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咱们交易界啊流传一句名言，叫做--计划你的交易，交易你的计划。今天我们就来聊聊如何制定你的交易计划。首先有一个观念，我需要明确一下，就是投资是一门生意，交易是一门生意，你必须把它当做一门生意来做，你在这个领域才可能有一个比较好的结果。其实很多时候呢，我们说一个好的结果，从他一开始就已经注定了。一个好的商业结果可能在他的商业计划书时期就已经决定，他有可能是一个成功的生意。我们回到这个交易这个这个话题上来说，一个好的投资计划，他有可能决定了未来能否成就一笔好的投资。

我们常常说，大多数情况下，我们赚的是趋势的钱，不要逆势而为。我非常重视趋势。也就是说我们在做一笔交易之前，要做的第一件事情就是认清趋势。认清趋势需要从三个方面入手。第一个方面呢就是趋势的方向--它是往上的方向呢还是往下的方向，还是横盘状态。第二个方面呢，我们就需要认清楚趋势的强度--也就是说这个趋势的角度，角度越大的上涨趋势，那这个趋势就越强；角度越小，趋势越弱。第三个方面呢，就是要认清这个趋势经历了几波变化，也就是说这个趋势走到了哪个阶段，是要停下来休整一段时间，还是会出现反转。那么综合这三点，从趋势的方向、到趋势的强度、以及趋势的斜度变化，我们可以归结于用一种非常简单直观的方法来观察这三件事情。这里就引入一个叫做“趋势的时钟”的概念，也就是说，当我们在进行一笔交易之前，我们首先要认清楚这个方向，认清楚这个趋势是在几点钟方向。举个例子来说，我不需要告诉你任何K线的走势，如果我说，这个趋势目前正在从两点钟方向往一点半方向运行，大家可以想象一下，这个趋势正在从两点钟方向往两点往一点半方向运行，它在加速。简而言之，如果我们要做一只股票买入并做上行趋势，持有这个策略的话，要找到什么呢？我们要找到至少是两点钟方向运行的股票。我们要避免去做三点左右的走势（可能要走出横盘震荡的趋势）。我们不着急进入，耐心去观察它，要顺势而为。现在这个交易计划就已经形成在你的脑海当中了。我们不需要看图，只需要语言去描述，我们就能知道这个趋势是什么情况。如果说这个这个趋势正处在十二点半左右，那我们还是尽量以观望为主，把最后一棒交给其他人。我们把握从两点到十二点半这个区间的利润就可以了。

我们除了要会判断方向之外呢，交易计划当中第二个大内容就是识别空间。识别空间这件事情呢，简而言之就是说一个股票从底部开始往上运行的时候，它要逐步去征服曾经产生过均线密集的那些区间（关于均线密集区我们之前的网课和会汇评中都多次的提到过，不是很清楚的朋友可以回看之前的录播）。那些区间到你当前位置之间的落差的关系，这个距离我们就把它称之为空间。也就是说，当我们找到一个向下趋势拐头向上的时候呢，我们要马上寻找出它在下降过程当中曾经形成过的均线密集的区间，我们必须要把它迅速的找出来，这个有可能是在你上行区间会遇到的一些麻烦。任何一个趋势的转折发展，都会出现阶段性的变化。它在这些这些不同的阶段交接的时候，往往会出现一些标志性动作。当这些东西出现以后，你脑海里就要反映出一个声音，嗷~，这个趋势可能要改变了，或者说是我们期待的趋势，看它有可能就要出现了等等等等。所以说我们推演的过程呢，就是我们去寻找这些特殊的点。比如说我寻找到了像是大量或者说是假动作，或者破线拐头等等的一些点的时候，在这个时候呢我来识别，这个地方有可能是我可以进入市场的一个地方。

