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鲍威尔在周二晚上葡萄牙Sintra举办的中央银行论坛上发言，一方面肯定了美国当前控制通货膨胀的进展，正式定调美国重回通货紧缩通道；另一方面，鲍威尔再次说“需要看到更多数据”才能做出最终决定，也说明降息决议进入敏感关键节点；如果我们姑且相信美联储声称的——其降息决定与美国大选这一事件相对独立，那么当前失业率和通胀水平的trade-off是美联储需要权衡的事情。

最近美联储是降息预期管理大师，鹰派鸽派轮番上阵嘴炮，鲍曼在5月10日和6月25日分别放鹰，宣称美联储年内不会降息，而温和派古尔斯比本周二刚刚表示当前通胀水平的回落需要降息来避免就业在抗通胀的路上被牺牲太多。据6月FOMC会议点阵图来看，票委表态总体偏鹰， 在市场大概率（91.2%）预计7月份不会降息的条件下，7月底的FOMC会议可以进一步探测美联储对于近期市场数据风向到底买不买账。

美国新公布的5月JOLTS职位空缺814万，超预期796万并高于4月下修后的792万，其中住宿、餐饮等与消费挂钩的空缺数量大幅下降，自愿辞职人数为346万已回到疫情爆发前（2020年2月）水平，5月份职位空缺数量与失业人数比为1.23也回归到长期趋势范围。昨日公布的6月份小非农和初请失业金也表明美国就业市场缓和降温，若周五美国6月非农数据公布值符合预期，那么年内降息预期将再度升温。

自2023年7月以来，有效联邦基金利率（EFFR）稳定在5.33%，银行隔夜融资利率稳定在高利率（OBFR）稳定在5.32%左右，直接推高美国国债收益率，今年以来，美国2年期国债和10年期国债分别上升了54个基点和518个基点，短期国债因对利率变动更敏感而与长期国债保持倒挂，收益率上行债券价格下降，基于美联储降息这个大概率事件，当前我认为可以考虑逢高布局长久期美国国债。

(Source: Market Watch)

尽管通过部分券商可以直接购买美债，但是对于身在澳洲的我们来说，其购买不够便利，相比之下，购买美债ETF就会便利很多。

今天为大家介绍一个长期美国国债ETF——TLT，全名是iShares 20+ Year Treasury Bond ETF，其跟踪的是美国20年期及以上的国债。

(Source: BlackRock)

联邦基金利率期货反映市场对于长期利率水平的预期，如果参照9月份到期的CME 30天联邦基金利率期货价格$94.755，我们可以推算出9月份EFFR为5.245%，如果我们假设9月份真的降息到5.245%，结合久期和当前价格，我们可以按照以下方式粗略推算出9月份TLT价格：

根据下图，TLT有效久期为16.39年，当前利率假设5.245%，则修正久期约为16.39/(1+5.245%) ≈15.57年，所以当利率从5.5%变动到5.245%，i.e. 0.255%时，TLT所跟踪的美国20+年期国债价格上升$3.76（15.57*0.255%*94.755）。

由此我们得出了一个结论：当美联储在9月份将目标联邦基金利率降低约25个基点时，我们估算届时TLT价格为98.517，上涨4%。

在当前高息环境下，TLT价格已接近2005年水平，处于相对底部区域，而降息预期下，长久期美国国债价格还有上升潜力。

类似的还有TLTW这类含有备兑期权的ETF，相比直接买美国国债，推荐ETF主要有以下两点优势：第一，在现有的平台上就可以操作，方便灵活，手续费相对较低；第二，澳洲与美国之间有双边税收协定，通常情况下澳洲居民可以享受在美国投资所得的减税或免税待遇。具体来说，针对美国的利息收入（比如债券利息或ETF的分红），澳洲居民可以申请享受减税或免税的待遇，根据协定，通常可以减少美国30%的源泉税，甚至可以免税。

无论你是采取持有到期赚利息的策略，还是等待降息后赚价差，中长期美债都可以关注起来了。

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作者：

Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部