热门话题

对于日本经济乃至全球经济而言，日本央行的此次行动可能只是一个开始。

本周或整个2022年最黑天鹅的事件也许就是周二日本央行修改收益率曲线控制(YCC)的行动了。当日日币升值，血洗全球债市和股市，让所有投资者猝不及防。其可能意味着是日本退出2016年开始实行的YCC计划和货币宽松的开端，后续将对全球金融市场造成深远影响。

首先我们要了解下何谓收益率曲线控制（YCC），英文Yield Curve Control(YCC),是央行控制国债收益率的手段。通过购买目标期限的国债（一般为10年期），央行会将该期限国债收益率压低至目标水平，使得无风险收益率水平下降，进而推动信贷利率下行，刺激经济增长。要知道日本是全球发达经济体中为数不多的温和通胀国家，相比欧美，日本物价水平长期在2%以下。新冠肺炎疫情期间，消费物价水平甚至连续数月低于0%，因此日本已经多年维持-0.1%的基准利率水平以求刺激经济。

此前经济学家和市场预计日本央行将在当日的12月议息会议上宣布继续保持长期货币政策不变，然而这次意外放宽10年期国债收益率波动区间至±0.5%，较此前±0.25%大幅提高。截至收盘，当日日经指数下跌3%，所有日元货币对全线下跌，其中美日下跌520点，跌幅3.8%。此举不是加息，却胜似加息。

问题来了，为何这个不是加息，仅仅是修改YCC就会对市场造成这么大的影响呢？答案是日本是连续蝉联31年的世界最大债权国！截至2021年底，日本净对外投资411万亿日元，创历史新高，债券投资（美债最大债权国）比重占总债权的26%，权益类（股票）投资占20%。本国债市收益率的溢价会带动其海外投资套利的转向，哪怕是少量的回流结算都会造成较大的汇率波动。

同时汇率的波动又会反向影响其海外资产。大家都知道今年美联储和各国央行开始货币紧缩加息，导致日元贬值严重，其在海外的资产相应也是增加很多。即便是2021年底，日元兑美元汇率为1美元兑115.12日元，与2020年底相比贬值逾1成，其将外币计价资产的估值就推高了81.8万亿日元。当前比如美元也已经开始触顶走低，为了避免后续日元升值带来的利差继续收窄，海外投资会加速回归，市场的机会就来了。

首先我们来看下受影响最大之一的货币对美日行情。

技术面周线级别如下图，货币对11月初已经下破13和21均线带转为空头趋势，昨日大跌进一步确认下杀。当前价格触及130.5左右支撑压力互换位暂时企稳，短线有机会反弹至133-133.6左右。但空头趋势不改，价格下行将测试下方支撑位在2021年1月至今年最高点的50%斐波那契回调位127和126-124区间，该区间是2015年和2007年高点。如果上述位置无法阻挡日元升值，价格继续下破61.8%位置120左右后，则行情将彻底逆转成空头主导或震荡走势。相反，如果小概率机会出现上涨超过133.6，也不能宣告多头胜利，直至价格能强势突破136-137区间阻力。

其次关于日本本国股市，一般提高10年起国债收益率后会抽离股市资金，在进一步影响借贷利率后，对企业的长期发展也是起抑制作用。笔者的偏见是看多日元的同时，可以看空日经指数。今年指数呈区间规则震荡走势，交投于29420-24600之间。目前处于下行小趋势中，短期目标位大概率可以锁定在25700左右，为5、6、9月低点。如果下破该位置，则看向24600-24000支撑区间。相反，如果价格超跌反弹，空头策略止损位可以考虑设置在26700。至于做多策略则需要更多信号和理由。

至于全球股市的影响，如果此次事件持续引起银行和养老基金的日本投资者抛售全球股票，这甚至可能导致包括新兴市场资产在内的全球资产也受到影响。目前，日本投资者在海外股票和债券上的投资超过3万亿美元，其中一半以上存放在美国。根据彭博的数据显示，荷兰、澳大利亚和法国等其他国家也很容易受到日本资金回流的影响。

免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。

联系方式：

墨尔本 03 8658 0603

悉尼 02 9188 0418

中国地区(中文） 400 120 8537

中国地区(英文） +248 4 671 903

作者：

Jack Lin | GO Markets 新锐分析师