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新手死于追高，老手死于抄底

港股目前估值远低于美股澳股，很多白马股大跌之后，终于迎来百亿抄底资金。香港股市，今年是全世界除了土耳其以外最惨淡的市场了。恒生科技股的市销率已达到指数上市以来新低。

当市场出现不确定性因素，或者是全球投资者对中国政府的政策没有那么强的信心，商业氛围没有之前的那么友好，在这种情况下，香港都是会被全球机构投资者做空的首选，所以今年香港是非常惨淡的，但是进入12月以来，香港上市公司出现了大量的回购，什么叫回购？

我认为我们家的公司，在香港上市的股票被低估了。比方说原来年初的时候市场还不错，公司的估值是100个亿，到现在香港大部分的上市公司都已经腰斩了，部分公司下跌90%么这个时候公司的估值可能只有10个亿20个亿对吧？原来估值100个亿，所以我公司现在手上光现金可能就10个亿8个亿，我当然了要把我剩下的股份都买回来，这样的话我的公司的估值在低估的时候，我就会有更多的话语权，有更多的股份，我认为它值100个亿，但是现在它只有20个亿。

这些企业叫做产业资本。到了12月，有185家公司发生了回购，包括腾讯都进行了多起回购，腾讯甚至每个月都在回购。累计回购金额已经超过了300多亿港元，创出了2002年以来有记录以来的历史新高，下半年的时候就有142家回购，金额达到200多亿港币，创半年度的新高。

我相信如果是港股在目前的情况依旧维持在低位，在明年上半年还会有大量的产业资本回购自己家公司的股票。主要回购的行业在科技行业有22家，医疗保健有31家，消费类的行业有44家，地产行业有46家。这些行业都是受到政策或者是特殊情况影响，公司的估值现在远远低于公司的价值。

根据历史情况上来讲，回购潮就是未来股价上涨的先行信号，一般上来讲我们认为回购大量发生的时候，在未来的3~6个月时间股市就会出现反转出现大幅上涨。香港第一次大幅度的回购潮是发生在08年的时候，那个时候08年全年港股公司回购的金额总计是175亿港币，当年恒生是下跌了48%，而之后的12个月从09年之后恒生指数涨52%，基本把跌幅全都涨回来了。

第二轮回购是发生在11年到12年，港股公司回购了100多亿港币的股票，恒生指数下跌了13%，而之后的6个月恒生上涨了16%。第三轮是在14年的上半年，港股上市公司累计回购了100亿港币，随后也是恒生指数一度上涨，出现了一轮牛市.所以我们看到历史上就是但凡出现了产业资本大量回购，基本上就意味着之后的涨幅是要比之前下跌的幅度要大的。

在目前情况来看的话，我们的恒生的回购幅度已经超过历史上的半年的数据，所以我们希望的是明年3~6个月之后，香港恒生应该会有一波大的上涨。

金融市场股票市场分为两种资金，一种资金叫做产业资金，产业资本看中的核心是公司的估值水平。也就是说你公司估值水平，产业资本是懂的，你的公司市场份额占多少，每个产品赚多少钱，一共能卖多少产品，未来能发展多少，你的新产品研发周期等等产业资本是非常熟悉的。

自己是熟悉自己的情况的，自己的高管认为公司被低估了，拿公司的钱去回购自己公司的股票，这个就是自己家把自己家东西买回来。

第二类资金叫做金融资本，金融资本它是要赚钱的，它不会跟这家公司成长。像我们投资者，如果我们买澳洲一家上市公司的股票，我们只是买它几年而已，而不是像产业资资本会买它一辈子，对吧？

所以我们看中的就是在这半年这一年的时间里面，这家公司能不能给我们带来股票上的价格回报，所以金融资本更加偏短期的话，就要考虑的就是机会成本，就说，我拿10万块钱来炒股，那么炒股我赚10%的概率是多大，我亏10%的概率是多大，如果我拿不准的话，像现在市场很不稳定，我就放在银行里存着，所以说金融资本它考虑的有机会成本，有资金成本，包括加息，我放银行里能拿5%，我投股票可能赚不了5%，对吧？

他考虑的因素就会比较多，包括政策风险，但是产业资本不会管这么多的，他就认定了我这家公司就是被低估了。我不管政策好坏，我都能赚更多的钱，在明年那么按照目前的估值水平来讲，我是合适的，我把这10个亿的现金去投别的项目，我还不如买自己公司的股票，公司的股票明年应该能给我带回来30%的回报，投其他的项目可能没有这么高的回报，所以这个就是产业资本和金融资本的区别。

建议关注内容社交互联网(腾讯控股、网易、哔哩哔哩-、快手)；电商本地生活(美团、阿里巴巴、京东、拼多多)；科技互联网(百度、小米集团)。从PB估值来看，无论是恒生指数还是恒生综指当前均已触及均值一倍标准差左右的水平，处于历史低位。

为了给您和您的家人创造温馨的节日氛围，我们的线上投资小课堂、手把手实操教学于12月21日起暂停两周。1月4日周二恢复正常。感谢您的支持，预祝您节日快乐。

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作者：

Jacky Wang | GO Markets 中文部分析主管