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近期，美元在全球外汇市场中持续走强，美元指数创出新高，这一走势引发了广泛关注。通常情况下，美元和黄金价格呈反向波动关系，但近期两者却双双上涨，这与一贯的市场规律不符。究其原因，不仅是美国大选前的避险情绪增强，还受到最新经济数据的推动。我们将结合第三季度GDP、核心PCE和ADP就业数据等关键指标，分析美元和黄金走势的背后原因。

一、GDP与核心PCE指数：经济增速低于预期，通胀依然存在

美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，低于市场预期的3%。尽管GDP低于预期，但核心PCE物价指数年化季率初值为2.2%，高于预期的2.1%，表明通胀压力依旧存在。这种经济增速放缓但通胀压力未消的现象，让市场对美联储的加息前景更加关注。

经济增速低于预期削弱了市场的信心，但通胀上升使得市场对美联储进一步紧缩政策的预期增加，支撑了美元的需求。避险需求加上通胀压力，形成了美元和黄金同涨的局面。

二、10月ADP就业数据超预期：就业市场的韧性

10月ADP就业人数录得23.3万人，创下2024年3月以来最大增幅，远超预期的11.4万人。这表明美国就业市场韧性十足，为美元提供了进一步的支撑。就业数据表现强劲为美联储继续保持紧缩政策提供了基础，也让市场对未来利率上升持乐观态度。

然而，就业市场的强势与经济增速放缓之间存在矛盾，显示出美国经济在面临通胀和劳动力成本上升的双重压力下，可能会出现滞胀风险。美联储面临更为复杂的决策环境，而这种不确定性也提高了美元的避险需求。

三、美元与黄金的非传统联动现象：背后的原因

美元和黄金通常呈反向关系，但近期却双双上涨，黄金价格甚至创下历史新高。出现这一现象的原因包括以下几点：

全球避险情绪叠加：在大选前夕，市场对未来美国政策的不确定性加剧。投资者倾向于同时持有美元和黄金以对冲风险。这种避险情绪在大选前尤为强烈，使得两者同涨的现象较为明显。

通胀压力支撑黄金需求：前文我们提到过，尽管美元走强，但核心PCE上升反映出通胀依然存在。黄金作为对抗通胀的工具，其避险和抗通胀属性吸引了大量资金涌入。市场对全球经济不确定性和通胀预期的双重担忧，使黄金继续受到追捧。

美元的全球性需求增加：尽管美元走强，许多新兴市场国家和企业对美元的需求仍在增加，尤其是在本币贬值的情况下。美元的强势带动了黄金的资金流入，形成了美元和黄金的同步上涨。

四、美元和黄金的未来走势

展望未来，美元和黄金的联动关系是否会持续取决于多个因素。首先，美国大选的不确定性依然是推动美元和黄金双双走高的重要因素。但是，未来美元和黄金的走势一定是有面临分化的可能性。若经济增速放缓和通胀压力持续共存，可能会形成“滞胀”局面，促使投资者更多地转向黄金。若就业数据和GDP增速继续稳健，则会加大美联储收紧货币政策的预期，利好美元，但对黄金的需求可能会有所下降。

那么既然大选的结果也会影响到美元和黄金的未来走势，如果我们简单的分类讨论一下的话

特朗普上任：美元强势与黄金走弱的可能性。如果特朗普当选，他可能会推行更激进的经济刺激政策，比如减税和放松企业监管，以刺激国内经济增长。这可能会提升市场对美国经济的信心，进一步支撑美元。与此同时，财政赤字的上升和政府对“美国优先”的经济立场，可能减少市场对避险资产的需求，从而压低黄金价格。

哈里斯上任：美元疲软与黄金上涨的趋势。哈里斯当选后，可能会倾向于增加社会福利、推行绿色经济政策，这些政策可能带来较高的财政支出，进而加重赤字负担。这可能导致美元走弱，尤其在美国债务风险增加的情况下。此外，她的政策可能增加对黄金的需求，投资者会视黄金为对冲通胀和经济不确定性的工具，因此黄金价格可能会上涨。

结语

近期美元与黄金的同步上涨反映出市场对美国经济前景的不确定性和全球避险需求的增加。在美国大选和通胀风险的双重影响下，美元和黄金的“非传统联动”可能会持续一段时间。然而，随着未来更多经济数据的公布和政策走向的明朗，美元和黄金的联动趋势可能逐渐分化，投资者需密切关注以应对潜在风险。

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作者：

Yoyo Ma | GO Markets 墨尔本中文部