2022年汇市展望（下）

宏观参考2018-19，流动性参考2015-16，疫情后“新稳态”

2020年，中国“率先走出疫情的阴霾”，2021年，中国“坚定追求‘零新增’策略”，期间表现出的万众意志，和经济韧性，有目共睹。

中国股市经过一年的调整后，大可以乐观一点，主要可以从以下方面去做配置：

（图29）就制造业PMI同比增速而言，中国制造业趋稳，美国复苏将经历拐点

（图30）全球利率水平开始上升，2022年各国央行将开启加息进程

（图31）中国地方政府新增专项债中，新增债券与再融资债券的构成

（图32）美国经济持续复苏将带动中国出口维持高增速

（图33）新增社融将回到2015年以来的增长轨道（万亿元）

（图34）近年来高技术产业专利申请保持两位数增长，2020年R&D占GDP比重升至2.4%

“利率走廊”调控日趋成熟，稳健的货币政策助力经济复苏，企业良性发展

在处于结构性调整不断深化的过程中，经济下行压力在所难免。疫情对全球各国自身的经济增长、各国间的贸易往来都带来历史性的冲击，这样意味着中国更需要货币、财政政策双管齐下。准备金率、利率、汇率，公开市场操作，MLF或是“利率走廊”一系列工具，都是在应对实际挑战中不断打磨，不断优化，进而游刃有余的将调控效力切实作用于实体经济发展上。稳字当先的要求下，人民币兑美元的主要波动区间表现出一定的韧性。

（图35）伴随经济下行，准备金率下调

（图36）货币市场利率持续在低位低波动

（图37）近年来，财政加大民生相关支出

（图38）传统阶段，基建对冲出口下滑

（图39）中、美、日、德的专利申请及科研经费投入占GDP比重（1996-2020）

（图40）中国实现高自给率的技术与产品

（图41）“双碳”目标时间线及新能源转换速率预期

风险提示：美联储提前加息；美国及全球经济超预期；疫情变化超预期；中美货币政策不及预期；美国中期选举形势超预期；美国通胀压力超预期。党派之争导致财政政策不符预期；全球能源危机加剧，供应链更加碎片化……