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“停了但没有完全停”，乌俄停火未定导致市场震荡

在3月29号的时候，俄罗斯国防部副部长表示：考虑到增强互信并为下一步谈判以及签订条约创造必要条件，俄罗斯国防部决定大幅减少在乌克兰基辅和切尔尼戈夫方向的军事活动，同时也表示，相信乌克兰也会做出相应的回应措施，为下一步谈判创造条件。乌克兰方面，据称是愿意讨论被占领的克里米亚的地位，我认为这是俄罗斯最低最低的战略目标，因为在克里米亚战争之后，俄罗斯就是这个区域的实际控制人，大动干戈发动战争，俄罗斯得到了本来就放进了口袋里的东西，同时还要承受经济制裁，普京是没办法向国内交代的。因此实际控制顿巴斯地区，或者至少让这个地区独立，以及让乌克兰成为中立国，应该是比较现实的，俄罗斯方面希望达成的战略目的。那回到这次谈判的结果，总的来说还不能算停火，但确实有冲突减缓的迹象，至少主要的两个当事人是有减缓的意向。在声明发出后，美股期货大涨，原油价格回落，黄金一度失守1900美金，此前因为地缘政治冲突而上涨的避险资产大多都有了不同程度的回落。

但是，众所周知的，乌俄冲突最重要的第三方，甚至比乌克兰还重要的是美国。在俄罗斯承诺缩减在乌克兰的军事行动之后，美国五角大楼立即就表示，即使俄罗斯宣称要缩减，但乌克兰首都基辅仍然面临着威胁，同时也在考虑向乌克兰再提供额外的5亿美元援助。意思基本就你接着打我给你钱，揍你那家伙骗你的，你敢回头他就偷袭你。所以说在现代的战争中，直接参与的两方或多或少的都是输家，鹬蚌相争，渔翁得利。那市场也基本知道这个意思了，幕后大黑手觉得还不够，所以黄金，石油老老实实的又涨回来了。但有一个资产的价格却比较不寻常，那就是美元指数。美元指数在战争风险回落后，也是因为避险资产的属性出现回落的，但之后却没能像黄金石油一样反弹。同时我们再看看，美联储最近连续的鹰派论调，比如下一次加息50个基点，年中缩表，加息和缩表一起执行等等，在市场比较兴奋的时候出来做了很强的预期的管理，但美元指数硬是上不了100。这背后还是很说明的问题的，从中美冲突开始，到疫情期间的天量印钞，再到乌俄冲突不断拱火，吸纳欧洲避险资金坐收渔利。美国的自由灯塔，世界警察的形象开始逐渐崩坏，美元霸权依旧，但信用正在缺失。金融霸权与军事霸权，文化霸权不同，不是需要时间来消磨，或者通过战争来博弈，而是当信用崩溃的那一刻，就会是一个霸权时代的终结，事情可能发生的没有征兆，也可能会在许多人预料之中。虽然不是今天，但也许在我们的有生之年，甚至仅仅是不远的将来，就有机会见证全新的世界金融新秩序。这讲的有点远了，回到乌俄冲突缓和对市场的影响，短期来说就是避险资产的回落，风险资产的价格回升，特斯拉其实就是一个指标，当特斯拉大涨的时候，通常也是市场的风险偏好较高的时候。这不是绝对的，但确实是一个比较有趣的现象。

震荡行情下被迫止损，不能放弃风险管控。

其实这种突发的行情本身就是很难预测的，虽然时有发生，但毕竟也不是常规的情况，平时注意设定止损，做仓位控制就是为了应对这种突然的情况。对于这种时候，止损本身就是一种避免突发情况发生，导致亏损进一步扩大的方法。但我也明白，像前天晚上那种因为战争回落而突然下跌，又因为美国继续供货而短线快速反弹的情况，可能让很多人的订单被平仓，结果睡醒一看发现持仓被扫掉了但实际上价格已经回来的情况，这时候相信很多人会觉得很后悔。这种情况非常正常，在行为经济学中有一个理论，叫做后悔理论。大概意思就是说，大家会拿“实际的情况”和“可能的情况”做比较，如果这个“可能的情况”最终有比“实际的情况”更好的结果，那么大家就会感到后悔。就拿那天晚上的行情来说，很可能大家就会觉得，如果当时没有设置止损就好了。但要如果那天晚上乌俄就是突然停火了呢，或者说美国觉得利益够大了，没有进一步拱火了呢，那么这些资产的价格大概率会有更大的跌幅，这种时候止损就会变得很珍贵了。而我们要防的本来就是战争风险趋缓，避险资产突然回落这样的事件，止损也很好的完成了这个任务，后来的事件是新的风险事件，理应是有新的策略或者做法的，只是事发突然没来得及而已。所以希望这种情况的止损不要成为以后大家做风险控制的阻碍。

