简介

新希望有限公司

New Hope Corporate(ASX: NHC)

New Hope Corporate (ASX: NHC) 是一家开发，处理和生产石油，天然气和煤炭的 澳洲上市公司。公司总部位于澳大利亚布里斯班，自 1986 年成立以来，目前在日本 中国，智利，韩国，印度和越南都有运营。公司目前主要有 4 个板块的业务:煤炭， 开采开发，港口和农业。目前煤炭业务主要集中在新南威尔士，昆士兰州都拥有动力 煤(Thermal Coal)开采场。如下图所示，蓝色P字样为公司拥有的港口，位于布里斯班。灰色 A 字样为公司正在运营的农业业务。黄色E字样为目前正在勘探的矿场， 后红色 C 字样为正在开采的矿场。

根据NHC 2021年7月季度报告，当季度的EBITDA为1.88亿澳元，全年EBBITDA3.72亿澳元。其中Bengalla 可直接销售的煤炭较上个季度相比增加 26.6。同时，动力煤价格达到十年新高，7月NEWC (6000)平均价格 USD$149.99。

公司主业经营情况分析

尽管公司目前主要有 4 块业务，但煤炭开采和开发仍作为公司的主营业务。在力拓(Rio Tinto)和必和必拓(BHP)等大型矿业公司纷纷退出之际，NHC 的战略寻求通过保持单纯的煤炭开采业务，以及开发动力煤资产，为股东创造价值。

这一战略完全依赖于几十年来保持强劲的动力煤需求。在 2019 财年购买 Bengalla 煤矿 40% 的股权后，NHC 在动力煤上的投资翻了一番。到 2023 财年，煤炭总产量将达到 2120 万公吨，高于 2018 财年的 1480 万公吨。

国际能源署(iea)表示，尽管欧洲和北美的煤炭需求已经减弱，但在未来几十年，亚洲仍将是煤炭需求的相对亮点。国际能源机构认为，随着经济发展支撑需求，到 2040年，亚洲煤炭的需求可能会保持稳定。尽管如此，但近年来各国对气候变化采取的措施(碳达峰和碳中和)有明显的风险，所以从这个角度考虑，需求可能会更早下降。

在运营方面，考虑到动力煤未来的不确定性，NHC 也正在加快其实现资产价值的步 伐。Bengalla 已经批准年产 1,500 万公吨，比 2020 年开采的 1,240 万公吨更多。目前资本支出主要用于消除矿井瓶颈和加快开采 Bengalla 储量。同时 New Acland 也计划进行消除矿井瓶颈。

然而，昆士兰州政府进步加强了环境的要求，所以 New Acland 的开发暂时受阻，根据 2021 年 7 月发布的 2020 年全年财报显示，目前第三阶段审批的法院听证会将在 11 月份举行。由于 Bengalla 和 New Acland 的储备能够支撑着数十年的煤矿生产，并且在 2019 财年还获得了 Bengalla 40% 的股份，因此运营开发只能在极小的程度上为 NHC 的股东加快获得回报。

目前 NHC 的绝大部分估值归功于该集团在 Bengalla 动力煤矿 80% 的权益。Bengalla 是一个独立的露天矿场，位于澳大利亚新南威尔士州猎人谷附近的悉尼盆地。使用拉铲、卡车和挖掘机从矿井中提取。第三方铁路将 Bengalla 与 New Castle港的一个共用设施连接，供应其开采的煤炭出口。目前的年产量约为 1050 万公吨。

然而，该矿已经批准运营的总年产能为 1500 万 ROM 公吨。按照目前的生产速度，储量足以支持大约18 年的矿山寿命。NHC 也是 New Acland 热力煤矿 100% 的所有者。虽然对 NHC 估值的贡献较小，但 New Acland 的年产量约为 500 万吨，位于澳大利亚昆士兰州 Toowoomba 附近的 Surat 盆地。New Acland 第三阶段，目前正在等待昆士兰州政府的批准，将有望持续大约 15 年的矿山寿命。但是，实际上 New Acland 的资源足以支持超过二十年的开采。

与公司股价相关的主要影响因素分析

作为一家动力煤生产商，NHC 需要在竞争激烈的全球可替代大宗商品中获得优势，而 低成本是其可持续竞争优势的最主要的原因之一。尽管 Bengalla 的成本很低，但New Acland 的开采成本就不太理想，因为采矿成本通常占离岸价格现金成本的大约50%。此外，将产品煤炭运至港口的成本是成本结构中的第二个最重要因素，分别占到Bengalla 和New Acland现金成本结构的 28% 和 36%。

另外，低采剥比(stripe ratio)是露天动力煤矿实现低开采成本的关键。简单地说，采剥比是为了提取一立方米的原煤而必须移动的废石体积。移动的废石越多，开采的成本就越高。Bengalla 和 New Acland 的采剥比均较低，分别约为 4.9 倍和 3.8 倍。与2017年全球平均水平 6 倍左右相比，这一数字还是非常有优势。

因此 NHC 的低采剥比为其成本竞争提供了良好的基础。但除此之外，还必须考虑运输成本和产量。灰分和杂质含量高的沉积物需要通过洗涤大量选矿，这样就会增加成本。简单来说，产量越低，每公吨成品煤的洗涤成本就越高。煤炭加工的产量一般在50% 到 90% 左右。

New Castle 离岸价动力煤基准允许灰分最高为 14% ，在给定的热值下，需要去除不需要的物质(灰分)，但同时一些可燃物质也会被去除，因此会降低煤的质量和体积。但是，洗涤之后会大大降低最终用户需要承担的运输、煤炭处理和灰烬管理费用。因此需要对来自 Bengalla 和 New Acland 的煤进行洗选，生产成品煤。

就 Bengalla 而言，运输成本和平均产品收益率分别为 8.5 澳元/吨和平均 83% ，是比较有竞争力。相比之下，New Acland 的煤炭储量受制于铁路运输成本和低端动力煤储量的产量，平均约为 54%。因此相对低劣的产品产量增加了每公吨洁净煤的洗选和开采成本，进一步降低了 New Acland 的成本竞争力。

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作者：

Coco Pan | GO Markets 高级客户经理