热门话题

这其实是一个非常宏大的命题，在讨论美元凭什么可以收割世界以前，我们需要先了解美元霸权这把“镰刀”，是如何铸成的。这把镰刀的初代版本就是大家耳熟能详的布雷顿森林体系，在这个体系崩溃以前，是全世界各国的货币与美元挂钩，而美元则是锚定黄金，因此归根结底还是金本位的货币体系。在这个体系下相当于是美元作为另一种形式的黄金，理论上只要美国手里的黄金足够多，那么美元的信用就能持续下去。但问题也出在这里，一旦美国获取黄金的速度低于美元的发行增量，美元就会逐渐失去价值。如果各国开始意识到手里的美元开始失去价值了，就会积极的兑换黄金以避免损失，这时候就很容易出现挤兑现象，初代的美元霸权就是在这样的情况中轰然倒塌。

当然，当时强大的美国在仅仅两年后推出了美元霸权的2.0版本，就是把航母开到中东，要求产油国用美元结算石油，而美国将会为这些中东国家提供保护。至于保护的效果想必大家也都知道了，但第二代美元霸权的构建到这里还没有结束。虽然那时候石油就是全世界的硬通货，工业之母嘛，液体黄金，但是经历过黄金体系的崩溃后，美国人就意识到了，仅仅靠锚定商品来为美元背书还是无法肆意妄为的，还是有产量的局限的。并且一味的印钱迟早也会步了布雷顿森林体系的后尘，再次引发信用风险。因此美元美国除了印钱，还需要一个在必要的时候将钱收回来的工具，这个工具就是发债。美国凭借着自身超强的国力，以极低的价格将流通在外的美元再收回来。

由于石油是通过美元结算，那么有工业需求的国家手里或多或少的都有一些美元储备，那么这些钱光放着也没意义，而且通胀是必然存在的，放着只会贬值，那钱总得有个去处，因此美元债券，尤其是国债就成了一个非常优质的选择。当在外流通的国债够多了之后，美联储还能通过把债券买回来的方式向市场发放新的美元，这才是效率最高的印钱手段。因此这就成了一个闭环，当需要的时候印钱，必要的时候发债，美元从此成了一个极其有效而听话的工具。而所谓的美元霸权，就是世界各国都处在这样一个系统中，偏偏在短时间内很难改变，也因此让美元有了持续收割世界的能力。

美元究竟如何收割世界？美元霸权有没有可能崩溃呢？

当然，这是一个十分复杂的事情，但是这个逻辑链条还是能简化一下把它表达出来的。首先是当美国处于低利率周期的时候，美国的企业，机构，尤其是华尔街就可以以极低的成本获取融资，然后这些企业再到全世界去购买优质资产，尤其是那些发展中国家，许多核心资产是具备很大的升值空间的，只是没有足够的资本积累来进行开发。当这些美资拿着钱到全世界去买资产的时候，自然的带动了世界范围内的经济繁荣，各类资产的价格水涨船高。到一定的时间后，美国准备开启加息周期，于是全世界范围内的美资开始逐步抛售资产，拿着这段时间获得的资本增值收益换成美金回流美国，到美国的银行去获得更高的利息收益。

所以美元所到之处都会歌舞升平一片繁荣，但当他离开的时候你才发现实际上留下的只有一地鸡毛。看回当年被收割过的亚洲四小龙，阿根廷，都是类似的形式。当然，方式不止一种，还有一种方式是等着你上门的投怀送抱式。那就是很多的企业甚至是主权国家，趁着美国低利率的周期，大量举借美债，如果期间借来的钱没能开发出更加赚钱的项目，那之后美国开启加息周期，这些借债的企业自然的还款成本会越来越高，杠杆拉太高的，实力不够雄厚的企业自然会走向破产重组。这时候这些企业手里的优质资产也就被美国的银行收入囊中。

最近的一个比较极端的例子就是被股汇债三杀的土耳其。土耳其2020年的GDP不过7000多亿美元，但是外债规模就达到了4500亿，而土耳其的外汇储备不过1600亿美元，因此一旦土耳其里拉贬值，那些借了外债的政府也好，企业也好，将必然的会偿债困难。而且这个过程还是土耳其一些令人费解的政策自己作出来的，比如土耳其的总统阿尔多安认为只有降息才能对抗通胀，直接挑战全世界的所有经济学原理，如果他成功了，那对于学界来说影响力不亚于最新的天文学研究成果发现地球它就是平的。开个玩笑。

那至于什么情况下美元的霸权能被破除呢？其实这种成熟稳定的系统，大多是从内部开始瓦解的，所谓千里之堤溃于蚁穴。而外部的国家，只能努力的不被收割或者减少被收割的损失。这次中国央行逆周期的紧缩，就是一次尝试，目前的结果还需要时间来验证，目前股市的惨是已经看见了的，债市也有些风险，但至少人民币还有很大的调控空间。人民币的国际化和国内金融市场的建设依然任重而道远。当然，我们也不用太悲观，这次美国毫无节制的放水无疑是在拿美元体系的信用风险来保证疫情期间的经济表现，毕竟货币最基本的要求的就是信用。

另外美元霸权的另外两大依仗，石油结算系统和军事实力。军事方面就不展开说了，这不是我们今天聊的重点。而石油这方面，目前世界各国都在努力摆脱化石能源的桎梏，这需要更长的时间和更多的技术突破，但摆脱对石油的依赖是必然的结果。虽然目前美元霸权依然难以颠覆，但我们可以更多的开始关注，美元霸权中的石油体系，军事实力以及美债信用这三个维度的变化，当这三方面任意一方面出现问题，对于欧洲和中国来说就有参与重塑秩序，或者获得世界金融体系更大话语权的机会，但美元的影响力依然巨大。如果任意两个方面出现问题，那美元霸权2.0也就到了崩溃的时候了。

免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。

联系方式：

墨尔本 03 8658 0603

悉尼 02 9188 0418

中国地区(中文） 400 120 8537

中国地区(英文） +248 4 671 903

作者：

Eric Wen | GO Markets 专业分析师