因为我们刚刚说到的那个，后悔理论，实际上是有两个结论的，一个叫预期后悔，意思是说人在做决策的时候，总是习惯于选择更熟悉的那个，因为这样造成的后悔会比选择新的方案造成的后悔小。用大白话说就是：以前那样好好的，为什么要改变？这样很容易形成依赖而失去对新机会的把握。比如你曾经经常使用区间交易的策略，在震荡行情中有不错的收益，当单边行情来临时，还是没有舍弃当时的做法，相信价格迟早会回来的，那可能会在这段行情中屡屡碰壁。还有另一个结论，这个非常值得我们注意，叫做后悔厌恶理论。这个理论说的是，人们总是倾向于作出后悔最小化的选择，而不是风险最小化。比如发生了前晚的行情而导致了触发止损，以后可能就会想着万一像上一次一样被止损了，那得多亏啊！从而不设止损，不再做风险管控。我们可以根据此前的情况来调整我们风险控制的策略，比如分批建仓，分别止损之类的，但不能直接放弃风险控制，这对于我们的投资来说是不健康的。因为金融市场就是这样，没有特殊事件的刺激，大多数时候是比较平稳的，但风险事件一旦爆发，大家才会意识到有很多的问题将会发生。所以说风险控制还有必要的，只是说根据我们的资金状况，风险承受能力，预期的投资周期，在选择和策略上会有所不同，具体的大家可以联系自己的分析师进行了解。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师

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最近特斯拉传出要拆股的消息，拆股对特斯拉的股价会有什么影响吗？昨天特斯拉因为拆股消息大涨8%，在连续8个交易日的上涨之后重新站上1000美元大关。其实要想知道拆股对一个公司的股价有何影响，就要先了解，为什么公司要进行拆股。

在这先跟大家讲个笑话，一天小张下班回家的路上准备买一张披萨当做晚餐取餐的时候，店员问他给你切成四块还是八块呢？小明回答说，切成四块吧，少吃点。我最近减肥，但其实不管切成几块，小明今天晚上吃到的披萨是一样多的。而这个比喻其实就很好解释了什么是拆股。这款披萨就好比是一家公司的市值，披萨的片数就好比是流通股的个数。披萨的大小就好比是公司的市值，披萨的块数多了，每一块看起来就小一点，可其实披萨还是一样大。当我们持有一家公司股票的时候，我们其实是买入的一整张披萨，只有公司市值增长，也就是整个披萨都变大的时候，手里的股票才变得更值钱。所以单纯的拆股或者合股并不会对公司的市值产生影响。那既然拆股不会影响公司的市值，为什么还有公司要拆股呢？拆股的第一个好处是满足大多数投资人对低价的心理偏好。大部分人发现股价变得便宜了，会更愿意购买公司的股票。比如特斯拉之前股价只有一百多，但现在涨到了一千多，这时候很多还没上车的朋友，如果这时候买入，心里会很不舒服。因为我们脑子里会一直想起之前一百多的股价而后悔。但是如果股价突然又变回了一百多的呢，这时候再去买入，心里压力会小很多。而买入的人多了，新投入的资金变多了，股价也就自然会迎来新轮上涨。这也是很多公司拆股的主要原因。也正因为此，拆股本身不会对公司市值造成直接影响，但却会给投资人的心理造成很大的影响，并进行影响公司市值。如果说拆股既能增加股票的流动性，又能吸引更多的投资者入场，那什么公司会选择合股呢？对于美股来说，如果我们注意到有公司进行合股，那就要十分注意了。通常情况下，公司只会在两种情况下合股。一是某家公司长期经营不善，导致股价低于一美元，而美国SEC 有规定。对于那些连续三十个交易日低于一美元的股票，纽约证券交易所将会启动除牌程序。因此，为了防止被退市，这些公司会选择进行合股，使股价超过1美元，保持自己的上市状态。但是合股虽然能让公司短时间躲避退市风险，却不能真正改变公司的经营状况。如果公司的基本面不能产生实质性的改变，会再次面临退市风险。

