复Afterpay一样的神话。美国的Affirm股价走势已经非常说明问题了：从今年1月上市的100美元，到最高140美元，之后不到3个月就跌破发行价，现在只有58美元。说明了投资者对于这类目前不赚钱，靠烧钱抢市场的后来者的担忧。因为一旦出现像苹果，谷歌这类巨头加入到竞争里，那不论是资金，客户还是软件实力，都是其他任何企业无法相比的。

但是大家也许会奇怪，这先买后支付不是宣传的就是没有利息么，没利息怎么赚钱呢？为啥苹果都要进去分一杯呢？其实这没有利息，是需要你按时还款条件下的。如果你延迟还款，那罚款+利息就会高到吓人。以afterpay举例，一个标准账户只有500澳元的信用额度，就算用完了，分5次，每次还款100澳元，5-10周内都没有利息。但是如果你晚一天，那就会有10澳元的罚款+之前全部的利息。虽然这10澳元不多，但是如果计算比例，则高达了分期支付一次的10%。所以大部分这类先买后支付的企业赚的就是来自消费者忘记还款时的罚款和利息。只是说的好听无息而已。但是即便如此，这些利息和罚款对于苹果这类企业来说也是小钱。为啥它还要进军呢？因为相比于信用卡需要收入证明，这类小额度的先买后支付几乎不需要门槛，而且使用的都是年轻人。关键的就是年轻人。我们知道对于苹果来说，它的主要利润来自于手机，ipad，电脑以及苹果商店的软件收费。但是它更想知道的是，未来消费者的兴趣爱好以及消费习惯。而什么是未来消费者？就是年轻人。虽然也许他们现在没有收入，但是5年，10年后，这些年轻人，这些使用先买后支付的人群，将会是主力消费人群。因此这类人群的消费习惯，兴趣爱好，都成为了极其珍贵的数据。谁掌握了这些数据，谁就可以掌握未来消费者的花钱方向。

我这么说，大家明白了为什么大家都要挤破头进去了吧？其实对于像大部分资金实力不够的企业来说，收集到足够的客户信息和消费习惯之后，连同自己企业一起被大公司收购是最好的出路。毕竟，这先买后支付的门槛太低了，谁都可以干，煤老板都可以干。这么低的门槛，烧钱还多，这不就等于之前国内的小红车，小蓝车这些共享自行车么。大家看看这些共享自行车公司最后的结局？不是被收购就是破产。我坚持认为，上市企业只要是不盈利的，肯定就在画大饼。画饼没事，只要在答应的时间里做出来也行。但是如果长期不盈利，那就是耍流氓。按照A股的标准，Afterpay不但要去ST板块, 还要被摘牌了。当然了，西方股市没这规定，只要你吹得大，烧钱占市场也能继续上涨。对于先买后支付这个行业来说，未来高增长，10倍20倍的传说将不太会再出现了。还没上市的Klarna只能怪自己命不好，没有熬到上市，就等来了苹果加入竞争。

图形分析

黄金：黄金正式突破了4小时和日线的关键分界点。直接冲到了1826高度。我个人认为上涨空间很大，只要未来24小时价格不要跌回1810以下，那黄金上涨就会很大机会继续。

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中国央妈本周非常干脆利落的降准50个基点。这会发生什么呢？这意味着央行释放了1万亿的流动性。2008年之后，中国基础设施建设，总规划是4万亿人民币。当然今天的钱，和2008年相比，已经贬值了很多，但是从资金规模和力量来看，这次降准依旧很有威力。降准对人民币汇率和中国股市都有很大影响。本周一中国股市开始大幅反弹，走出V型反转，而从上周我们提议大家可以建仓中概股以来，部分中概股已经连涨3天，包括腾讯在昨天公布了一则利好消息，允许腾讯收购搜狗，腾讯市值暴涨2500亿港币，股价单日上涨5%。买港股的朋友，可以开一下GO Markets港股，这里还是有月费，大概20澳币，这个是香港交易所收取的。和澳洲交易所一样，香港交易所也是上市公司。

