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爱马仕（RMS.PA）是全球顶级奢侈品巨头。公司于1837年创立于法国巴黎，起初是为欧洲贵族服务的马具作坊，经过六代爱马仕家族成员的管理， 已经成长为涵盖皮具、成衣、丝绸、珠宝、化妆品等多种品类的奢侈品帝国。

截止2022年12月，公司实现营业收入116.02亿欧元，同比增加29.2%；归母净利润33.67亿欧元，同比增加38%。地区划分来看，销售业绩主要来源于亚洲（57.4%）和欧洲（22.4%），但美国市场份额去年增长46.6%，是所有国家里上升最为迅速的，占比也达18.4%。

过去十年全球个人奢侈品市场整体保持着较为平稳的增长态势，可以看到爱马仕的营收从2007-2021年也是一直保持线性增长，唯有在疫情爆发年份有所下滑。根据预测，之后五年市场份额将继续保持线性增长，至2028年预估达到4189亿美元。

全球利率上升和销售放缓给科技行业的前景带来了压力，奢侈品行业却在持续增长。服装、手袋、香槟、手表和香水的需求保持坚挺，生产商在提高价格和抵御通胀方面没有遇到任何困难。据相关数据统计，由于中国经济重新开放，中国消费者过去三年存入银行的17.8万亿元人民币(合2.6万亿美元)储蓄有望为奢侈品市场带来更多活力。

目前爱马仕集团与LVMH（Louis Vuitton Moët Hennessy），开云集团（Kering SA）和历峰集团（Richemont SA）构成全球奢侈品行业的四大巨头，其中爱马仕的营收增长和利润率在顶级奢侈品公司中尤其稳定，表现突出。因为集团规模不等，直接用营业收入来衡量公司业绩不一定准确， 而营收增速可以排除规模效应。

下图可见，在 2004-2022 年间，四大奢侈品巨头集团中爱马仕跟 LVMH 的营收增长最稳定。甚至在2008年金融危机及其之后的几年里，在另外三家受到影响出现收入下滑的时候，尤其开云集团在2009-2011年间的跌幅高达19%/26.8%/20.8%，爱马仕收入营收依然实现逆势增长。

上图可见，开云营收的变化幅度较大，而爱马仕整体处于稳定增长的趋势，与全球经济周期的关联不大，营收增长的驱动力来自公司本身，反映出公司在行业中强大的营收增长能力。奢侈品具有很强的社会属性，本质是财富与地位的象征，竞争集中在几乎没有价格敏感性的头部高净值客群，公司销售强劲，具有很强的定价权（2023年计划上调产品价格5%-10%）。

从净利润率角度看，从2010年以来，爱马仕在四家巨头里面长期扮演领头羊的角色，增长平稳一直维持在17%以上。特别是疫情爆发的2020年净利润率也未低于18%，之后更是加速增长，去年达到29%之高。比较之下，LVMH净利润率则波动稍大，目前处于17.79%水平，与爱马仕有一定距离。开云集团方面，在2018-2019期间达到过高位，但整体来看，净利润率控制不佳，有大起大落的过程，现在位置与LVMH持平。历峰的净利润率大概处于下降趋势，是四家里面表现最差的，当前仅为0.8%。

法国CAC40是目前全球第五大，也是欧洲最大的股票市场。受奢侈品生产商LVMH集团、开云集团和爱马仕国际的强劲势头推动，法国股市成为了2023年迄今在全球范围内表现最好的主要市场之一。截至2023年3月21日，CAC40指数上涨7.6%超过标普500的3.3%。

而爱马仕长期跑赢大盘，在2022年熊市里其股价下跌6.5%，同期CAC40指数下跌10.5%。2023年至今，爱马仕股价已经达20.5%涨幅。

爱马仕股票是股市表现最好的股票之一，过去三年时间，爱马仕股价从520欧元左右涨到1760欧元，涨幅超过238%。当前市值1960亿美元，PE较高为55倍。在盈利能力方面，现在每股收益33.98美元，购买爱马仕股票给这些股东带来越来越多的利润。

尽管这种趋势很诱人，但也必须保持警惕，毕竟之前涨幅太过惊人。笔者认为，良好的前景可能让2023年爱马仕股票价格继续上涨，基本维持看涨格局。技术面看，截至2023年3月21日，股票价位1760欧元，下方有1620-1670区间的短期支撑，如果企稳在该区间上方，则股价仍为稳健上行阶段。假如价格下破该区间，可以再等待1430位置的低位看多。上方下一目标位将是1900欧元，然后是2080。

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作者：

Jack Lin | GO Markets 新锐分析师