第二种常见情况就是一些反向ETF。比如，很多投资者会买UVXY来对冲。如果我们仔细观察UVXY的价格走势，就会发现作为一个反向ETF，它会不停的合股，相当于十年前的股价是20多亿美元一股。总结下，分析一家公司不能只是看股价，因为公司可以通过拆股或者合股来达到理想的价位。就像那一张大批萨，不管切出来多少片，整体来说都是一样大的。近期基本面有什么利好特斯拉的消息没有？对于想投资特斯拉的朋友，近期特斯拉面临一个利好一个利空。利好特斯拉的是，美国公路局恢复了一项政策，对燃烧效率未达标的汽车企业处以高额罚款。这里涉及一项碳积分的事情，目的是要降低碳排放，推动传统汽车转型。传统汽车烧油产生的碳排放，需要自己制造电动车来抵消碳排放，或者也可以去买碳积分，要不然就得罚款一个积分五千美元。特斯拉只产电动车就剩下大量积分，它可以卖给传统车企。以前它靠卖碳积分获利五十亿美元。这。是特斯拉利润的主要来源。当政策进一步加大，对于传统汽车的罚款的时候，那碳积分就会更值钱了。另外，特斯拉也在以超过百分之七十的增长速度在交付电动车。这么一来，他的碳积分将会量价齐增。所以这一政策对特斯拉是个绝对利好。

利空呢主要是针对马斯克。拜登提议对超级富豪和企业增加税收，开立了一项亿万富翁最低税，对收入最高的0.01%和资产超过一亿美元的家庭征收百分之二十的所得税用来提高国防预算。亿万富翁税是对财富超过一亿的人最低征收百分之二十。这个包括未实现的收益。我们买股票在平仓之前都叫做未实现的收益。亿万富翁们虽然不卖出股票，他们可以把股票质押给银行，从银行借钱出来花，生活品质一点也没有影响。那如果没有人逼他卖股票，他可能会无期限的拖下去。二零二一年年底，他为了缴纳期权收益产生的税卖出他持有股票的百分之十，从而把股价从一千一砸到了一千以下。马斯克目前是特斯拉第一大股东，占股16.7%。此外，还有公司授予的期权，它的未实现收益非常可观。上一次卖出10%的股票就砸出了一个18%的跌幅。如果再次收税，那马斯克为了交税再交卖出的股票，对股价的影响也是非常大的。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

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如果各位看到这篇文章，那再过几小时，也就是在本周二晚上7点半，澳洲财长将会发布今年的联邦预算。虽然现在内容我们都不知道，但是由于今年就是大选年，所以毫无疑问，今年的财政预算首先要考虑的就是选民的选票。

既然说到选票，那我们说的就是数量了。大家都知道，就算是像澳洲这样的发达国家，整个社会结构依然是一个金字塔结构。即使有着数量众多的中产阶级，但是占据大部分人数的依然是普通人群，而高收入人群所占的比例，是最少的。因此在这样的人口结构下，即使你收入100万澳元一年，和那些每年拿政府救济的人，都只能投一票。如果要争取最大可能的选票，你说，政策会倾向于谁呢？自然是占据人数最多的收入结构：10万及以下收入人群。好了，既然联邦政府要争取这些人群的选票，自然就需要知道这类选民最大的需求和顾虑是什么。毫无疑问的，他们最大的诉求就是可以买到可负担的住房，以及可以支付生活中繁多的账单。如果你手里有房，或者已经购买了多套房产，在过去2年时间里，毫无疑问就是最大的收益群体：悉尼和墨尔本光在2021年，平均房价上涨幅度就分别超过了20%和17%。更不要说过去5年总体涨幅更是高达了35%以上。换句话说，如果5年前一套100万的房，现在就至少需要135万来购买。按照悉尼变态的房价为例，通常带有土地的房产价格在200万左右，35%的增幅，就变成了270万。那你说，你的收入得增加多少，才能有70万的额外贷款额度呢？答案对于大部分来说，不可能收入在5年内突然大幅增加。注意，我在这里说的一直都是年收入在10万或以下的人群，其中大部分都是刚入职不久的青年人，或者从事餐饮娱乐和第三产业的劳动者。因此他们的收入很难跟上房价上涨的速度。所以，如果从执政者角度出发，那即便这次的财政预算没有有利于房价，甚至于有可能会有不利于房价继续上涨的政策，我也丝毫不会意外。因为对于大部分房东来说，2021年涨了20%作为基础，因此就算2022年下跌5%，大家也不会有太多怨言。而对于还没有买房的人群来说，如果预算出台之后帮助房价回调了5%，那其实就很容易被之后的选举用来作为案例大肆宣传。而除了房价以外，对于大部分老百姓来说，另一个关注的焦点就是政府会如何应对目前飞速上涨的物价。这里说的物价主要就是超市百货等日常物价。