降准的解读是什么呢？就是下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。比如我们是银行，有1000万放贷出去的资金，需要存款准备金是100万。那么现在，还是100万准备金，可以放给社会的贷款额度比1000万要更多了。多出来的这部分金额是1万亿。所以中国股票昨天表现都不错。另一个方面，人民币持续升值对中国出口经济打压比较严重。较高的人民币汇率导致中国商品在海外市场竞争力下降，因此，从出口的角度来讲，降准也是有利于中国经济的。最后一点，就是资金流动程度。此前中国政府多次确定房住不炒。房贷从首付30%一路上升，很多城市首付比例高达50%以上，并且银行锁紧信贷。很多人被房子压了很多资金，所以社会流动资金不足。央行释放流动性的主要原因就是缓解市场资金的紧张程度。相比于昨晚美国美联储讲话，短期通胀预期上升，但长期通胀预期非常稳定。并提出现在开始谈论缩减购债是合适的。而昨晚美国CPI数据极差，6月未季调CPI年率录得5.4%，续创2008年8月以来新高。而预期数值只有4.9%。这一数字导致美元短线上涨，黄金跳水，且美股尾盘掉头向下。在越来越明显的加息背景下,新兴经济体资金流出速度加快。所以，中国在明确美元回流美国,外资撤走的背景下，加大国内资金供应是未雨绸缪的表现，避免出现越南股市暴跌的情况。

市场资产价格背后，就是供求关系,供求关系的载体是货币。也就是对未来货币供应量的预期。所以，中美两国不同的政策，将导致未来中概股相比于美股更有吸引力。目前中概股股价腰斩的很多，从企业和经济以及政策三方面来看，都比澳股和美股更加安全。

图形分析

XAUUSD：黄金价格在7月6号之后，进入箱型震荡区间。下方是1790美金，上方是1820美金。上下30美金小幅震荡。对于黄金操作可以1815上方做空,止损1825美金。受到美元上涨影响，黄金短期上升空间有限。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418

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为什么滴滴被中国政府强制下架，为什么周四VIP网课建议大家买入滴滴等中概股股票？为什么周五中概股大幅反弹，滴滴股价上涨超过7%？首先我们要知道，滴滴被中国政府强制下架，背后的原因竟然是滴滴威胁到了国家安全？这是真是假？答案，是真。首先，要从中美金融监管战争开始：2015年5月，财政部发布《会计师事务所从事中国内地企业境外上市审计业务暂行规定》，要求境外会计师事务所必须和境内事务所联合执行审计，境外所不得单独接受委托对境内企业执业。含义是，在美国上市的中国企业，不能够把公司的详细数据资料发给美国，让美国的审计公司单独审计。美国人如果想要看中国企业的详细数据信息，需要和中国的会计事务所一起，到中国，来看数据和报告。为什么要这样？如果把数据给了美国人，那么中国企业，政府，以及中国人民，在美国人面前就是透明的。举个例子，下面这个新闻发表于2015年。也就是如果滴滴在美国上市之后，美国审计部门可以拿到所有滴滴的数据，也就拿到了中国人的家庭地址、身份证信息、银行信息、日常习惯、活动范围、政府机要等所有信息。所以大家觉得，这些数据能给美国么？当然不能。

在2020年8月，中方监管部门向美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）发送了关于会计师事务所联合检查的第四版方案建议，但未得到美方认可。美国方面希望能直接检查，行使长臂管辖权，不希望通过跨境监管合作的方式来完成检查。这又是啥意思呢？就是美国不同意，还是贱兮兮的想要所有中国企业的数据。但是确实也有道理。比如在美国上市的瑞星咖啡，造假多严重。坑了很多美国投资者。当然了，美国本身也有企业造假，但是耐不住个别中国企业做的太明显，影响了国家信誉。所以那句话说的好，华人在海外，代表的不是个人，而是一个国家。

