过去一周，标普500指数从年内高点回撤超10%，市场情绪骤然紧绷。自2023年10月以来的首次深度回调，让不少投资者陷入纠结：当市场突然翻脸，我们究竟该恐惧还是贪婪？

观察标普500的K线图，自1870年至今的150年间，10%级别的回调总是规律出现，平均每3年就会上演一次，只是回撤幅度深浅不同。如果将时间轴拉近，2022年的单边下跌和2023年10月的调整，恰是这种历史韵律的延续。更值得研究的是不同回撤幅度的恢复周期：

• 10-15%回撤：市场平均用3个月筑底，4个月收复失地
• 15-20%回撤：底部震荡4个月，5个月重回巅峰
• 超20%的深度调整：往往伴随系统性风险，恢复期显著拉长

市场调整如同四季轮回，而真正需要警惕的，是那些打破常规节奏的”极端天气”。

历史上有四次标志性的大跌值得铭记：2000年互联网泡沫破裂、2008年次贷危机、2020年疫情冲击、2022年暴力加息周期。这些超过20%的暴跌背后，都暗藏着改写游戏规则的系统性风险。当时，单纯的估值修复已不足以扭转乾坤，需要经济基本面的彻底重构。

当前，在特朗普“关税大棒”的扰动下，叠加我国Deepseek横空出世引发的AI资金外逃，市场也在恐慌着美国经济出现衰退，但是国际清算银行预测，全球经济的韧性足以应对贸易战威胁，央行应该能够在不导致经济崩溃的情况下抑制通胀。

根据摩根士丹利预测，由于企业盈利受到关税和财政支出减少的影响，标普500上半年预期跌至5500点，大摩和加拿大皇家银行也降低2025年看涨预期，当前标普500已经回调近10%报约5520点，纳指回调近15%，双双跌破200日均线，标普500 12个月前瞻P/E终于跌回了20倍左右，历史的回调通常是很好的买入机会。

相对应的恐慌期货的近月合约价格一度升至26，当前CNN恐惧与贪婪指数处于历史低位，根据历史走势推测，除了系统性风险年2022年（新冠疫情），每当指数跌至20以下会有一定的交易机会，如果出现系统性风险，可能再跌10%，但是当前还未发生，截至今早收盘，标普微跌1.4%，纳指1.9%，恐慌期货仍震荡在24上下，美元指数微涨报103.8，稳居于100之上，显示当前美元仍不处于弱势。高盛周三给客户的报告中称，对冲基金已大幅削减对于亚洲市场的看涨头寸，距离上次大幅加注中国市场后首次撤离，本次撤离规模是4年来最大，虽暂未披露资金流向，但至少不排除流向美国市场抄底的可能性。

站在当下时点，市场尚未出现类似2008年的”雷曼时刻”或2020年的全球封城。在AI革命重构生产率、美国经济展现韧性的背景下，本次调整或许正是时代赠予投资者的压力测试——那些敢于在众人恐慌时理性评估风险收益比的人，终将在时间的长跑中胜出。

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作者：

Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部