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周五美联储主席鲍威尔和前主席伯南克共同出席托马斯·劳巴赫研究会议，对一系列热点政策发表了看法。托马斯·劳巴赫曾领导美联储的货币政策部门，也曾辅佐过耶伦和鲍威尔，与伯南克也有过合作，是美国知名经济学家，却55岁英年早逝，本次研讨会的命名也是为了纪念他的贡献。整个会议伯南克侃侃而谈，看不出任何压力，而对比鲜明的鲍威尔手持一堆文稿，还时不时查阅着数据，明显压力颇大。值得关注的重点就是鲍威尔在整个会谈中态度的转变，从开始时强硬宣言通胀过高，必须要回落到2%，任何在通胀回落到25之前放松货币紧缩政策的决定都可能酿成大错，到最后宣称信贷利率或许不宜过高，期间发生的大事就是正在商讨债务上限问题的共和党领袖麦卡锡愤然离场，两党谈判陷入僵局，拜登宣称周末解决债务上限问题的假话也被戳破。尽管在不同的场地，难免让人不串联起两件事情，鲍威尔是为了稳定市场情绪才刻意那么说的。

当然托马斯·劳巴赫研究会议现场花絮不断，其中有两位美联储主席讲述自己的经济启蒙故事。鲍威尔自述是在大学毕业时的1975年，正值大通胀时期，他是在那一年意识到高通胀会影响到每个人的生活，而摆脱通胀的代价实在是太高了。虽然现在的通胀不像鲍威尔读大学时那样高，但鲍威尔认为目前的情况依然是许多人这辈子头一回碰上。也正因如此，美联储需要尽快将通胀拉回2%的目标位置，如果此举失败，会对家庭和企业造成很严重的伤害。而伯南克的经济启蒙明显早得多，他在6岁时曾听奶奶讲述1930年代大萧条时期的故事，当年他们住在一个专门制鞋的镇子里，但经济大萧条导致许多工厂关门，许多孩子上学时要么穿着破破烂烂的鞋子，要么干脆光着脚，连制鞋小镇的孩子都没有鞋子穿，小伯南克表示不理解，奶奶告诉他是因为制鞋行业破产了，孩子们的家长丢掉了工作。伯南克总结道，当时最让他困惑的是1932年拥有着和1928年一样的生产能力，但四年之间人们从莺歌燕舞变成一贫如洗，而这就是经济政策的影响。美联储作出的决策，对人们的真实生活产生着巨大的影响。

随后两人话题一转，开始聊到了银行业危机和对通胀的展望。凭借研究银行和金融危机获得2022年诺贝尔经济学奖的伯南克表示，银行业的危机遵循着存款下降到挤兑再到传染的经典步骤演进，最终对信贷环境造成了不良影响。当然从规模范围看，这一次的银行危机与2008年时候很不一样。现任美联储主席鲍威尔随即强调，美国银行系统整体依然很有韧性，他很有信心银行业有能力去应对现在以及未来可能出现的问题。随后鲍威尔介绍了流动性工具，价格稳定工具和货币政策工具在银行危机中起到的作用。鲍威尔认为不同的政策工具有专门的使用目标，造成的结果却并不独立。要实现价格稳定和充分就业，背后的基础是金融系统的稳定。在美国银行业出现问题后，美联储在三月就紧急推出了流动性支持工具，避免影响货币政策工具干预价格稳定的目标。金融稳定工具不仅稳住了银行业，随后紧缩的信贷环境，也降低了美联储提高政策利率的压力。在美国银行业危机发生后，美联储依然加息两次，目前市场的主流预期是美联储将暂停加息。

对于通胀前景，鲍威尔也表示接下来很可能会出现供应危机，但又强调这东西很难预期，美联储能做的只有尽量去预期可能出现供应链问题的板块。作为货币政策的制定者，鲍威尔认为不论未来会发生什么，美联储都将致力于实现价格稳定目标。伯南克也表示根据他最近研究，形成目前通胀的基础机制并没有发生变化。

随后在讨论美联储经济指引的作用时，鲍威尔表示在经历长时间的加息后，货币政策已经进入限制性区间，目前面对的不确定性是货币政策效果的滞后性，美联储眼下在评估未来是否需要继续加息时存在种种限制。此前市场预期与美联储的指引存在差异，核心问题是市场预期通胀将更快地回落，但迄今为止，数据说明了一切，那就是通胀的下降仍需要一段时间。最为关键的是，鲍威尔认为最终控制通胀所需的利率水平存在非常大的不确定性。随着政策利率越来越限制经济发展，过度紧缩成为一种担忧，因此美联储的政策也作出了调整。鉴于已经加息这么多次，现在美联储有足够时间查看数据和不断变化的前景，以进行仔细评估，而这也被市场解读为在暗示6月暂停加息。在鲍威尔讲话后，市场预期6月FOMC维持当前利率不变的概率从64%上升至82%，6月暂停加息已经变成了较为确定的预期。

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作者：

Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师