假设我从某个位置进入市场。失败以后，我大概会有多少的亏损。假设我成功了，它涨到什么位置可能会遇到阻力。这个上部空间除以你的下部亏损空间，这就是我平时一直提到的盈亏比。我们要通过均线的运行方向，来判断趋势，以标志性动作或者转折点的出现，决定是否要进场，以及进场后，可能出现的盈利和亏损的比例是否划算等等，以此来推演。一般来说呢，如果说盈亏比小于2，我可能就不太会去考虑这个交易。有些朋友说会卖的是师傅，其实我不这么认为。我认为只要赚钱的交易都是好的交易，我们要努力把自己的交易做到盈利的单子拿得住，吃得满，亏损的单子要尽量控制住亏损，不要一直抱着亏损不放。总之，计划你的交易，交易你的计划，在一次次的交易中摸索符合自己的投资计划。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

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2022上半年过去了，半年是一个不长不短的时间节点，一些回顾和展望是有帮助的，可以让我们认清形势，总结教训后继续前行。经济形势：2021年2月开始的全球经济出现了失速下行的风险，各国政府必须在2022年实行比较强有力的措施，逆转先行指标走低的趋势，然后让经济重新回到正轨上。然后美国联储会7月份继续加息，加息75个基点的概率在九成以上，年度内预期加到3.5%。2022年上半年最大的变量是俄乌的战争，以及由此带来的全球性的通胀预期和油汽价上涨。政治方面：美国的极化依然非常严重，在控枪和堕胎这种明显存在争议的话题上开展争论，意味着红州与蓝州的分化将会越演越烈：

这种分裂是很难停下来的，随着中期选举的临近，几乎可以预测油气公司在民主党政府的指挥下扩产实在是太难了，拜登宁可去沙特都不一定愿意去德州。与此同时，越来越政治化的美联储，让整个美国的决策系统变得迟缓而落后市场，基本不会去为了经济发展，提前停止加息。毕竟不会有人主动去防患于未然，从而被对手攻击。回到市场上，在上面政治因素的驱动下，很多经济指标和动作是失衡的。机构普遍预测今年美联储基准利率会加到3.5%左右。如果美国下半年GDP不重新回到扩张区间（目前看几乎没可能），2022Q4联储的加息预期可能就慢慢降低了。当然通胀的滞后效应，所以联储转向时间，如果没有意外的话会更晚一点。

目前美国实际利率已经到了2008-2020年这个周期里面的高点，自己觉得在经济已经被遏制的现实下，实际利率要继续走高也难，肯定不会在这里去做空实际利率或者做多美股，但有可能2022下半年最值得关注的指标就是这个了。欧洲：欧洲央行的政策基本就是跟着美联储。当美国CPI超预期必须压制需求的时候，欧洲CPI也压制需求去加息，而不管此举是否负责自己的经济发展战略，这点和日本没有跟随美国加息是不一样的。这个做法使得欧元区可能会出现局部的信用风险，考虑到之前欧洲央行和德法有应对欧洲主权债务危机的经验和后欧元债务危机锻就的较稳健的财政纪律，反而俄乌战争带来的地缘政治和能源危机比较不可预测。综上所述，欧洲央行的货币政策还是比较好判断的，可能爆发的主权债务风险爆发在弱国，核心的担忧可能是德法。可惜德法现在掌舵的不是默克尔这样的领袖，欧洲议会内亲美的声音太大。中国：总书记近日在武汉仍然提出维持保增长目标5.5%，但目前看GDP的增量依然不够， 8-9万亿增量可能现在只有3万亿左右是确定的，这还建立在1-5月制造业投资比较不错，基建还算给力的基础上。这个时候看不出央行的货币政策会突然间收紧。财政政策基本上是要发力的，下半年还有2-4万亿GDP的目标可能还压在20万亿基建的担子上。房地产行业也有望在年底得到较为明显的放松，毕竟需求压制了2年左右，终将释放。资产配置策略:A股：还是觉得下半年会有一个风格的切换，觉得之前的赛道股里面依然淤积了很多基金，这个过程里面，为了跑赢其他基金就必须找一个蓝海。和公募基金一样抱团取暖是可以的，但需要持续向好的数据，在一个没有太多增量的经济体里面，持续向好的数据一般来自PMI数据的回暖和消费品的涨价，以及科技公司产品的渗透率提高。今年经济肯定不如去年增速高，那么自然而言今年的企业盈利肯定比去年差，如果为了死保5.5%的增长，传统经济变差的程度不会比新经济更多。因为下半年如果不靠传统经济的体量，根本无法完成经济目标，接近都难。整体来看，A50的盈利下修已经比较充分了，成长股目前市场其实也还是有结构性机会的，况且成长股的资本利得不完全取决于盈利，反而更多是估值水平和市场情绪的带动。（见下图）

