热门话题

谷歌无疑是一家顶尖的科技公司，但是在我们散户投资者眼里好像就比较少有去持仓的，有个很简单也很现实的原因就是谷歌的股价确实比较贵，不是说估值贵啊，这里说的是股票的单价确实比较贵，像我们一般说的有投票权的A类股票，GOOGL一股的价格是2700多美金，对我们来说持仓成本还是比较高的，所以平时讨论的就比较少。

但这个情况今年可能会发生改变，由于这两年有大量的散户进入市场，为了吸引散户投资者，谷歌有计划按照20:1的比例进行拆分，但是具体的执行时间目前还没有确定，目前预计是7月15号，还有大半年的时间，不过按照美国时间周二的收盘价2752美金算的话，拆分之后价格是138美元。这也不是谷歌第一次拆股，上一次是2014年的时候，当时谷歌的单股价格刚刚超过1000美金，也就是那一次拆股，将谷歌的股票分成了A类和C类股票。

先给不清楚的这个事情的的朋友做个小介绍，目前谷歌的股票总共有A，B，C三类。A类的代码是GOOGL，在拆分以前一直都是谷歌唯一在二级市场流通的股票，在纳斯达克上的市，和大多数公司一样，每股有一票的投票权。拆分之后出现了C类股票，代码是GOOG，也是在纳斯达克上的市，但是C类股票是没有投票权的。正常来讲，有投票权的一般得享有一定的溢价才对，但这个溢价在过去几年越来越小，在19年之后很多时候甚至是没有投票权的C类更贵。

原因的话有两个比较重要的，一个是流动性，另外一个就是股票回购。首先是带有投票权A类股票大多是为了长期持有拿的，流动性比较弱，而像谷歌发给员工的股权奖励一般发的是C类股，这类股的流动性比较足。第二点就是平时谷歌回购股票买的都是C类的股票，所以C类的股票也是这样被拉起来的。还有就是A类股票本身的投票权是1股一票，但是谷歌的两个创始人还有一些公司高管手里的B类股票却是一股10票的投票权，当时拆分的时候B类股总计占投票权的61%，因此外部股东不可能在不持有B类股票的情况下控制公司，因此A类股的保有的投票权就比较鸡肋了，因此C类的股票反而更受二级市场欢迎。当然，如果A类跟C类的价格出现比较大差距的时候，市场还是会进行修正的，因此大家投资谷歌的时候，也可以看看有没有套利的机会。

那现在了解了谷歌两类股票的区别了，等以后拆股之后普通散户也买得起了，我们再回过头来看看谷歌这家公司的财务表现怎么样。

去年第四季度谷歌的营收大涨32%，销售额达到619亿美元，远超过分析师平均的594亿营收预期，EPS增加38%，运营利润增加40%，由此可见广告业务在疫情期间的韧性。谷歌可以说是疫情的一大利好股，越来越多的商业活动转到线上之后，也越来越多的营销预算留到了线上，谷歌从中是获利不少的。

除了广告这个一直都是谷歌的现金牛的业务，其他每个业务部门，其实几乎都超过了分析师的预期。比如说云计算，这是谷歌这几年花了大力气和投入去培养的业务，在此前这方面的业务一直都落后于亚马逊和微软，去年第四季度增长44%，收入55.4亿美元，超过分析师54.71亿美元的预期，虽然这个业务还是没有实现盈利，但亏损已经降低。目前对于互联网行业的共识就是云是下一个时代的基础设施，随着云相关的应用越来越多，以后会是谷歌最强的增长引擎。那除了云以外，谷歌还有大量的新兴业务也在继续加码，比如自动驾驶部门Waymo，还有做医疗+大数据的Verily，这些业务暂时是不挣钱，但谷歌却还在坚持他们的技术创新。

更何况他们的广告业务实在太赚钱了，现金流太充裕了，他们第四季度结束的时候手里拿着1396亿美金。所以总的来说公司内部确实没啥大问题，但是外部的反垄断诉讼，还有隐私保护，数据收集这些外部风险依然存在，也是值得我们投资人关注和谨慎对待的风险因素。

