標普道瓊斯指數公司（S&P Dow Jones Indices）於 2026 年 9 月 4 日確認，Nike（耐克）將於 9 月 21 日美股開盤前被剔除出標普 100 指數（S&P 100，切勿與標普 500 指數混淆）。

Nike 於 2008 年 12 月加入該指數。近 18 年後的今天，它正式失去這一席位。

但 Nike 並非孤身離場。Honeywell Aerospace（霍尼韋爾航太）、Simon Property Group（西蒙地產集團）及 Colgate-Palmolive（高露潔-棕欖）亦將被剔除。接替它們席位的是 4 家資訊科技巨頭：Dell Technologies（戴爾）、Palo Alto Networks、Arista Networks 及 Sandisk（閃砂/閃迪）。

該季度成分股調整旨在確保標普 100 指數能持續精準代表其市值區間的市場代表性。

而在這一系列調整背後，隱藏著一個令人震撼的數據。Nike 曾於 2021 年 11 月 5 日創下 179.10 美元的歷史盤中新高，但於 2026 年 9 月 4 日收盤價已跌至 38.40 美元，累計跌幅高達約 78.6%。

Nike 是如何失足跌落神壇的

歷經數年的戰略轉型、營收倒退及利潤率收縮，Nike 同時面臨著抵制浪潮與品牌爭議。雖然單一爭議對財務造成的具體衝擊難以單獨量化，但財務數據本身卻更為直觀 —— 它們訴說著一個令人相當不安的故事。

直營戰略（DTC）過度激進

前任 CEO 約翰·多納霍（John Donahoe）在任期間，Nike 在疫情期間全力押注直營（DTC）渠道，透過 Nike Direct 與 Nike Digital 強推自營銷售，同時大幅削減與 Foot Locker、Dick’s Sporting Goods 及 JD Sports 等傳統零售經銷商的批發合作關係。

然而，當疫情結束消費者重返實體門市時，Nike 主動撤出的貨架空間瞬間變成了兵家必爭之地，而小眾新興品牌早已趁虛而入。

截至 2026 財年，Nike Direct 直營營收下降 6% 至 177 億美元，其中 Nike 品牌數字渠道營收大跌 12%。與此同時，批發經銷營收則逆勢增長 6% 至 275 億美元。Nike 花了數年時間遠離批發經銷商，如今卻不得不低頭重新修復這些合作關係。

復刻潮鞋（Retro）紅利耗盡

核心鞋款的市場疲態可能極其殘酷。在經歷了數年來對 Air Force 1、Dunk 以及 Air Jordan 1 進行似乎無休無止的換配色「炒冷飯」後，Nike 面臨著審美疲勞轉化為市場過度飽和的嚴峻風險。

與此同時，在作為 Nike 品牌根基的專業跑步鞋領域，市場競爭日趨白熱化。On（昂跑）、Deckers 旗下的 Hoka、Brooks 及 Saucony 憑藉以專業性能為導向的新品發布，大舉擴張市場版圖。Nike 的經典老歌仍在播放，但問題是舞台上已擠滿了實力更強的競爭對手。

大中華區市場持續萎縮

在 2026 財年，大中華區營收從上財年的 65.9 億美元滑落至 58.5 億美元，名義跌幅達 11%，按固定匯率計算跌幅更高達 13%。

隨著中國本土消費者偏好的轉變，包括安踏體育（Anta Sports）與李寧（Li-Ning）在內的本土國潮品牌大舉搶佔份額。Nike 同時報告稱該區域面臨門市客流下滑、折扣加大以及渠道庫存高企的多重重壓。這種組合至關重要，因為打折雖然能消化庫存，但同時會使利潤率表現變得極其難看。

關稅衝擊與利潤率反轉的戲劇性故事

Nike 的鞋類產品大部分採購自東南亞，使其供應鏈極易遭受關稅與進口成本變動的衝擊。表面上看，Nike 2026 財年全年的毛利率甚至微升了 20 個基點（bps）至 42.9%。

聽起來似乎還不錯？但只要剖析底層數據，真相便水落石出。

第四季度毛利率暴增至 49.2%，主因是受益於《國際緊急經濟權力法案》下預期退還關稅帶來的約 900 個基點的提振。然而前幾個季度的表現卻難言理想：第一季度毛利率大跌 320 個基點，第三季度亦下滑 130 個基點。

因此，雖然全年數據微升，但這才是過去 6 個月 K 線走勢的真實寫照。

為什麼 Adidas 能率先走出泥潭？

Adidas 在 2022 年及 2023 年終止與 Yeezy 的合作後，同樣遭遇了嚴重的品牌危機。不同之處在於，Adidas 被迫提早展開戰略重組。三大關鍵舉措使其走出了與 Nike 截然不同的修復路徑：

截至 2026 年 9 月 4 日收盤，Adidas 股價報 149.15 歐元。儘管其股價路徑並非毫無波動，但相較於 Nike 的長期陰跌，其修復曲線已展現出截然不同的強勁韌性。

這將我們重新拉回標普 100 指數的調整之上。被剔除的成分股涵蓋非必需消費品、工業、房地產及必需消費品等傳統行業；而替代它們的全部來自資訊科技板塊。這絕不僅僅是 Nike 一家的個案故事。

指數成分股調整對交易實戰意味著什麼？

嚴格追蹤標普 100 指數的被動型基金與交易所交易基金（ETF），通常需要在成分股調整日前後重新平衡持倉，包括賣出被剔除股票及買入新納入股票。由於 Nike 仍保留在更廣泛的標普 500 指數（S&P 500）中，因此這並非全市場範圍內的強制拋售。

然而，這可能會使交易活動高度集中在 9 月 21 日成分股調整生效日前後，進而加劇短期的市場波動率。

此外，Nike 與增長更快的競爭對手之間的走勢分化，亦可以透過離散交易或對價套利交易（Pairs Trades）來進行表達 —— 即交易員在同一行業主題內對不同公司建立相反的風險頭寸。這僅代表一種交易策略思路，非複製建議。配對套利交易本身具備風險，包含相關性失效、擇時風險及突發個股事件等。

戰略大轉型才是未來的核心看點

指數成分股調整創造了頭條新聞，但更具持久性的問題在於，Nike 的大轉型能否奏效。

於 2024 年重返 Nike 掌舵的 CEO 埃利奧特·希爾（Elliott Hill），正面臨著市場嚴苛的考核：北美批發訂單能否止跌企穩？大中華區市場能否築底？以及 Nike 新推出的跑步產品能否在 Hoka、On 等強敵環伺下重拾動能？這些目標無一具備確定性。

但比分牌上的數字已令人無法忽視。

在標普 100 俱樂部待上 18 年是一段漫長的歲月；但股價從 179.10 美元跌至 38.40 美元，卻花了不到 5 年。