地产在复苏，环比复苏比预期快不少，压制了两年的需求需要释放基建是独苗，力保经济增长的旗帜消费尤其是服务业的恢复可能还需要时间新能源汽车及相关配套产业的依然看好，可能复制当年家电下乡和手机产业链的荣景。但它会有一个时间点，等到渗透率大到一定程度之后，你会发现处在一个品牌众多，然后增速整体放缓的市场。然后可能和当年的家电一样，需要一个过程去大浪淘沙出最后的美的和格力，用一个很高的ROE去支撑一个放缓的增速。新能源：新能源汽车，光伏，风电等产业中，有一个很朴实的判断标准，不管产品如何，最后买单的要么是政府，要么是私人部门。后疫情时代，全球迎来了一个政府部门上杠杆的年代。个人觉得熬过这一次下行周期，新能源最有可能承接政府的杠杆，从而带领中国产业结构进行调整。

美股，盈利方面下半年动态EPS跌10%或者15%觉得都不一定可以很好表征明年的情况，从估值上看，实际利率涨不动或者涨不太动，估值就跌不动了，但盈利的情况觉得要多留心。原油，闲置产能太低，库存也没有恢复，单看基本面几乎无解，所以只有把消费压制下来，整体来说一般铜是萧条的很好先行指标，反应机构对于美国加息会导致经济萧条，所以加息-萧条-再刺激，然后把通胀维持在一个还可以的点位，对于美国是有利的。加上年底的中期选举时间节点和页岩油公司对民主党的反感，油价的变盘下半年后半段概率可能更大。黄金，随着近期国际金价因美元升值预期和地缘政治缘故跌到前期低点附近，如果前述的实际利率如果见顶了总是有中期级别机会的。综上所述：-估值方面从国内角度去看，成长和价值都是被低估了，比债券有吸引力，从国外角度去看，国内的股市行情自主性很强，所以美国的实际利率影响的是单一市场的总体估值水平。美国实际利率要走低可能要等缩表停下来之后，目前属于可以看机会但别着急。贵金属也是一个道理。-盈利方面，自己觉得下半年蓝筹股盈利的可能比成长股大，因为成长股大部分盈利还没有变差-情绪方面，动荡时期，可以选择筹码集中度比较高，行业上比较容易承接杠杆的股票。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Jason Zhang | GO Markets 专业分析师

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随着全世界主要国家纷纷开始加息，世界各国的经济和股市似乎都进入了严重的恐慌中。各种惊恐的标题到处乱飞，半年前大家都在说各自的经济是几十年最好，半年后马上就连续出现什么衰退，暴跌，崩溃等字眼。这也正好验证了中国古代常说的：阳至极盛转阴，阴之极衰转阳。阴阳间隔而行，乃世界万物之道。

其实大至宇宙行星的规律，小到个体的生病和恢复。好和坏总是相伴而行，我们不用在经济高速发展的时候‍过于得意，也没有必要在经济下滑的时候过度难过悲伤。经济未来要再发展，人类要再次进步，就必须休息一下，收回拳头，才有能力在下一次出击中用力挥舞。没啥大不了的。也许，你在过去10年利用不断增值的房产反复融资买了很多投资房，那既然你过了10年好日子，当然也要准备好利息上涨之后你的还款现金流问题。其实也没什么担心的。有钱呢就继续好样子，撑几年就好。钱不够呢就卖掉几套，毕竟这钱最终是让我们生活质量越来越好的，你要是为了这几套投资房加息之后搞得菜也不敢买，车也不敢开了，那就失去了投资的本来目的：让生活更好。当然了你可以说，我现在苦一点，未来就轻松一点。没错。但是你也可以现在不苦，去菜场买菜花的了几个钱？少买一个奢侈品都回来了，所以要我说，我们不用太极端，只要减少奢侈消费，依然可以轻松快乐的生活。当然，回归主题啊。澳洲房价今年和明年大概率是会下跌的。这下跌也属于正常的回调。毕竟，2021年光是一年，墨尔本和悉尼的房价（独立别墅）就上涨了23%和28%。所以就算未来2年下跌回去20%，那也不过是吐回了一年的涨幅而已。没什么大不了的，就如同股票价格从7涨到了10，现在有可能跌回7而已。所以我的观点就是，不害怕，也不恐慌，经济和房价就如同春夏秋冬，过几年就好了。再来说一个搞笑的话题。我们华人都知道炒楼花，炒期房的概念。但是你听过炒车花吗？我第一次也没听懂，什么是车花。后来朋友一解释才明白，原来就是和楼花一个概念：倒卖手里的购车名额啊。