我记忆非常清楚，在上周日我去超市买东西时看到青椒价格是13.99澳元一公斤，再上一周西红柿是9.99澳元一公斤。要知道一整只鸡才10澳元出头。这3个西红柿价格已经超过一只鸡了。真的灵验了古代那句讽刺的经典：如果菜买不起了，何不食肉糜？上一次昆士兰发大水导致香蕉园被毁，当时澳洲香蕉一公斤20澳元，上街带着2公斤香蕉堪称绝对的土豪。如今这青椒比肉都贵了，这让老百姓咋活呢？虽然我买得起青椒，但是我也不愿意花3，4倍的价格去买，大不了吃纯肉呗，不健康就不健康了。除了这菜价，油价也是重点。咱们都知道，澳洲几乎有一半人去工作的时候是开车，而不是公共交通。因此每天上下班的油费就成为了基本开支。而这如今91号汽油都过了2澳元。让很多人是倍感压力。纷纷要求政府减少燃油税比例。要知道，目前每一升汽油价格里，政府会收取0.4澳元的燃油税。因此如果能部分地减少比例，也可以让大家每周节约10-20澳元的油费。说不定这20澳元就可以多买4-5杯咖啡，救活一个咖啡店。

所以，虽然目前执政的自由党标榜的是代表了白领和中产阶级。但是由于之后几个月大选就要开始了，因此这次的财政预算无疑会考虑到选民的因素。所以最大的收益人群毫无疑问就是代表着最多选票的收入人群。低收入-中等收入人群。因此相关的政策无疑就会围绕着这类选民来经行。多说一句，其实过去2年，澳洲的财政预算每年实际情况都比预计的要好得多，连续2年的税收实际情况都大大超过了预期，尤其是2021年，整整多了700多亿澳元。大家可能会奇怪，这周围餐饮娱乐，留学教育，旅游酒店都挂了不少，怎么政府收入还会增加呢？其实道理很简单。因为绝大部分的中小企业，都不太交公司盈利税。大家问问周围开店的朋友，有几个在报税的时候是大量申报利润的？就算有，我相信大部分中小企业主也会要求财务通过其他方式来降低或干脆不报。因此从政府角度，其实中小企业的主要功能是提供就业岗位，而不是税收。那真正的税从哪里来呢？当然就是大企业了：矿业，银行，交通，电信，超市巨头等等。而由于国际矿产价格和房价在过去2年的大幅上涨，因此实际上大部分上市企业过去2年，尤其是2021年的利润都创下了新高。因此他们贡献的利润税，大大弥补了政府从中小企业这里补贴出去的钱。所以实际情况比预期的要好得多。我来总结一下：疫情之后全世界拯救经济，也拉动了矿业价格，澳洲获利巨大。但是如今飞涨的物价和房价严重影响到了选民的投票。因此为了大选，这次的财政预算必定会有利于普通百姓，主要目的就是降低生活成本，和购房成本。因此适当地牺牲房东利益，就很有可能。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

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游戏驿站(GameStop)是世界上最大的视频游戏产品零售商，包括硬件、软件和配件，公司纳斯达克上市代码为GME。除了销售新产品外，GameStop还经营二手视频游戏业务，这使得玩家能出售旧的游戏产品并获得购买新游戏产品的信用。公司在美国、加拿大、澳大利亚和欧洲共有6200多家门店。同时GameStop还出版Game Informer杂志，读者超过350万。目前公司市值115亿，市盈率和每股收益都是负数，公司上个财年也是亏损了3.8亿美金。无论是基本面还是对未来的预期，GME都不是一只优秀的股票。那么GME为何如此出名呢？这儿大家不得不先了解Wallstreetbets论坛。Wallstreetbets论坛是美国散户投资者论坛，简称WSB，在WSB论坛中有一定讨论热度的股票就是WSB概念股。

