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我本人持续看好中国资本市场，但是最近大家都对中国的政治不确定性以及中国所面临的严峻国际形势有所担忧，认为在澳洲投资可能更加安全。针对这个话题，我做一个分析。投资我们要考虑三个要素：风险和回报率，以及时间周期。

政治风险：除去腐败等不公平的问题，这一点在任何国家任何时代都会发生。特朗普能够成为美国总统，这是民主的意愿么？不，这是资本的意愿。特朗普和拜登双方在2020年的总统竞选，总计选举经费花费估计为140亿美元。为什么华尔街和美国白宫关系很好？因为这140亿里面，大量资金来自于美国的商界和金融界大佬。其中，美国金沙赌场大佬谢尔登捐助1.83亿美元。所以，大家觉得，西方的政策制定出来，是绝对的公平么？在澳大利亚，大家觉得，税收公平么？多少澳洲收入在100万以上的富豪，实际纳税额只有几万澳币，通过负扣税，捐赠，制造亏损等方式合法避税。开公司能够合理避税的地方更多，200家国际公司在澳洲平均每年逃税25亿澳币，也是合法避税。

但是，对于普通上班族来讲，我们每年缴纳30%-50%的税率，却没有办法大量抵扣。所以，国家政策永远没有绝对的公平。所以，任何在国家，我们都面临一定的政治风险。在特朗普任美国总统的时候，我认为美国的政治风险应该比澳洲和中国都高，但这不能作为判定美国股票市场或房产市场下跌的主要因素。

我们在政治方面，希望国家政策是长期的，而不是短期的。这样我们能够在稳定的政策制度下，制作完善的投资策略。咱们华人都知道，朝令夕改的危害。所以，在这一层面，我认为西方国家执政党频繁换届，某种程度上不见得拥有绝对的优势。作为理性的投资者，我们应该明确的知道，所有的利弊，或者优点和缺点，都是在某一个特定历史时期，相对另一个参照物体现出来的。举个简单的例子，随着时间的推移，2000年的摩天大楼，或者高层公寓，装修精美，富丽堂皇，到了2021年，已经没有昔日繁华。设备老旧，墙体需要翻新。所以，时间是最大的变量，这一变量，对政治和经济，都产生作用。所以，变量的主体不是执政党本身，也不是经济本身。而是时间。时间改变一起。所以，时间无法停止，变量永远存在。这就是动态投资的哲学。

回报率：还是举刚刚的例子。过去的高楼，曾经的繁华，在20年30年后，就会变成累赘。消防达不到30层以上的高度。楼层越高，折旧后维修成本越高。意味着我们以后的居住成本越来越高。这个叫做长期持有成本。所以，为什么公寓价格很难上涨？因为你看到最近5年租金回报比较稳定，但是20-30年之后，持有成本，修理电梯、修理游泳池的费用，物业成本将大幅上升。如果墙体裂开，基本上之前的投资就打水漂了。

所以，我们谈论回报率的时候，要考虑的是持有成本。如果持有成本很低，比如股指，股票，不需要我们花费时间。但是出租公寓的话，要每个月去看一下房子，要买商业保险，要考虑租客情况。而这些都是炒股不需要担心的。对于指数，买入之后，只要有手机和网络，就可以了。那么再看中国，目前中国政府出台政策，30层以上的楼基本不让修了，地级市未来开发的住宅以6层为主。为什么会有这种信号出现？因为中国目前的住宅面积足够，且高层未来20年就会成为一个城市发展的累赘。那么在中国投资高层住宅，大概率未来都会变成负资产。

既然中国和澳洲两国，公寓都不建议投资，那么只剩下澳洲的土地住宅了。因为翻新或者拆迁成本低。所以我们投资的时候，持有成本和扩张成本是首要考虑的因素。那么这句话，同样适用于股票投资。我们想一想，公司发展究竟是中国的持有成本和扩张成本低，还是澳洲的公司持有成本和扩张成本低呢？必然是中国对吧。中国人工成本低，仓储成本，制造业成本，办公成本等都远远低于澳洲。所以，投资股票就是投资公司，和房地产一样，我们考虑的收益背后，都是持有成本。只要成本足够低，我们大不了就是拿住，等待。所以我们的结论就是，投资房产，选择持有和扩张成本低的澳洲house。投资股票，选择持有和扩张成本低的中国企业。

时间周期：所有商品价格，或投资品价格的上涨，都符合一个逻辑，这个逻辑在任何时代，任何产品上都适用。那就是价格，有涨有跌。任何商品或投资标的，都要有下跌的那一天。所以，我们要明确的是，投资的时间周期。我非常认可的，就是澳洲House房产平均回报每年是7%，澳洲股市平均回报每年是13%，美国股市平均每年回报接近20%。所以，如果澳洲房产在1年内上涨了35%，意味着走完了10年中5年的上涨，也就是一大浪的上涨结束。美股在去年至今年上涨超过50%，也意味着3年的上涨周期消化结束。所以这个时候，我们跟风投资，和其他人做一样的事情，就出现了风险。

我很喜欢高瓴资本的创始人张磊，每年回报率超过30%，持续了16年。他也很认同一句话，当身边的人都在买一样东西的时候，就意味着它的价格到顶了。就像今年初的比特币。那么我们在大行业价格虚高的情况下，如何选择投资标的呢？这个时间周期，如何把握？答案就是，找到位于时间周期底部的资产。

房产我不懂，但房产的周期很长，比如墨尔本西区要建大学城，貌似到现在也没建好。股票我熟悉，股票的时间周期底部的投资标的，包括，之前我重点推荐过的悉尼机场。所以有机构收购悉尼机场，是同样的逻辑。当疫情恢复后，不同于flightcenter和其他旅行公司，悉尼机场是肯定会恢复的。而其他旅行公司，不一定有人用，大家都很穷，都想自己旅游，也不敢组团旅游，怕再次疫情。所以，悉尼机场在疫情的时间上，就是被低估的。那么还有什么是被低估的？因为中国目前面临的严峻形势。所以，中国的企业和股票，现在也是被低估的。只有在坏消息来了以后，价格才会下来。但这种坏消息，对上市公司的业务有没有影响，什么时候能结束这种影响。这就是时间周期。

所以，从风险来看，中澳都一样，政治存在的本身，就是风险，因为时间才是变量。政客的反应，是随着时间的变化而改变，谁执政都一样。从回报率的角度来看，澳洲的House比中国房产有优势，中国的公司回报比澳洲公司回报要高。从时间周期上来看，澳洲房产和美股的大周期，接近尾声。而中国在美国和香港上市的公司，目前正处在时间周期的底部。因此，这就是为什么我在最近持续推荐中概股的原因。我们不在意一天两天股价的变化，我们在意的，是我们上对了车，然后就是耐心等待。

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