我们都知道疫情以后，由于国际半导体产量下降，所以汽车产量比以前少了很多。现在买车已经不再是还价多少了，而是要等多久。有些热门车，现车马上卖出去甚至可以卖到比新车更贵的价格。比如丰田的混动RAV越野车，目前的等待时间是12个月，只要你手里有提车名额，可以立即倒手卖掉赚几千。很多专业倒车的二道贩子过去一年就是通过到每家4S店花1000下定金，等待热门车到货以后卖给其他客户的方式，赚的一塌糊涂。要不是这个办法没办法大量复制，车行也不傻，不可能让一个人重复定100台，另外你也要找100个接盘侠。但是毫无疑问，对于普通人来说，1，2辆车花还是很容易脱手的。这生意听上去包赚不赔啊。就算找不到人在提车之前接手，自己全款提车以后再卖掉也不会亏。这听上去似乎和疫情时期买一对金毛一年生8只，稳赚4万一样啊，看来真的是疫情期间八仙过海，各显神通。有需求，就会有人想办法创造供给。有人炒车花，也有人炒表花，炒包花。只要这个商品目前供不应求，就会有人出高价来购买。当然，总的来说，这都是目前畸形的市场造就的奇怪产物。希望明年等待中国有了国产特效药，逐步解除清零政策之后，一切会好起来的。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

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澳联储加息是迫不及待的，也是必不可少的。目前澳洲的cash rate仅0.85%，远落后美国的节奏。NAB发文预计澳洲将在7月8月连续加息50个基点，我觉得还是很客观的。首先可以断定的是，本次加息起步会在50个基点，会不会加超过50个基点这个无从知晓，但如果公布结果加息75个基点，也不是特别意外的。

相比于美国，澳联储有个时间节奏的优势，因为美联储7月加息之后8月份是没有利率决议的，再一次加息将直到9月份才能落实，而澳洲每月的月初都有利率决议，可以通过高频多次加息去去追赶美国的脚步。但有一个不足的地方是美联储基本缺点7月加息75个基点，利率将来到2.5%区间，澳联储哪怕连续两次加息50个基点，也只有1.85%，从这一点看，澳联储迫切需要更高的加息力度，所以本次加息如果是75个基点也就显得很正常了。当然澳洲公布的最新通胀数据是5.1%，远没有美国数据那样严重，也导致加息从力度上没有那样紧急。不过生活在澳洲的朋友都体会到了物价的暴涨，以澳洲历来的效率，不做好提前对策等问题严重了以后是很难及时想到应对方案的。所以总体来说我个人的观点是澳联储会着急去追随美联储的脚步，单次加息幅度很可能学习美联储，这点我们是要有思想准备的。澳洲本周加息在表面上看是有利于澳元升值的，但上周澳元走弱，澳元兑美元甚至破了前低，本周加息对澳元影响会怎么样呢？总的来说澳洲加息肯定是利好澳元升值的，上周澳元下挫的主要原因还是澳洲主要经济指数铁矿石价格的大跌造成的。

