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去年上半年，我们就开始谈论布局核能相关的股票。其中最重要的原因之一是在新能源转型过程中，唯一能够满足过度能源需求的是核能。而ChatGPT的出现，则彻底掀起了AI火爆热潮。虽然表面上看，AI与能源似乎没有直接关系，但仔细分析后，我们会发现能源可能成为AI的终极利好。文明的划分也是以对能源的掌握为基准的。

在上周，戴尔透露了英伟达B200将于明年发布的消息，其功耗将高达1000W。马斯克也曾表示，目前美国存在芯片短缺，一年后可能会出现变压器短缺，大约两年内可能会出现电力短缺。无论是电动车的普及所需的新能源转型，还是AI发展所需的高效能源，都彰显了能源利用方式的进化。而在芯片短缺之后，人工智能市场也即将面临电力荒。

受益于AI服务器需求的激增，全球最大的服务器制造商之一戴尔在最新财季实现了超预期的营收，股价在过去12个月内上涨了一倍以上。据戴尔公司首席运营官Jeff Clarke透露，英伟达将于2025年推出搭载“Blackwell”架构的B200产品，其功耗可能高达1000W。此外，戴尔的旗舰产品PowerEdge XE9680机架服务器采用了英伟达GPU，是该公司历史上速度最快的解决方案。

目前，英伟达尚未透露Blackwell架构的详细信息。从芯片制造的角度出发，参考散热的基本经验法则（每mm²芯片面积最高散热量为1W），英伟达的H100功耗约为700W（包括HBM内存功率在内）。考虑到芯片裸片的面积大小为814mm²，每平方毫米的功耗实际低于1W。这意味着，B200的功耗将比H100增加40%以上。有分析认为，H200可能会采用另一种性能增强的工艺技术，比如3nm级的工艺技术。并且考虑到芯片消耗的功率以及所需的散热量，B100可能会成为英伟达的第一个双芯片设计的GPU，从而具有更大的表面积用于散热。

除了芯片设计对能源的要求外，AI和高性能计算应用还需要平衡FLOPS的高功率需求和释放的热能。FLOPS是每秒浮点运算次数的缩写，通常用于衡量硬件性能。这正是戴尔Blackwell处理器的优势所在。Clarke表示，英伟达下一代AI将在明年的B200上实现。然而，B200并未出现在英伟达去年10月份发布的技术路线图中。目前，英伟达也还未公布B100的详细信息，但可能会在本月晚些时候即将举行的开发者大会上释出相关细节。

随着人工智能技术的发展，市场对芯片的需求激增，但随之而来的是电力需求的增加。人工智能领域的蓬勃发展几乎重塑了数据中心市场。据相关数据显示，十年前全球数据中心市场的耗电量为100亿瓦，而如今1000亿瓦已经十分常见。尽管人工智能目前只占全球数据中心规模的一小部分，但根据美国Uptime Institute的预测，到2025年，人工智能业务在全球数据中心用电量中的占比将从2%增至10%。有策略师分析认为，AI技术发展利好能源股。越来越多的人开始意识到，大型人工智能服务器群将需要大量能源，这引起了一些投资者将投资范围扩大至电力、油气等相关领域的兴趣，甚至开始关注核能。马斯克此前也对未来能源前景表示担忧。去年年底，他在一档播客节目中表示，美国目前存在芯片短缺，一年后可能会出现变压器短缺，大约两年内可能会出现电力短缺。有媒体报道称，美国目前的变压器需求主要依赖进口。随着向更清洁的电力系统转型，电网不断扩容，对变压器的需求将激增。如果不采取进一步行动，到2030年美国将面临一道难以逾越的国内供应缺口。

综上所述，能源争夺战将推动能源板块的上涨。然而，传统能源如煤炭、天然气和原油短期内难以大幅上涨。由于国际局势的不确定性，传统能源在控制通胀道路上并未呈现一边倒的趋势。无论是油价还是煤炭，更不用说天然气的价格，都已明显回落。未来可能会广泛应用的清洁能源如氢能源距离低成本商业化生产尚有距离，而被压制了十几年的核能，正可作为最完美的过渡能源清洁能源。

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作者：

Xavier Zhang | GO Markets 高级分析师