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2024年2月24日晚，伯克希尔-哈撒韦公司发布了2023年四季度和全年财报，同时也发布了巴菲特一年一度的致股东信。作为投资界的泰斗，巴菲特的股东信早就习惯性成为了全球投资者关注的焦点。

去年，巴菲特的最重要合作伙伴，也是伯克希尔副主席查理芒格先生离世，在这封致股东信的开头，巴菲特首先就表达了对查理芒格的敬意，称其为伯克希尔的“建筑师”，而自己则是“总承包商”，不断为自己的愿景进行建设。他将自己和芒格的关系描述为“既像兄弟又像慈爱的父亲”。针对外界对于公司未来接班人的关注，巴菲特表示格雷格·阿贝尔已经做好了担任伯克希尔公司CEO的准备。除了这些充满丰富情感的文字，巴菲特的伯克希尔用优秀的财报展示了自己强大的实力。 财报显示，2023年第四季度，伯克希尔净利润为375.74亿美元，较去年同期的180.8亿美元实现翻倍有余。其中，巴菲特约3500亿美元的股票投资组合实现纸面收益290.9亿美元，其中约半数收益来自于头号重仓股苹果。全年净利润达到962.23亿美元，与上一年的净亏损相比大幅增长，伯克希尔的现金储备也创下了1676亿美元的历史新高。截至去年四季度末，伯克希尔B类股票涨幅超过15%，远远超过标普500指数的涨幅7%，公司总市值达到9082亿美元，是美股市值前七大公司中唯一一家非科技公司。

巴菲特致股东信要点大致可以概括为如下一些方面。巴菲特认为资本收益的重要性毋庸置疑，但仅凭“收益”来判断伯克希尔的投资价值是愚蠢的，因为“收益”包括了股票市场的剧烈波动，正如本-格雷厄姆教导大家的：“从短期来看，市场就像一台投票机；从长期来看，它就成了一台称重机。”在资本主义中，一些企业将长期蓬勃发展，而另一些则将被证明是“无底洞”。预测哪些企业将成为赢家，哪些将成为输家比想象的更为困难。那些声称他们知道答案的人要么是在自欺欺人，要么就是江湖郎中。伯克希尔目前占据了标普500指数公司近6%的份额。如此庞大的盘面在未来五年内想让基数翻一番是不可能的。尽管发行股票可以快速扩大资金盘，但伯克希尔向来主张合理回购股票而坚决反对发行股票。

在投资领域，巴菲特预计伯克希尔将无限期地持有西方石油和五家日本商社的投资，这和伯克希尔投资可口可乐和美国运通一样，将会是长期的投资。巴菲特认为无论出于何种原因，当前的市场表现更像是赌场，这种赌场已经存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。尽管华尔街也希望其客户赚钱，但真正让客户热血沸腾的是对市场的狂热博弈。伯克希尔的一条投资原则从未改变过，那就是永远不会冒着永久性损失资本的风险进行赌博式投资。当经济动荡时，伯克希尔的目标是成为国家的一项资产，就像在2008年至2009年金融危机期间发挥出一定的作用并帮助国家扑灭金融危机的大火一样，而不是成为无意或有意点燃大火的公司之一。提及股票回购，巴菲特认为所有的股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票，那么明智的做法就会变得愚蠢。巴菲特也忠告大家，当发现一家真正出色的企业时，请坚持投资，坚定且保持耐心，耐心总会有回报，选择一家出色的企业可以抵消许多不可避免的糟糕决策。

最后，巴菲特提到，鉴于伯克希尔目前的规模，通过公开市场购买建立头寸需要极大的耐心和较长时间的“友好”价格期。这个过程就像让一艘战舰转弯，这是伯克希尔早期没有遇到的一个重要劣势。换言之伯克希尔所有的投资布局不会再和起步时那样游刃有余，任何当前资金规模的布局都变得缓慢而低效，因此这会影响其收益效率。

巴菲特每年的致股东信都能令投资者学习良多，不同的资本规模需要采用不同的投资策略。世界上也只有一个巴菲特，绝大部分投资者都是个人名义的，无法和伯克希尔相比较，但巴菲特提到了一位投资人博蒂，她从1980年46岁以后就不顾家人劝说，仅投资她的共同基金和伯克希尔，这一坚持就是43年，期间没有进行任何其他交易。这样的坚持和坚定，让博蒂早就实现财富自由，数次捐款慈善的资金都是9位数。我们就用巴菲特告诉大家的博蒂的故事做个结尾，巴菲特说：“数以千万计的投资者本可以遵循博蒂的推理，这些推理仅仅需要涉及她小时候在奥马哈不知怎么吸收的简单常识，伯蒂不冒任何风险，却获得了巨大的投资成功。”

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作者：

Xavier Zhang | GO Markets 高级分析师