单从澳洲加息来看，对澳元的利好还是比较有限的，从外汇角度看，这需要分析交叉盘另一货币国家的经济政策作对比。如果是比如日本这样暂时加息预期很低的国家，那短期是会有提升效果的，但是6月中瑞士突然加息就是个很好的例子，令市场颇感意外，瑞士的利率也是负数，甚至比日本还低，纵然瑞士敢突然加息有它特殊的国情所决定，有俄乌战争促成海外避险资金的大量注入，但是这种利率数据下大胆加息50个基点，也是非常冒险的。目前日元已经贬值很多，西方国家对日元的货币走势单边了好几个月，外界对日本未来的经济政策也有很大的不确定预期了，这就造成了澳元兑日元的下跌。因为铁矿石的暴跌影响甚至超过了澳洲加息预期，如果本周铁矿石价格继续下挫，那么澳元加息的利好将直接被对冲，澳元回暖的力度将大打折扣。再过两周美国要准备加息，欧元区要准备加息，澳元兑美元，澳元兑欧元都将变成单边下跌。所以整体上澳元的走势还是需要多重考虑，铁矿石价格的影响也是一大重要因素。加息虽利好澳元，但需要以其他影响因素稳定为前提。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师

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澳洲是移民国家，毋庸置疑。在澳洲的大部分华人也都是通过各种移民政策在澳大利亚落地生根。而目前，英国，加拿大都推出了抢人政策，从国际社会上争夺技术人才和高质量移民。所以，为了推动澳洲重新成为最具国际竞争力的移民国家，工党正在寻求新的方法，而在澳洲当下社会里，取消永居签证技术职业清单的呼声很高。比如，澳洲经济发展委员会高级经济学家Gabriela D'Souza就公开表示：“技术职业清单可能即将被淘汰。”

目前，全澳就业岗位空缺达到创纪录的42.3万个，而澳洲失业率已经降低到了4%以下，也就意味着未来很长一段时间，如果没有新的劳动力进入，澳洲依旧面临着40多万的岗位空缺。劳动力短缺的行业很多，目前主要集中在蓝领、医疗和科技领域，中短期的就业短缺集中在旅游酒店业和农业。这两年疫情，导致很多国外的员工离开澳洲，回到家乡，同时企业越来越难以留住外国员工。如果家庭与工作冲突，且没有办法拿到PR，很多人会选择家庭，回到自己的国家。也有很多人，例如短期的打工度假签受到各国出行政策的影响或其他原因，无法来澳洲工作。还有一个问题，就是处理签证的时间过长。在疫情期间，大约一半原本处理签证的工作人员负责批准旅行豁免，这导致短期临时技术签证处理时间中位数从3月份的53天增加到83天。四分之一的申请需要至少一年的时间来处理，最慢的10%的临时技术签证需要15个月的时间来处理。澳洲的移民体系是复杂的体系，每年政府都会不停地进行调整。这个系统已经运营了30多年。目前技术人数上限为16万，澳洲现在只有9.6万名技术临时签证持有人，自疫情开始以来下降了三分之一。约有36.7万人持过桥签证居住在澳，高于2019年6月的18万人。

想要废除技术签证的提议，除了认为过长的签证处理时间，也有人认为，ANZSCO对提名职业的定义与科技行业每天创造的新角色不一致，某些行业新职位的发展远远超出了当前的分类。ANZSCO名单未能捕捉到公司迫切需要的科技等新行业的具体职位。如果一个职业没有在ANZSCO 上列出，联邦政府将无法报告该职业的需求，因为从技术上讲它并不存在，可能会加剧特定领域的技能短缺。目前比较中立的做法是，议会移民委员会建议国家技能委员会开发一种新的职业或技能识别系统，以灵活地适应新兴劳动力市场的需求，取代ANZSCO。“ANZSCO 并不能够完全支持到各行业短缺的职业，无法做到全覆盖。电气工会代理迈克尔认为，十年没有调整的临时技术签证持有者的最低收入设定得太低，为53,900 澳币。他认为，它需要远高于全职平均每周收入（即高于90,000 澳元每年）。他还呼吁对劳动力市场进行强有力的测试，以确保当地工人优先填补空缺。其实从工会的角度，还是希望能够保证本地就业人数的稳定，且能够拉高最低工资收入水平。因为大部分的新移民，都需要找8万以上的工作，这样8万以下的人数就更少了，所以，原来一个admin可能5万找到人，但是新移民都去做8万以上的工作了，所以admin只能加薪，变成6-7万。同时，厨师、机械师和美发师等职业，会面临更多的技术短缺，同时偏远地区的企业造成不利的影响。如果临时收入门槛提高到90,000 澳币，那么将淘汰60% 的临时技术签证群体。