所以，中概股在今年遭受多次美国监管机构打压。美国的这一操作，让中国在帅和炮之间二选一。如果中国出让核心数据，那么国家安全没法保证，丢了帅就输了。所以，美国这次将军，一箭双雕，中国保住了帅，但可能会丢掉炮。因此，在2020年12月，美国国会通过了《外国公司控股责任法》（HFCAA）要求在美上市的外国公司提供审计底稿，以交叉验证审计结果的真实性。2021年5月，美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）公布了一项草案，主要关于如何判定“无法对一家美股上市公司实施有效会计监管”。如果连续三年PCAOB判定无法对一家公司实施有效会计监督，该公司将被迫从美股退市。强迫中概股退市对于投资者有一定影响，但问题不大。所以我们在目前中概股四面楚歌，已经连续下跌接近腰斩的情况下，我们要救市，要抄底。为什么问题不大呢？我们首先要知道，投资就是投大而不倒的公司。什么是大而不倒？首先知道最大的玩家是谁，也就是庄家，政府。政府担心什么？担心贫富差距变大么？不担心。为什么？因为收入2000，有收入2000的活法。你可以看电视剧，可以刷抖音，可以出去跑步，可以去草地遛狗，可以去海边溜达，可以玩游戏，可以看小说。所以，政府不担心收入差距变大。因为没有影响到他们的执政。所以，政府怕什么？怕社会动荡。什么时候会社会动荡，社会出现恐慌？那就是人们没有工作，没有收入，所以吃不饱饭。吃饭是首要大事。也就是要有2000块钱可以赚。所以政府关注两个数据，失业率和通胀。失业率就是保证大家有工作，有饭吃。别管赚多赚少。通胀，就是让大家能买得起。别赚了2000，连个包子都买不起，那就没用。所以，我们知道了，大而不倒的上市公司，就是对政府进行社会绑架，其实二者在博弈。就像此前中国房地产企业恒大，威胁政府，说我养了10万的员工，你如果让我破产，不让银行借钱给我，我破产了，10万员工你看着办。那么滴滴是什么情况？滴滴有6000万的注册司机。所以，政府不敢让滴滴出事情。因此，股价回升是时间问题。同时，对滴滴的审查会比大家想象的更快。所以周五，滴滴股价大涨7%。而我们在周四网课，周五早上广播，都看涨中概股，呼吁大家抄底。

历史上，政治风险，是所有人为风险中最大的。但同样，政治利益，也是所有人为利益中最大的。所以，我们现在就是在赌，中国的政治和澳洲的政治，在未来10年，究竟谁会胜出。这个政治，对外，是指政党在国际政治环境中，为本国人民争取利益的能力，包括国际贸易，关税，汇率价格控制等。对内，是指通过政府的财政政策，包括福利政策，教育政策等，配合央行的货币政策，决定什么时候加息，什么时候降息，来帮助老百姓藏富于民。所以我们比拼的是，10年的时间赛跑里，中国政府和澳洲政府，谁在对外领域做的更好，我们就投资那个国家的上市公司。因为中国不会出现Woolworths和coles这样的企业，而澳洲也不会出现腾讯，阿里巴巴，快手这样的企业。两个国家的投资环境，背后取决于社会经济的生态环境，本质上是由政治环境决定的。所以，中，美，澳，我们在任何一个国家投资，股票或地产，或者是生意，其实我们是对其政府执政能力的未来预判。那么大家在哪个国家投资，其实也就代表了大家更信任哪个国家政府的执政能力。

图形分析

AUDUSD 澳元兑美元：澳元如预期一致，回调到0.74附近，却并没有快速跌破。在0.74整数关口附近短期有支撑，回调到0.7550入金的阻力之后，进一步下跌至0.74的概率较大。从近3个月交易机会来看，0.7500上方做空，止损放在0.7560附近，等待澳元进一步下跌到0.7350附近获利了结。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418

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大家都知道自从去年疫情以来，各国央行和政府为了救经济都使用了低利息和大印钱等方式来帮助恢复，事实证明这些措施的确也使得大部分的非现金资产价格得以迅速提高。在这些使用大量量化宽松政策的国家中，以美国，加拿大，新西兰和韩国的房价涨幅最为剧烈。大家以为咱澳洲一年20%或者悉尼部分地区30%已经很夸张了对不对？要是我告诉你，韩国首尔附近几乎翻了一倍，加拿大涨了40%，美国东西海岸大城市涨最多有60%，就连小小的新西兰的奥克兰很多地区涨幅都有45%，那你一定会觉得澳洲没啥了。

的确，你要是说美国印钱最多，涨的多一点，我勉强接受，或者加拿大地广人稀，未来也是资金和移民要去的地方，我也算同意。韩国地少人多，大家都挤在首尔附近，和中国北京上海一样，所以一搞刺激就那几个地方涨，我也没有话说。但是为啥新西兰这只有400多万人口的小国，疫情全世界几乎控制的最好，也同样遭遇了房价的暴涨？我看了很多文章分析，大部分的观点无非就是新西兰地址位置好，这次疫情之后，会有更多的人选择那里来躲避自然灾害等等。这都是马后炮，事后诸葛亮。地理位置澳洲更好，新西兰还在地震带上，上面除了风景和羊以外什么都没有，你让年轻人去干嘛？但是不管怎么说，在过去的12个月时间里，不管疫情有没有压下去，但是全世界主要国家的房价都上涨了一大截。房价上涨，我说过，对于提振消费，恢复投资者信心非常有帮助。但是坏处也是非常明显的：就是住房的可负担性大大变差。换句话说就是，有房子的人，有股票的人，在过去12个月获益丰厚，但是没有买房的人怎么办？对于世界各国来说，都有至少40%或者更多的人口连一套房都没有，那这些人群的收入在过去12个月并没有提高，房价却已经上涨了30-50%，那他们攒够首付的时间将会再次延长，能够拥有一套住房的门槛被再次提高。而一旦普通人如果长时间努力也无法攒够首付，就会容易产生两个极端反应：1.就是平躺，啥也不干了，反正努力也买不起房。2. 很愤怒，感觉哪里都对他不公平，容易闹事出事。