流动性趋紧环境中，科技大蓝筹的投资逻辑。

虽然像谷歌，苹果，亚马逊之类的公司依然是科技类的公司，但这几年，科技公司已经不能跟所谓的成长股直接划等号了。比如刚刚讲到的谷歌，一个季度赚几百亿的广告业务，现金流极其充沛，这些都是非常稳定的业务。在大多数的投资语境之下，成长股说的是那些处于飞速发展阶段的公司，而且增速是要远远大于其他的成熟行业，还得有这很不错的发展潜力。而与之相反的价值股，就是指那些有着稳定业务，稳定收入，市场给的估值很成熟很稳定的公司。但你要把这两个方向都放到谷歌的头上，好像都能套上，所以这种科技大蓝筹，就不是简单的定义价值还是成长的问题，它与整体的经济活跃程度高度相关，更为宏观方面的视角，比如流动性的松紧，热点赛道的参与程度这些，对它的股价影响会更高。

那讲到前段时间的下跌，大家也知道主要的影响因素是什么。两大风险因素叠加，一个是乌俄冲突，这个有影响，但不是最大，是添油加醋的因素。更主要的是美联储一系列的鹰派发言，使得市场有一定的流动性恐慌，所以下跌才会来的这么迅速。那后来乌俄冲突放缓，市场在这方面的预期也就恢复了。而美联储的事情，则没有尘埃落定，这个事情会让整个上半年的市场都比较动荡。在上回下跌的时候我劝各位不要恐慌，这次的强势反弹我也劝各位不要上头。

像马上就要公布的美国非农业就业人数数据，会在很大程度上影响美联储的决定。而美联储前段时间的鹰派言论频发，也是在试探市场的预期和承受能力，但如果包括就业在内的经济数据表现良好，才会给美联储真正的紧缩的底气。那回到对像谷歌之类的大公司的投资逻辑这一块，我们已经知道了今年最主要的风险源是美联储的紧缩，这意味着流动性的降低，很多的高估值个股将会下跌，如果用老股民的那套话术，就叫杀估值。

那我们再看看这些头部大公司的估值，谷歌的估值是26倍PE，26倍市盈率，在历史中也是比较平均的估值的水平。meta是22.38，苹果是30，亚马逊是58.54比较高。而纳斯达克指数的市盈率在经历了前段时间的回调之后现在是26。如果只看市盈率，感觉好像估值也没有那么高，但是股价是真的涨了很多了。所以估值这个整体来讲，肯定还是偏高的，尤其是很多疫情期间大涨特涨的中小科技股。

但对于估值，我们同样还是要动态来看，首先是流动性趋紧的情况下，未来肯定还存在下跌回调的空间，但只要企业的营收增长跟得上估值的涨幅，那么回调的程度就是有限的。比如最近的回调，其实也是因为有大量的企业发布了超预期的财报，重新给了市场信心，估值才没有继续下杀。如果按照老股民的那套话术，杀估值通常是入场机会，杀业绩则是要重新review公司的业务，杀逻辑才是更根本的改变。

那像谷歌，它企业运行的核心逻辑目前没有问题，新的隐私法案，反垄断诉讼在未来可能产生负面影响，目前还不确定，风险因素中等水平吧，这个要看后续发展。那业绩表现刚刚也说到了，比较出色，那么杀估值调整下就要看下方空间的大小了，26倍的PE跟纳指大盘是一样，虽然依然是有下跌的空间，但也相对有限了。

总体来说，在今年流动性大概率趋紧的情况下，找这些赚钱能力极强，现金流充沛，没什么负债，同时在最前沿的业务上都有布局的科技巨头作为投资的选择，可能会是一个值得考虑的方向。

免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。

联系方式：

墨尔本 03 8658 0603

悉尼 02 9188 0418

中国地区(中文） 400 120 8537

中国地区(英文） +248 4 671 903

作者：

Eric Wen | GO Markets 专业分析师