GME在2016年之后，随着整个实体游戏产业的没落，公司出现严重亏损，2019年股价最低跌至3.8美元，2020年疫情再次冲击了实体零售店，这家承载着美国千禧一代美好回忆的公司也成为各大机构做空的对象。2020年第一季度末，游戏驿站已经是美国被做空最严重的股票，空头仓位达到公司股票总数的98.8%，最高时空头仓位达到流通股总量的138%。这种背景下，一名个人投资者吉尔在Reddit论坛的WSB板块上发帖称游戏驿站被过渡沽空，随后在公司一系列转型消息催化和香橼等做空机构刺激之下，散户们的逼空热情被彻底点燃。经过一轮疯狂轧空活动，以 Melvin 为首的大空头不得不平仓，因为2021年一月的三周内GME股价由19美金涨到最高的483美金，超过25倍。最终，在券商限制交易以及美国政府部门表态施压之下，这场逼空大战才宣告结束。而本周的67.36%涨幅，主要原因还是在美股首次加息落实后股市开始回暖，WSB论坛上GME热度再起，相比较之前的短期上涨25倍，散户们或许觉得一周上涨67%并不稀奇，因此热度还是存在的。但对于理性投资者来说，投资GME还是风险较大的。虽然2021年初GME事件让大家觉得散户战胜机构并不是神化，可其背后的原因还是资本收割的老套路。WSB论坛聚集者群殴做空机构的行为是一场貌似义和团式的革命，打爆空头的关键是要有足够的资金大量高价买入，推高股价，使股价上涨到空头保证金无法覆盖。WSB散户能够打爆GME空头的主要套路大致可以归结为以下几个方面：

1.做局者选择市值极低的GME为对象，在拉升前的市值不到14亿美元，仅用少量资金就可以大幅拉高股价。而对冲基金做空GME的仓位已经高达流通股总量的138%，远超美国市场的多数公司，这就意味着一旦股价拉高，空头平仓止损时会造成密集型轧空现象，反推股价上涨。2.精准掌握了WSB论坛聚集者的思维逻辑，通过炒作“干死华尔街”与挽救童年记忆的概念以及鼓吹YOLO的文化，激起了WSB论坛参与者的兴趣，从而达成共识性的集体行动。3.借助自媒体，尤其是大V的影响力鼓吹赚钱效应，吸引散户蜂拥而至高位接盘，在整个GME股价大起大落期间，全球媒体争相报道，引得白宫与马斯克都都发表了看法，最终造成了全球性的大新闻。4.股价上涨加剧虚值期权的兑付，再次推动GME股价的上涨。对GME这类预期极差股而言，机构通过做空和出售虚值看涨期权获利。而一旦GME的股价上涨至看涨期权的执行价附近时，期权出售方为了降低风险，必须买入大量的股票对冲，从而造成股价螺旋加速上涨。其实，GME股票大起大落的套路并非新鲜手法，索罗斯就最擅长这一套路，多次收割各地金融市场。只是在GME事件中带有明显的民粹情绪，而非投资本身。美国当前正处于阶层矛盾激化，各阶层之间高度分裂，尤其中低收入群体对华尔街颇有不满的亢奋期，只要能够精准的利用这一社会矛盾，极易引发中低收入群体的激愤，形成非理性的共识行为。在2021年一月GME事件后，随后半年内轧空活动并未停歇，并逐步蔓延到更多小市值公司，WSB概念股也成为美股市场最活跃的板块，但凡被热炒的股票，股价会立即在短期内被散户推到一个极高的位置。除了游戏驿站，涨幅24倍的AMC院线，6倍的Express，都是散户战斗的胜利果实。散户们成功捍卫了那些曾经辉煌过的公司，同时也让做空机构损失惨重。S3 Partners数据显示，根据市值计算，仅做空游戏驿站的对冲基金整体的损失就达到197.5亿美元。此番游戏驿站热度再起，WSB上股价异动的美股还有黑莓和3B家居等，而这些公司也是当时游戏驿站事件后曾被爆炒过的翻倍股，通过Reddit软件关注wallstreetbets，也能够快速挖掘最新的WSB概念股动向。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师

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澳洲是全球最大的锂辉石精矿出口国，生产量占到全球总生产量的49%，锂资源储备位列世界第二， 占全球储量的22.3% ，而澳洲的锂矿主要集中在西澳的7大矿区，特斯拉四分之三的锂矿原料来自澳洲。作为全球重要的锂资源开采集中地，在2016-2017年的锂价景气周期中， 澳洲锂矿进入扩产期。

