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El anuncio del alto el fuego del 8 de abril y las discusiones paralelas en torno a una tregua de 45 días no han resuelto la interrupción del Estrecho de Ormuz. Por ahora, han puesto un tope al peor escenario posible, pero el tráfico de petroleros se mantiene en una fracción de los niveles normales y la demanda iraní de tarifas de tránsito señala un cambio estructural, no temporal.
Lo que comenzó como un conflicto regional se ha convertido en un shock energético global, y la pregunta para los mercados ya no es si Ormuz fue interrumpido, sino cómo permanentemente la interrupción cambia el piso de precios para el petróleo.
Puntos clave
- Alrededor de 20 millones de barriles por día (bpd) de petróleo y productos derivados del petróleo normalmente pasan por el Estrecho de Ormuz entre Irán y Omán, lo que equivale a aproximadamente una quinta parte del consumo mundial de petróleo y aproximadamente el 30% del comercio mundial de petróleo marítimo.
- Esto es un choque de flujo, no un problema de inventario. Los mercados petroleros dependen del rendimiento continuo, no del almacenamiento de información estático.
- Si la interrupción persiste más allá de unas pocas semanas, el Brent podría pasar de un pico a corto plazo a un shock de precios más amplio, con riesgo de estanflación.
- El tráfico de petroleros a través del estrecho cayó de alrededor de 135 barcos por día a menos de 15 en el pico de interrupción, una reducción de aproximadamente 85%, con más de 150 embarcaciones ancladas, desviadas o retrasadas.
- El 8 de abril se anunció un alto el fuego de dos semanas, con negociaciones de tregua de 45 días en curso. Irán ha señalado por separado una demanda de tarifas de tránsito para los buques que utilizan el estrecho, lo que, de formalizar, representaría un piso geopolítico permanente en los costos de energía.
- Los mercados han comenzado a alejarse del crecimiento y la exposición tecnológica hacia los nombres de energía y defensa, lo que refleja la opinión de que el petróleo elevado se está convirtiendo en un costo estructural en lugar de una prima de riesgo temporal.
El punto de choque petrolero más crítico del mundo
El Estrecho de Ormuz maneja aproximadamente 20 millones de barriles diarios de petróleo y productos derivados del petróleo, lo que equivale a alrededor del 20% del consumo mundial de petróleo y alrededor del 30% del comercio mundial de petróleo marítimo. Con la demanda mundial de petróleo cercana a los 104 millones de bpd y la capacidad sobrante limitada, el mercado ya estaba fuertemente equilibrado antes de la última escalada.
El estrecho también es un corredor crítico para el gas natural licuado. Alrededor de 290 millones de metros cúbicos de GNL transitaron por la ruta cada día en promedio en 2024, lo que representa aproximadamente el 20% del comercio mundial de GNL, siendo los mercados asiáticos el principal destino.
La Agencia Internacional de Energía (AIE) ha descrito a Ormuz como el punto de choque del tránsito petrolero más importante del mundo, señalando que incluso las interrupciones parciales pueden desencadenar movimientos desmedidos de precios. El crudo Brent se ha movido por encima de los 100 dólares el barril, lo que refleja tanto la estanqueidad física como una prima de riesgo geopolítico al alza.
Tanques inactivos a medida que los flujos son lentos
Los datos de envío y seguros ahora apuntan a tensión en tiempo real. Se informa que más de 85 grandes transportistas de crudo están varados en el Golfo Pérsico, mientras que más de 150 embarcaciones han sido ancladas, desviadas o retrasadas a medida que los operadores reevalúan la cobertura de seguridad y seguros. Eso dejaría un estimado de 120 millones a 150 millones de barriles de crudo inactivos en el mar.
Esos volúmenes representan solo de seis a siete días de rendimiento normal de Hormuz, o un poco más de un día de consumo mundial de petróleo.
Los datos actualizados de envío y seguros confirman ahora que más de 150 embarcaciones han sido ancladas, desviadas o retrasadas, por encima de las 85 reportadas inicialmente. Los 1.3 días de cobertura de consumo mundial del crudo inactivo siguen siendo la limitación vinculante: se trata de un shock de flujo, no un problema de almacenamiento, y el alto el fuego aún no se ha traducido en un rendimiento restaurado de manera significativa.
Un mercado basado en el flujo, no en el almacenamiento de información
Los mercados petroleros funcionan en movimiento continuo. Las refinerías, las plantas petroquímicas y las cadenas de suministro mundiales están calibradas para lograr entregas estables a lo largo de rutas marítimas predecibles. Cuando los flujos a través de un punto de choque que lleva aproximadamente una quinta parte del consumo mundial de petróleo y alrededor del 30% del comercio mundial de petróleo marítimo se interrumpen, el sistema puede pasar del equilibrio al déficit en cuestión de días.