有些人认为，将移民工资门槛设置在9万以上收入水平，将确保澳大利亚企业只雇用外国工人来填补高技能职业，同时也消除了劳动力市场测试或维护虚假技术职业清单的需要。通过提高质量标准，这些改革将减少移民流动，同时最大限度地提高经济和联邦预算的利益。但是从我的角度来看，我是不支持将技术移民清单取消，换成收入水平衡量移民门槛。原因很简单：1. 人数比例来看，大部分人都是收入集中在4.5-8.5万之间，每提高一个收入区间，可以直接调整整体移民人数。但是70%的人群，海外在澳洲工作的，可能收入集中在7万以下。2. 从博弈论的角度，可以让移民内卷起来。以会计为例，大家会为了高薪拼全力。初级会计也希望获得8万收入，那么就造成大家竞争加剧，都赚不到钱的局面。3. 从经济学的角度，新移民的劳动力定价完全掌握在资本手里。本来两个人做的事情，比如4.5万，就交给一个人做，给6万。给这个人满足移民标准的薪资。4. 可能会降低本地员工薪资水平。比如原来可以给到10万，但现在8万有大批竞争者，对于企业来说，可选择空间就会很大。本地员工升职加薪的空间减少。5. 新移民大家会向高收入职业涌入。而高收入职业淘汰率很高，对新移民不利。不再选会计，会更多的选律师，医生等。6. 很多新移民会为了凑工时加班等。因为刚毕业的人，很难获得7万-8万以上的薪资。如果这个政策出了，那么对于澳洲的移民和留学会重创。那么大家怎么看呢？免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Jacky Wang | GO Markets 中文部分析主管

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如果把所有资产的投资机会和风险根据自身的经验和知识把它我们放在四个象限，横轴纵轴分别是对于机会风险的可量化单位，如下：-做确定的机会（known Knowns）-用历史经验去理解确定的风险（Unknown Knowns）-用已有知识去应对未知的风险（Known Unknowns）-未知的世界（Unknown Unknowns）

学习投资的过程，就是一个不断把Unknown Unknowns变成接近于Known Knowns的过程，然后可以通过Unknown Knowns这条路径，也可以通过Known Unknowns这条路径，前者是经验的积累，后者是知识的积累。所以前者需要勇敢一点去体验，后者需要谨慎一点去学习。前者的风险在于勇敢了可能发现事情超过了的理解能力，后者的风险在于谨慎了，但结果发现风险还是超预期。修行在个人，有些人通过体验学习，有些人通过知识学习。所以遇到Unknown Knowns的时候，就像有一天发现股票被狂抛，但不知道为什么，晚上打电话才知道有个大机构清仓了，这时候需要更多的沟通和交流，外向问题外向解决方案。当遇到Known Unknowns的时候，就像现在，大家都知道美国经济软着陆的可能性在慢慢变低，不知道冲击什么时候发生，也不知道冲击的规模有多大。这时候其实沟通和交流是没用的，因为没人知道这个风险到底是什么。这时候需要的是尽可能做好防冲击举措。而现在中国所面对的情况，更像一个Unknowns Knowns，大家都知道经济可能要复苏了，但不知道没有地产经济怎么复苏，结果清晰但路径未知。而国外，就更类似一个Knowns Unknowns, 大家知道联储会加息遏制通胀，欧央行也会开始加息遏制通胀，然后失业率可能升高，PMI可能走低，但不知道这个东西会导致什么结果，路径清晰结果未知。所以在中国市场，可以大胆一点，虽然不知道未来海外的需求和风险会不会压制国内的资产价格走势，也不知道没有地产到底怎么经济复苏，但接近5.5%的预期经济增长大概率是可能的。在海外市场自己觉得现在还是慎重一点，因为即便所有人都知道萧条按照目前的路径可能发生，这依然是一个未知的东西。中国当前美国的联邦基准利率已经全面超过我们法定基准利率，同时美国不同期限的国债，收益率也普遍超过我们国债收益率，形成中美利率倒挂。在这种情况下，其实我们下半年进一步降息放水的空间，其实也不会太大。虽然我们当前货币周期跟美联储的货币周期，是错峰的，并不在同一个周期，而且我们货币政策整体还是比较强调“以为主”，保持足够的独立性，但这并不意味我们就完全不受美联储激进加息影响。除非美国爆发比较实质性的金融危机，并波及到我们，那么我们才会以救市的名义来进一步降息放水，类似2008年和2015年那样。与此同时，信用市场肯定会随着经济复苏慢慢复苏，只是不知道力度如何，也不知道节奏如何。

