热门话题

我在一开始投资ETF的时候有一个很大的困惑，那就是ETF的市场价格是如何决定的，你可能会说，这个很简单啊，ETF就像是股票一样，有卖有买才能完成交易，所以价格应该是由市场供需关系决定的，也就是说买方大于卖方，价格就会上涨，反之价格会下跌。但是这里存在一个很大的矛盾点，从ETF的属性来说，我们购买ETF的时候，实际上买的是EETF中所包含的一篮子股票。比如当您购买了标普500指数基金的时候，就代表了这个ETF 篮子里装满了标普五百的股票种类。而这些股票是有自己的价格的。我们管这个ETF 里面包含的资产的价格的总额，叫做ETF 的NAV（net asset value）也就是资产净值。

你购买了这支ETF，就相当于你购买这个篮子里包含的资产。理论上这支ETF 的每天的市场价格应该反映ETF 的NAV。这一支ETF 也在市场上进行交易的。而这个市场交易价是受到市场参与者的行为来决定的。但是市场可没有规定，大家必须要按照NAV 来交易啊，我们每个人愿意出价多少，完全取决于投资者自身。所以这里就存在一个非常大的可能性，那就是这支ETF 的市场价格会和他的NAV 不同。

假设有一群机构大量抛售或购买一只ETF，会不会让这个ETF 的价格远远低于或者高于它的NAV 呢？而这个时候是如何做到让ETF 的市场价格追踪NAV 的呢？

想要回答这个问题，我们需要理解ETF 的运作原理。

由于ETF 的价格是由市场上的买卖决定的。所以想要影响市场价格来让他追踪NAV 唯一的方法也就只能通过交易。

那这里呢我们用一个非常简化的模型来说明ETF 的运作原理。假如我Rick决定发行一个ETF ，这个ETF 里只包含两个股票，一只股票A 和一只股票B 它们的比例是一比一。

你买了一个我这支ETF。就相当于投资了这两只股票，我从ASIC得到批准之后呢，就会去集资买了一大堆股票A和B 然后把这些股票呢放到一个信托里面。然后，我根据我拥有的这些股票来创建对应的ETF 投放到市场上。

市场上交易的ETF 本身就是一个凭证，并不是真正在买卖里面包含的股票。而我们在市场上交易ETF 的那一刻，只是ETF 凭证的换手，这个存起来的股票并没有进行立即的买卖。ETF 的总数并没有发生变化。作为ETF 的发行商，赚的是这个ETF 的管理费。那我的责任是发行和管理，我并不直接参与他的市场交易。它的交易主要是各种市场参与者在进行。假设，今天市场开盘了，我的每支ETF 中包含的两个股票在市场上的价格总共是两刀。那这两刀就是我的ETF 的NAV 那假设现在市场上只有两个人在交易我的ETF 。

有一个人非常看好我的ETF，打算用4刀的价格购买。那假如另外一个卖家以四刀一股的价格卖给他了，那这就会导致市场价是四刀，高于两刀的NAV。那这个时候呢有一个黄牛看到这种情况了，觉得有利可图。在市场上买一只股票A和股票B 成本也就才两刀。然后按照三刀的价格卖给想要4刀买的人，还赚一刀呢。

但是这里有个问题，那个看好我ETF的人想买的是ETF，而不是具体的那两个股票，所以这个黄牛就跑到我这里来说：“Rick，你看啊市场上现在有个人出价很高，把你的ETF炒到了四块钱一股了，远高于NAV。那这时候你的ETF 价格偏离了NAV很多，所以以后可能就没人投资你的ETF 了，那人家还不如直接去买卖股票呢。要不我把我买的这两只股票给你，你给我换一个ETF，然后我去市场上帮你控制一下价格。”

我觉得很有道理，我就把那些股票给收了。然后就创造出一个ETF 的凭证，就给了这个黄牛。这个过程呢叫做ETF 的创造。然后呢黄牛就扭头就在市场上，以三刀的价格卖给了他。那这时候我的ETF 的市场价就从四刀降到了三刀，开始向NAV靠近。但这依然不等于我的NAV 两刀。但是另外一个黄牛也看到机会了，也来找我做同样的操作，于是就产生了黄牛之间的竞争，最终导致ETF 的市场价格会无限接近于NAV ，从而实现了ETF 的价格紧密追踪NAV。

这个黄牛呢在市场中叫做MM也就是Market Maker做市商。这个黄牛不是谁想当就能当的，因为他们必须要同ETF 发行商来进行ETF 和股票的兑换。显然是需要门槛的，必须经过ETF 发行商授权才能实现。这些Market Maker往往是实力雄厚的投资机构，比如像JP Morgan。这样投机倒把的生意可以说是非常好做了，赚钱的买卖一定会有更多的Market Maker 参与。这种交易行为也叫做套利交易。这最终就会导致ETF 的价格和NAV 是紧密相关的。

最近有什么值得关注的行情吗？原油来到了比较高的位置，接近120美元/桶，按照我们之前的价格锚点理论，战争的时候，价格接近130美元/桶，越是靠近高位的时候，越有机会，但是我们在做交易的时候一定要控制好自己的仓位。我一般同一个产品最多会有3-4次的加仓，一方面不同的加仓点位尽量不要靠太近，有一个梯度的效果，另一方面，加仓的时候要留意保证金比例的变化，还要流出市场波动的空间，不要让仓位太过于紧张。

还有一个比较重要的数据就是今天晚上12点公布的加拿大CPI数据，目前市场预期将会有50个基点的加息幅度，理论上讲是利好加元的，并且我们已经提醒过可以考虑提前布局加元对日元的多单，在这里也跟大家分享一个寻找交易机会的思路，那就是，如果有一个强势的货币，我们在挑选货币对的时候，尽量选择一个比较弱势的，这样交易的成功率会比较高。

免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。

联系方式：

墨尔本 03 8658 0603

悉尼 02 9188 0418

中国地区(中文） 400 120 8537

中国地区(英文） +248 4 671 903

作者：

Rick Shao | GO Markets 专业分析师