所以对于一个国家来说，控制房价不仅仅是防止贫富差距扩大的速度太快，也是为了让每个普通人都心存希望，就像电影里经常说的美国梦一样，赤手空拳可以努力创建一个幸福的家，这是大部分普通人的心愿，那如果都变成香港的房价一样，干了10年只能买20平方，那这未来的奔头在哪里呢？毫无疑问，如果放在平时，以过去12个月的涨幅，任何国家的央行或政府都会出手干预。可惜的是，目前为止，疫情依然凶猛，美国的新增每天依然在2万以上，英国更是重回3万。虽然死亡人数在下降，但是病毒也在不断变异，从英国变种到印度变种，谁也不知道下一个变种会从哪里来。但是我们对于经济和事务判断的基本原则依然不变：就是疫情不结束，经济帮扶不停止。原本我还等着下半年美股跌10%，我可以加仓买入。但是等来等去，等来的是印度变种病毒的强大威力。这下可好，按照这个情况，各国又不敢轻易加快利息恢复或者全面放松了。换句话说，疫情又起变故，让股市不敢轻易回调。

其实我认为，现在已经涨了一年多的股市需要一个10%甚至更多一点的回调，才能有更高的上涨。但是10%的回调，是需要市场，监管当局和庄家都达成默契，认可经济已经恢复的足够，可以经受得住回调才行。如果疫情依然凶猛，商店依然无法开门的话，贸然回调10%，可能会导致更大的暴跌，从而前功尽弃。所以，啥时候如果我们看到美国全面开放控制，同时全部商店恢复营业，全民回到疫情之前了，那我们就可以等一波回调进场了。我等这回调从年初等到了现在了。

图形分析

黄金走势：在经过了长达一个月的下跌之后，黄金已经逐渐在1760-1785之间找到了支撑。并且正在逐步逼近中期反转的关键点1810附近。虽然目前短期有所回落，但是只要价格再次超越1810上方，我个人认为黄金未来反弹的空间依然巨大。有多大呢，从1810到1910这么大。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418

港交所股评

“滴滴股价暴跌”， “投资港股热潮”，“港股上市热潮”在国内机构与个人投资者圈子中闹得沸沸扬扬。吃瓜固然有趣，可身为投资者，这背后究竟带来了什么样的机遇？从标题上，相信大家已经猜到这最直接受益者-香港交易所(00388.HK)。至于过程，笔者将在接下来分享自己的一些浅见，希望以抛砖引玉的方式，与大家一起集思广益。香港交易所的股价图

这里先来关注一下香港交易所的股价图，从2019年开始股价呈现明显的上涨趋势。

而2019年恰恰是“港股上市热潮”的开始，从阿里巴巴集团“回家”上市到百度，网易，京东等13家中国科技公司接连在港交所二次上市。

同时，2019-2020年也恰恰是港股市场成交额暴增，即“投资港股热潮”更上一层楼的时间点。为什么两股热潮与香港股价呈现如此明显的正相关关系，这与其商业模式有着离不开的关系。商业模式交易所可能一听就很复杂，引用港交所前行政总裁李小加先生的比喻：过去20年，港交所在做的就是筹办一个资本市场的“派对“。

• 港交所是派对的筹办方
• 中国内地与海外的投资者是派对的宾客，而中国内地投资者是派对的嘉宾
• 筹资的公司将自己的产品（股票，债券）摆在派对的展示台上

派对的吸引力取决于多样化的投资产品与多元化的投资者，毕竟物以类聚，人与群分嘛。注意：这里潜在一个良性循环

派对越成功，则身为筹办方的交易所利润越大，让我们一起探讨。。

从收入结构来看，上市费10%，交易费及交易系统使用费37%，，结算及交收费23%，市场数据费5%,占据港交所占比超过80%。这些收入背后的驱动（RevenueDriver）又是什么？收入驱动Revenue Driver首次上市费新上市公司数量上市年费已上市公司数量与市值交易费成交金额交易系统使用费成交量结算及交收费成交金额市场数据费成交量这里不难看出成交量与上市公司数量是关键，而两者存在一个良性循环关系。