2019年澳洲锂矿数量达到顶峰，曾同时有7座锂辉石矿山处于在产状态。那个时候由于短期内全球锂资源盲目扩张，造成阶段性过剩，锂矿项目开始经历亏损和产能清出的过程。截止到2020年10月Altura矿被接管并停产，澳洲在产锂辉石矿山仅剩下 Greenbushes、Mt Marion、Pilgangoora和Mt Cattlin四座矿山。随着2020下半年碳酸锂价格触底，澳矿供给开始回暖， 2021年矿山产量逐步攀升。但Cattlin、Marion和Greenbushes增产空间均不大，且均已有长期承购或者定向大股东销售，唯一较具增量弹性的为Pilgangoora矿山，2021年锂精矿产量估计增长近15万吨，因其投产时间较晚（于2018年11月投产），投产后产能还未满负荷生产过。

Altura项目于2020年10月宣布破产，2021年Q1期间 Pilbara完成了Altura锂矿项目的收购，并将项目更名为Ngungaju，并于2021年10月中旬复产。雅保旗下的Wodgina矿山，有3条年产25万吨锂辉石矿的产线，曾于2019年11月因锂矿市场不景气而被迫关停，计划于2022年率先恢复其中一条产线的生产。而停产的 Bald Hill矿山其母公司Alita已破产重组，复产时间未知。在澳洲，该行业龙头公司有三家，分别是 Windfield Holdings （市场份额为 43%）, Glencore Operations Australia （市场份额为 9%）和在澳交所上市的 Mineral Resources （ASX：MIN） （市场份额为 8%）。Windfield Holdings 是一家外资私营公司，在过去十年中经历了几次控股权的改变，现在由中国锂巨头天齐锂业和美国Albemarle Corporation 联合所有，该公司通过西澳大利亚 Greenbushes 矿的运营商 Talison Lithium 运营，正计划将其 Greenbushes 矿的产能进一步扩大。如果您想获得更多澳股中文分析报告或了解更多澳洲股市投资机会，欢迎联系我们客服小助手或者拨打我们悉尼或墨尔本的中文服务电话咨询。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师

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中国科技股回购盛行，股权回购有何目的？

前天的时候，中国的阿里巴巴宣布进行股权回购，回购规模从原本计划的150亿美元的基础上，再加码100亿，这250亿的回购接近自己身价十分之一的市值。这次回购也不是一撮而就的，而是会陆续进行，持续到2024年的3月。而当天在这个消息公布之后，阿里的股价跳开，港股价格重回百元以上。这同时也是中概股历史上规模最大的回购计划。其实在2020年12月的时候，阿里将回购了自身100亿的在美国的存托股，2021年8月的时候这一数额又增加到了150亿。所以说，这次已经是阿里两个季度以来的第二次回购了。除了阿里之外，还有小米。小米就更频繁了，2021年以来，小米就是港股的回购王，年内累计回购3.43亿股，耗资超84亿港元，基本是每个月抄一次自己的底，今年是又宣布了个最高不超过100亿的回购机会，继续自己抄自己的底。大家不要觉得奇怪，这不是啥作弊，这在资本市场中是非常常见也非常合理的行为。美国那些大科技公司也都是回购狂魔，苹果，微软，谷歌，而且是几千亿几千亿的回购，手笔更大。

