美国公布了2022年12月CPI数据。近期金价飙升，一度突破1900美元/盎司。有市场观点认为，黄金将开启新一轮牛市。黄金作为一种贵金属，兼具金融和商品属性。从历史价格来看，美联储多次加息的高峰期往往是黄金牛市的起点，黄金价格与实际价值走势呈负相关关系。去年11月，美国CPI涨幅低于市场预期，加息高峰在即。反之，如果恶化，美国和欧盟的GDP表现将走弱，经济衰退将加深，加息限制也将放缓，金价将开启新的上行趋势。CPI数据：美国12月未调整CPI同比6.5%，前值7.1%。为过去 12 个月以来的最低水平。季调后CPI环比-0.1%，前值0.1%；核心CPI环比0.3%，前值0.2%。

CPI解读：美国12月CPI主要分项中，住房分项环比上涨0.8%，高于近12个月0.6%的平均水平；同比增长7.5%，较上月的7.1%大幅增长。能源服务环比增长1.5%，高于过去12个月平均1.2%，同比增长15.6%，略高于上月的14.2%。整体来看，美国的通胀压力已经普遍缓解。

市场表现：CPI公布后，美国股指期货和黄金价格震荡走高；10年期美债收益率和美元指数震荡走低下跌11bp至3.45%，美元指数下跌1.0%至102.2，现货黄金上涨1.2%至1898美元/盎司。

实际利率与黄金价格关系：美国10年期国债收益率与黄金呈现反向关系，当利率、物价上涨：通胀涨幅＞利率涨幅→实际利率下降→金价涨，利率涨幅＞通胀涨幅→实际利率上升→金价跌；当利率、物价下跌：通胀跌幅＞利率跌幅→实际利率上升→金价跌，利率跌幅＞通胀跌幅→实际利率下降→金价涨。

黄金展望：影响金价的核心因素主要有两个，美元指数和美国实际利率，这两个因素与黄金价格呈高度负相关的关系。美国的实际利率可以用联邦基金利率与CPI同比的差值来衡量。市场普遍认为，美联储大概率在2、3月加息25bp后停止加息，从年中开始降息，年内降息幅度或达到90-100bp。综合来看，当实际利率处于负值时，黄金对实际利率的反应并不明显，更易受到美元指数的影响。在实际利率仍处于负值的情况下，美元指数下跌导致黄金短期仍有上行空间。综合全年的情况来看，市场预期今年上半年美国实际利率将上升，下半年将下行， 2023年国际金价整体或呈现强震荡走势，但不具备大牛市的条件，但若从更长周期来看，国际金价有望表现良好。

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作者：

Yiduo Wang | GO Markets 助理分析师