三驾马车方面，消费估计要到年底才能回到疫情前的趋势线，制造业和地产投资差不多两两抵消，基建预期很好，最近地产的销售数据也开始回暖，当然距离开工变好估计还需要1-2个季度。五月份挖机开工的数据依然不理想。所以只能说经济可能不会更差了，但能变得多好也说不清楚。净出口在114万亿GDP里面只有4-5万亿，剩下的都可以算成内需，那么理论上内需发力肯定可以压过外需的下行，只是不知道路径到底是怎么发生而已。通胀的话，只要猪肉价格在20以内或者不超过太多，其实CPI都是可控的。其实对CPI根本不用担心，国内最怕的是输入性的通胀，真的有输入性的通胀，全球总需求还是高位。中国作为联合国工业品类最全的世界制造工厂，怕的反而是世界经济大萧条和国内产能过剩最终导致的通缩。

看到5月份的几个经济指标，大家对于净出口应该不太担心，尤其是汽车出口和半导体出口，更是让人有点小激动。所以不可知的是没有地产到底经济能不能好起来。

国外相反，海外的话反而是路径很确定，但风险很未知。欧洲存在一些潜在的风险，比方说天然气补库存速度不够和某些欧洲国家的主权债务危机，但这些其实都是knowns Unknowns。欧洲之前爆发过一次债权危机，积累了一定的经验，反而整体风险可能比美国更小。但是欧洲眼前还有一个巨大的门槛，由于俄乌战争的不确定性，能源的短缺和通胀可能会超预期。如果通胀的发生是从下游传导到上游的，但通胀发生后，利润的改善是从上游传导到下游的，目前最受益的肯定是俄罗斯，印尼，澳大利亚这样的资源国，慢慢这个受益者会沿着产业链往下传导，德国，中国和日本其实作为制造业大国，对于通胀有一定的防御能力。对于欧洲，日本和中国来说，高通胀最大的风险不是实体企业利润，而是金融市场资产价格风险。然后因为结构的问题，欧洲体现在某些国家的主权信用风险和地缘政治风险，日本体现在国债和汇率上，中国体现在房地产行业的软着陆上。而美国的风险是尤其需要非常注意的。第一是美国已经20年没有扩充产能了，在一个通胀的世界里面，上游原材料和下游的产品的供给量是很根本的。第二点其实更加需要注意，美国可投资级别公司债券的风险。过去40年低利率下美国公司举债很多，美国居民收入很高，所以消费旺盛，美国也跑赢欧洲，未来还会如此么？如果有一天美元指数开始走低，大宗商品价格开始走高。在一个高通胀的年代里，一个偏第三产业的国家总体会比制造业国家更难有效动员，因为消费和服务已经在产业链的末段了，很难有办法继续去转嫁成本。综上所述，觉得对于中国来说，大家预期的是接近5.5%的经济复苏，只是不知道路径；对于欧美来说，其实我我们面对的是一个相对确定的未知风险。这时候需要多思考一下。请大家注意欧元区主权信用风险，日本汇率风险，中国地产价格风险，美国高收益债风险，并侧重于做多中国的资产。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Jason Zhang | GO Markets 专业分析师