那我们来说说公司回购自身的股票一般发生在什么时候。首先回购股票，普遍来说，有这么几种目的。首先是抄底，真就是自己抄自己的底。股票发行，一般是被认为公司管理层与公司股东都存在公司股票被低估的共识，这时候回购公司股票既可以向市场传达公司股票被低估的信息，也能让剩余的股东在回购中获利。其次是出于财务的考虑。比如一些公司，像刚刚提到的那些科技巨头，手头的现金流是非常丰富的，这些钱总是得用的，这也管理团队投资的能力的一部分。因为持有足够的现金是公司财务表现优异的体现，但持有过量的现金管理层就会被诟病营运效率过低。或者就是这笔钱公司也找不到更好的投资项目，所以就拿来回购自己公司的股票，买回来后注销也行，发给员工之类的作为激励计划的一部分也可以。这类做法也有个很有代表性的公司，那就是巴菲特的伯克希尔哈撒韦。当他认为市面上没有比自己的投资组合或者公司更优质的资产的时候，就会对自家的股票进行回购。巴菲特的公司是不派息的，就是让客户享受自身股票的增值收益。所以对他来说股票回购就是相当于是帮客户做出买入自己公司的决策。在会计处理上，回购股票也可以改变自身的资本结构。公司在特定情况下，是希望财务结构中有一定的负债比例的。而现金实际上是资产中的一个项目，通过回购相当于是将资本项目转移到权益项目，杠杆比例会提高。在一定程度上，这也是防止恶意收购的一种手段。要知道在在资本市场中，你有借钱的能力，也是非常宝贵的。那回购技能提高自己的负债比率，也能回收部分在外的股权，是能起到防御作用的。甚至在美国低利率的市场环境中，很多公司是愿意借钱来回购自身股票的。因为在这样的市场环境中，融资的成本极低，利息费用极低，把资产转化成负债本身还可以减少税务。而这些回购之后的股票，推高了股市，虽然这个倒的期间没有真正给公司带来什么营收，或者提高社会的生产力，但却实打实的推高了资产的价格。所以说低利息的环境为什么总能带来繁荣乃至泡沫，这是一个非常复杂的过程，经济活动中的每个主体每个环节，或主动或被裹挟着成为经济洪流的一部分，必须向前，无法抗拒。

那最后就是一些特定目的的回购了。比如像刚刚提到的，将回收的股份用作内部薪酬激励计划的一部分。或者是公司要通过股权置换的形式进行收购的时候，这时候自己手里得有自家公司的持股吧。或者就是近期有比较大规模的利益相关者的股权认购，或者期权要执行，那为了避免股权被过分稀释，股价波动太大影响现有股东的收益，也可能通过回购的方式来稳定股价。而这次主要的还是在之前一系列的政策打压之后，以及市场整体的低迷之后，很多公司是存在低估的。再加上这些公司手里的现金流也是充沛的，对于投资人也需要交代，权衡很多因素之后作出回购的决定也实属正常。

公司发生股权回购是不是就意味着可以买入了呢？

这个问题也对也不对，我们还是要分情况来看的。首先是积极的方面，就是确实有人以股权回购作为进场点的提示，根据历史数据做了回测之后，盈利是跑赢了大盘的。但实际操作的时候肯定还是有很多的细节需要我们注意。而这一轮的港股的大反弹，除了有这些公司的估值存在低估之外，其中一个很大的动能是中国政府对于政策转向的声明，尤其是来自最高层的声明，直接拉动港股，A股原地反弹。但我在上一次的分享中也说到了，这轮上涨的持续性是需要实质性的政策利好来支撑的。就跟资本家给画的饼的似的，短期能给有些希望吊着点胃口，但长久以往还是得实打实的吃饱才能活着。如果缺乏后续行动的话，最近抄底的人很可能会在这20%的反弹之后止盈的。所以咱们还是不得不说那句正确的废话，就是具体问题具体分析。不过总的来说呢，其实看多港股，A股这些中国资产的声音也是持续了有一段时间了，中国的资本近期比较活跃我们都知道了，另外也确实有些外资重新进入了中国的市场。比如资产规模达到2.6万亿的美国资管巨头，capital group，名字很直接，翻译过来就叫资本集团。他们旗下的主动型ETF近期是加仓了一些中资公司的，不过目前量还不是很多，就几千万美金的规模，应该是有一个长期的布局和建仓的节奏的。另一边呢，也同样有很多的外资分析师在警告风险，毕竟中美之间依然有很多问题悬而未决，海外投资者的情绪目前还是很脆弱。而现在市场上，尤其是海外投资者对中国资产的首要考虑，就是行业监管政策的透明度和可预测性，这些在官方的表达中是说明了要放宽，但具体如何实施，后续会有怎样的保证，就重新回到了我们刚刚提到的，后续的实质性的政策问题。目前市场认为的普遍性的第一步，就是降息放宽货币政策，给市场注入流动性。

而最近大规模的股权回购潮，不仅是那些科技巨头，各行各业的上市公司有超过40家都做出了回购的决定。这些行为背后，在一定程度上是能够指引出接下来政策将会给市场支撑的这么一个结论的，因为对于这些企业来说，大多数时候是在有足够强的营收预期下，或者对自身业务未来的发展足够自信的情况下，才会将现金换成自家的股票。而对于我们投资人来说，关注当下的机会，做好风险控制，未来的增长空间是非常大的。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师