La capacidad de producción sobrante, concentrada en gran medida dentro de la OPEP, se estima en sólo 3 millones a 5 millones de bpd. Eso queda muy por debajo de los volúmenes en riesgo si los flujos de Ormuz se ven gravemente perturbados.
Oil market analysis
How long do idle tankers last?
135M idle barrels — days of cover against each demand benchmark
vs. Strait of Hormuz daily flow (20M bbl/day)
vs. Global oil consumption (104M bbl/day)
vs. US Strategic Petroleum Reserve release (1M bbl/day)
135M
idle barrels on tankers (midpoint of 120–150M range)
~33%
of daily Hormuz flow that is idle storage, not transit
<31 hrs
is all idle storage against global daily consumption
Riesgos de inflación y macroderrames
El impacto inflacionario de un choque petrolero suele llegar en oleadas. Los precios más altos del combustible y la energía pueden elevar rápidamente la inflación general a medida que los costos de gasolina, diésel y energía se muevan al alza.
Con el tiempo, los mayores costos de energía pueden pasar por fletes, alimentos, manufactura y servicios. Si la perturbación persiste, la combinación de una inflación elevada y un crecimiento más lento podría elevar el riesgo de un entorno estanflacionario y dejar a los bancos centrales enfrentando una difícil compensación.
Sin compensación fácil, un sistema con poca holgura
Lo que hace que el episodio actual sea particularmente agudo es la falta de holgura en el sistema global.
La oferta y la demanda mundiales cerca de 103 millones a 104 millones de bpd dejan poco colchón de sobra cuando un punto de choque que maneja casi 20 millones de bpd, o cerca de una quinta parte del consumo mundial de petróleo, se ve comprometido. La capacidad sobrante estimada de 3 millones a 5 millones de bpd, en su mayoría dentro de la OPEP, cubriría sólo una fracción de los volúmenes en riesgo.
Las rutas alternativas, incluidas las tuberías que eluden Ormuz y el envío reencaminado, solo pueden compensar parcialmente los flujos perdidos, y generalmente a un costo más alto y con plazos de entrega más largos.
Conclusión
Hasta que se restablezca el tránsito por el Estrecho de Ormuz y se vea como creíblemente seguro, es probable que los flujos mundiales de petróleo sigan deteriorados y las primas de riesgo sean elevadas. Para los inversionistas, los formuladores de políticas y los tomadores de decisiones corporativas, la pregunta central es si el petróleo puede moverse hacia donde necesita ir, todos los días, sin interrupción.
USD was flat on Tuesday with the US dollar index (DXY) trading either side of the 200-day SMA and 50% Fib level at 103.50. FX traders turning their attention to the pivotal FOMC rate decision on Wednesday followed by the non-farm employment report on Friday. A better than expected JOLTS job opening report lending some support early in the session to the USD.
EURUSD rebounded from lows of 1.0796 after Spanish CPI printed hotter than expected and no misses on various EZ GDP figures. EUR traders attention will now turn to the German and French CPI figures due today after the hot Spanish print. USDJPY was flat for the session, still holding below the psychological 148 level ahead of the rest of the weeks risk events.
The gap between US and JP 10-year yields and price growing which should put some downward pressure on this pair. AUD underperformed on disappointing retail sales figures ahead of today’s CPI print. AUDUSD did find support at its 200-day moving average at 0.6575 where it has revolved around for the last few sessions.
Look for this level to establish strong support should we get a hot Aussie CPI today.
USD was bid in Mondays session with the US Dollar Index following US treasury yields higher after hawkish comments from Fed Chair Powell over the weekend where he pushed back on market pricing of rate cuts starting in March. A beat in the ISM Services PMI data also supporting DXY as rate cut odds in March dropped down to around 17% from the 35% chance priced in at the close on Friday. JPY continued its decline with USDJPY printing a new high for 2024 at 148.89.
US 10 Year yields broke above 4%, seeing the US10Y – JP10Y rate differential jump higher and take USDJPY with it. USDJPY holding above the psychological 148 level and eyeing the 150 “intervention zone”. AUDUSD saw significant weakness with USD strength and a miss in the Chinese Caixin Services PMI weighing.
For AUD traders’ attention today will turn to the RBA rate decision at 14:30 AEDT. The Central bank is widely expected to hold rates steady, but it will be the accompanying statement that will generate the most interest, will the RBA take a note out the Feds book and push back against rate cut expectations? Gold dipped to 1-week lows on a stronger USD and a surge in yields making the non-yielding metal look less attractive.
XAUUSD dipping to a low of 1025 before finding some support and re-tracing modestly. Gold continuing to trade in the 2024 range of 2000 – 2070 USD an ounce. Both key levels to watch for Gold traders going forward.