2019-2020 ：成交量上涨，即带来收入上涨，即带来公司股价上涨。这里我们已经了解股价/收入的关键驱动为成交量。那港交所成交量为何持续增长？背后因子是什么？聊背后主因子又离不开港交所的传奇人物-李小加先生所在任时带来的3大改革：**这里把交易所想象成鱼池，资金/交易者想象成水，交易所股票想象成鱼。连水：中国内地资金可以通过港股通投资全球资产（港股）；全球投资者可以通过沪深通投资A股。

从资金流通图可以看出，

• 外国资金通过港交所流入A股（北向资金）呈现长期上涨趋势。说起北上资金，相信国内投资者对其又爱又恨。爱是因为北向资金对A股的择时判断使其作为A股投资者的指标之一。恨是因为北向资金毕竟是国外资金，对A股的归属感不强（home bias）, 一旦市场有任何负面消息，国外资金集中抽离会直接导致市场不良反应。
• 2019年开始，中国内地资金流入港股（南向资金）呈现强劲的上涨趋势。为什么呢？一句话概括的话，港股市场已逐步成为投资中国新经济的桥头堡。

对于港交所来说，不管资金是南向还是北上（流向A股），港交所都可以收取交易费用。换鱼：修改利于新经济股的上市规则后，京东，网易，哔哩哔哩原本在美国上市的公司纷纷回到香港二次上市。美团，小米，海底捞新兴公司也纷纷上市。到了2020年，新经济板块在香港中资股占比已经接近60%，比在A股占比还高。

上市数量增多了，港交所上市费与年费自然增加了。

内地投资者，尤其年轻投资者等短线投资者增加了，换手率变高了，交易量自然增多了。跨界：港交所不单单养鱼（股票）了，也养乌龟（衍生品，金属产品）什么的。

衍生品方面，相比芝加哥两大衍生品交易所（CME与 CBOE）,受益于出众的运营和成本管控能力，港交所毛利率较高。

金属产品方面，港交所旗下的金属交易所LME 的主要竞争对手是纽约商品交易所与上海期货交易所。相比竞争对手，LME的铝、铜两大交易品种的库存仍占据巨大优势。笔者依然对港交所短期1-2年未来保持强烈乐观态度，原因如下：更多新经济公司回港上市，或在港交所第一次上市

• 短期未来，A股市场预计依然还是以散户投资者为主导。为继续保护散户投资者，内地交易所的上市规则改革推行缓慢，短期未来将无法兼容新经济公司的特殊性。因此，港交所依然是新经济公司融资国内资金的不二选择。
• 中美对峙局面不断升温，2020 年9月美国政府以无法遵守美国会计准则为由，威胁内地企业从美国交易所退市。近期2021年7月，中国政府宣布收紧内地公司想在海外融资的审批程序，加强已在海外上市的内地公司的监管。两国政策将迫使更多中资公司回港上市或在港第一次上市，毕竟与国内政策对着干实在不明智，滴滴执意在美国上市之后现在面临的后果就是中资企业最好的教科书。
• 港交所最新版《上市规则》规定市值不低于 400 亿港元，或市值大于 100 亿港元且最近一 年收益不少于 10 亿港元。符合港交所最新上市要求的中概股（目前海外上市的中资股）还有约40 家。

南向（港股）北向（A股）金额持续上涨

• 港交所已经成为投资中国新经济公司的桥头堡。到了2020年，新经济板块在香港中资股占比已经接近60%，比在A股占比还高。
• “内地资产荒”将继续刺激内地投资者将多余财富投向海外。而由于中国短期之内仍需对内地资金外流实行管制，沪深港通将继续成为内地投资者“坐在家里投资世界“的最佳通道。

总结一下，笔者相信“投资港股热潮”，“港股上市热潮”近期会加快，并且还会持续至少1-2年时间。以上文章乃港交所完整股评的精简版，主要针对港交所短期未来评估，想了解目标价格以及港交所长期未来评估，或更多港股股评报告，请联系小助手或者您的客户经理。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418