热门话题

随着美国总统拜登签署关于联邦政府和债务上限和预算的法案，美债上限法案正式成功立法，2025年前也就避免了美国政府陷入债务违约的窘境，该法案也对2024和2025财年的政府开支予以了限制。随着法案签署，笼罩市场多时的债务违约担忧也随之散去，我们看到美股近期疯狂上涨，配合着AI热潮，纳斯达克指数在高科技股带领下迅速反弹，但股市真的就这样熊转牛了吗？其实也不尽然，让我们从财政部的角度来看看债务上限提升后可能对股市造成的影响。为了充实TGA账户，财政部即将大量发债，这意味着对股市更大的“麻烦”可能已在酝酿，而这几天股市继续大幅上行，显然也有美国财政部延迟发行本应该在这周发行的3个月和6个月国库券的功劳。只不过这短期的延发也是一种厚积薄发，财政部已经陷入财务危机，继续大量发债来回补现金流。

华尔街大行们纷纷警告财政部即将大量美债发行对流动性以及股票和债券的影响。摩根大通认为发债将加剧QT，使股指接下去下跌5%以上。花旗银行则认为在如此大规模的流动性缩减后，标普500将在两个月内跌超5.4%。德意志银行利率策略师认为通过票据供应激增而产生的国库现金余额可能导致银行准备金大幅减少，这可能对美联储的量化紧缩政策产生明显影响。华尔街“明星分析师”Michael Hartnett则表示在全球央行QT以及美国财政部TGA账户大量需要补充的前提下，未来3-4个月市场将减少超过1万亿美元的流动性。

美国财政部的资金已接近枯竭是人尽皆知的事了，大量举债也迫在眉睫。周四财政部数据显示其现金余额降至230亿美元以下，回落到了2015年10月的最低水平。财政部在周五声明中说到，截止到5月31日剩下330亿美元来帮助维持政府账单的支付。而今年6月美债到期规模接近1900亿美元，下半年将有超过1.5万亿美元国债到期。彭博表示到第三季度末，财政部的举债规模可能超过1万亿美元，大量流动性将会被收回到财政部。加上美联储QT政策，预计流动性指标将以每年6%的速度下降，这跟过去10年大部分时间内的流动性增长将截然不同。有分析师认为，只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中才会看到这种收缩。

财政部举债的预期已然明朗，那么大举发债会由谁接盘呢? 一般而言，短期国库券有各种各样的买家，银行，货币市场基金，以及家庭，养老基金和公司债券等都是潜在买家。而彭博指出目前银行对国库券的兴趣有限，它所能提供的收益不太可能与他们自身储备所获得的收益相竞争，但即使银行不参与美债拍卖，其客户将存款转投美债也会对其造成准备金的损害。花旗银行预计银行储备可能在12周内减少5000亿美元。货币市场基金是较为理想的买家，他们可以从自己的资金池中购买资产，从而保持银行准备金不变。他们向来都是美债最主要的买家，但最近情况也发生了改变，因为美联储逆回购提供的更高收益率会对他们更有吸引力。除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，都需要通过清算银行存款来腾出资金，从而损害银行储备，进而影响金融体系稳定，这对刚刚平息的美国区域性银行危机来说显然是个定时炸弹。

在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经很小。芝商所数据显示，目前市场预期美联储将在6月维持现状的概率超过了70%，而一周前该数据一度降到了30%附近。

当然，部分分析师也认为市场不必过于担心发债带来的流动性枯竭问题。第一这正是美联储为达到控通胀效果所希望看到的，第二美联储有强大的调控能力去平衡流动性，不让银行挤兑风险再次爆发。比如说目前每天超过两万亿美元的美联储隔夜逆回购资金，在上周五已经降低了一千多亿美金每天，而在美联储货币宽松政策时期，该数据是基本为零的。就算财政部发债抽走万亿美元流动性，美联储要补充这点流动性也是分分钟的事。

总的来说本周股市依然向好，至少本周美国财政部不会发债，本周市场也没有重要的经济数据影响，加上美联储6月加息可能性已经不大，对六月股市整体是向好的。至于下半年的股市走向，需要由后续的一连串经济数据做参考，更需要不断更新美联储的政策动向而决定，热别是美国能否实现经济软着陆而避免经济衰退。

免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。

联系方式：

墨尔本 03 8658 0603

悉尼 02 9188 0418

中国地区(中文） 400 120 8537

中国地区(英文） +248 4 671 903

作者：

Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师