USD started the session weaker with the US dollar index (DXY) hitting a low of 102.94, as it was weighed on by dovish economic data, with misses in ADP employment and Employment Cost Index. This turned around dramatically after what was seen as a hawkish result out of the FOMC where the Fed left rates unchanged as expected but pushed back on the markets expectation of near term rate cuts. Chair Powell also said he “does not think a March rate cut is likely”, this saw futures reprice to a 35% chance of a cut in March, from 50% going into the FOMC which was USD positive.
Ultimately DXY finishing almost unchanged on the day, with the 200-day SMA and 50% fib resistance still capping further upward momentum. JPY was the only G10 currency to outperform the greenback on Wednesday, with it showing strength pre and post the FOMC rate announcement. USDJPY dropping to test the big figure at 146 before finding some support.
Yield differentials between US-JP 10 Y tightening significantly the main driver in this pair and price plays catch up to the downside. A hawkish BoJ summary saw JGB yields move higher more than offsetting the hawkish reaction to the FOMC in US yields. AUDUSD dipped below 0.6600 after a cooler than expected CPI figure out of Australia weighed on the local currency, along with USD strength post FOMC.
The next big level to the downside for this pair is the 2-month low support at 0.6525, a level that could come into play with major US data still to come this week, headlined by Fridays NFP.
USD drifted lower in Tuesday’s session, the US dollar index retracing a good chunk of Mondays gains. Regional bank fears were at the fore, with NYCB continuing its steep decline in an otherwise quiet session news wise. This saw the haven of bonds bid, sending yields lower and dragging the USD down with them.
DXY dipping back below its 100 Day SMA. AUD outperform after a hawkish hold from the RBA in their February meeting on Tuesday. The Aussie Central Bank left rates unchanged as expected, but in a break with other major central banks, that have recently removed their tightening bias messaging, stated that further rate hikes cannot be ruled out.
AUDUSD pushing up to test the Support/Resistance level of 0.6525 which will be a key level to watch in the week ahead. Lower US yields causing a drop in yield differentials saw JPY gain, with USDJPY dipping below 148. A Reuters report that claimed that the BoJ is laying the groundwork to end NIRP by April also lending some support to the Japanese currency.
A weaker USD and some haven flows on bank fears saw gold bounce higher after two down sessions. XAUUSD continues to trade in a tight range with the upside capped at 2070 USD an ounce and good support to the downside around 2020.
USD was ultimately lower on Wednesday after a rollercoaster of a session. Broad risk-on sentiment early on saw the Dollar Index (DXY) plummet to hit a low of 102.77 until strong S&P Global Flash PMIs coupled with souring risk sentiment after a dismal US 5yr auction saw a sharp turn-around. DXY retaking the 103 handle at session end, with the 50% Fib resistance the level to watch on the upside.
CAD was under pressure with steep losses against all majors in the aftermath of the BoC rate decision. The Bank of Canada held rates at 5.0% as expected but the Bank's decision to omit language that it is prepared to raise rates further if needed was seen as a dovish and hammered the CAD lower, USDCAD moving higher to 1.3525 and looking set to re-test the resistance level at 1.3541. EUR saw decent gains against the USD.
Europe saw beats in Flash PMIs headline figures for EU, German and French Manufacturing which supported the single currency. Though EURUSD was unable to hold the key resistance and psychological level of 1.09 as USD strength returned later in the session. EUR traders also have the ECB rate decision to look forward to later in the session, the ECB is expected to hold, but as always it will be the messaging traders will be watching.
GBP also saw strength in the aftermath of strong UK PMIs, as manufacturing, Services, and Composite all topped expectations. GBPUSD rallied to test the trend line resistance before pulling back on USD strength, with 1.2772 being a key level to watch in today’s session.
USD saw gains on Thursday with the US Dollar index (DXY) pushing above 104 before again finding resistance at the 100-day SMA. A rise in UST yields after a better than expected jobless claims figures. In data ahead Dollar traders will be focussing on the US CPI revisions.
EUR was mostly flat vs the Dollar with EURUSD trading down to 1.0750 before rebounding. ECB speak saw Wunsch state he sees some indications, not strong ones, that wage growth is softening, while Holzmann suggested there is a chance the ECB will not cut rates this year. JPY was the G10 underperformer after commentary from BoJ officials that was perceived as dovish.
Deputy Governor Uchida hinting that the BoJ will not aggressively hike rates, even after ending NIRP. USDJPY jumped to a high of 149.46 with the move higher in rate differential also lending support to this pair. AUD and NZD sold off after softer than expected China inflation data.
AUDUSD dropping back below the key 0.65 level, NZDUSD testing support at 0.6075 before retracing modestly. This also saw AUDNZD drop for a 4 th straight session, down to 1.0650.