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4月19日美股盘后，流媒体巨头奈飞公布了其最新业绩报告。财报显示，2023年第一季度，奈飞营业收入81.62亿美元，同比增长3.7%，略低于分析师预期的81.8亿美元；稀释后每股收益（EPS）为2.88美元，同比下降18.4%，高于分析师预期的2.86美元。付费订阅用户净增加175万，较分析师预期的241万少增约27.4%；流媒体付费用户总数2.325亿，也低于分析师预期的2.33亿。受消息扰动，奈飞盘后股价下挫1%。

从过往盈利趋势来看，Q1往往是奈飞经营利润率及净利润率的高峰，随后几个季度呈现递减。因此尽管较2022年Q4有大幅提升，同比来看，本次经营利润率21%较去年2022年（25.1%）及2021年（27.4%）均呈现下降，净利润率也是一样。

之前在奈飞股评中跟大家聊过，目前美国有200多家流媒体平台，行业竞争非常激烈。2022年奈飞付费用户首次出现负增长的情况,股价一度崩跌35%。2022财年四季度公司营收同比增长1.9%已创下上市以来的最低增速。为了应对，奈飞强调营收将取代用户增长数成为公司增长的关键绩效指标。并且推出了一系列较有争议的推进营收策略，包括：增加低价广告订阅套餐、打击密码共享，以及为了提升市场份额，在除北美以外区域的30多个国家下调了订阅价格。因此，这些策略是否奏效，可能比财报是否符合预期更为重要。

策略是否奏效?

用户方面，今年一季度，奈飞净增加付费订阅用户175万，较分析师预期的增幅241万少增约27.4%；流媒体付费用户总数2.325亿，也低于分析师预期的2.33亿；平均付费用户数同比增长4%。

去除季度扰动因素，观察历年Q1的用户净增长数的话，虽然奈飞难再重回新冠期间的用户爆发期，但一系列策略似乎不能说并未凑效，至少，除拉美区域外，与较为惨淡的2022年Q1相比用户恢复净增长。但是看营收的话，当季平均每个付费用户收入（ARM）同比下降1%。而别忘了，奈飞强调营收将取代用户增长数成为公司增长的关键绩效指标，而Q1财报透露的趋势似乎并不符合这一点。

展望不及预期

另一个关键的问题是，奈飞对于下季度业绩展望不及预期，似乎展现出信心不足。具体来看，奈飞预计2023年二季度营收为82.42亿美元，同比增长3.4%，较一季度增速3.7%进一步缓和，而分析师预期同比增长逾6%至84.7亿美元；预计EPS同比下降逾11%至2.84美元，分析师预期同比降约3.8%至3.08美元。

投资表现及机会

今年以来，奈飞股价表现仍优于标普500指数，截至4月18日，奈飞股价上涨11.96%,同期标普500指数上涨8.65%。我们认为本次奈飞财报可以说是喜忧参半，后续仍需关注前期策略对营收的持续影响，此外着重关注下半年其将在美国收取账户共享费用的营收效用，短期股价扰动可能提供入场机会。

奈飞是本次美股财报季首个公布财报的大型科技公司，今年以来科技股板块备受关注，后续可以积极关注特斯拉、谷歌、亚马逊等以及其他明星科技股等关键财报，从中优选今年投资方向。

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作者：

Cecilia Chen | GO Markets 分析师