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最新的美联储会议暗示即加息又缩表，这意味着什么？

去年到了下半年的时候，最频繁讨论就是什么时候开始缩减购债，也就是Taper，这个事情在11月的也是正式开始了。按照美联储原本计划的缩减购债的速度，是要到今年年中的时候才能完成这个过程。但是最近因为通货膨胀的上涨速度实在太快，所以美联储加大了缩减购债的力度，最快的话在这个第一季度末可能就会完成缩减购债的过程。那在缩减购债结束之后，随之而来的就是加息了。那这一次的会议上，美联储主席鲍威尔，先是给了一个大概的加息时间表。按照目前的计划，3月结束缩减购债之后，用2至4次会议的时间来商讨加息，并且在今年内开始缩表。

这里先科普一个概念，什么叫缩表。首先要明确的是，加息不等于缩表，但这两件事情有可能同时进行。大家知道，美联储向市场投放资金的方式，是通过购买市场中的资产来进行的，通常是购买各种形式的债券，从而将手里的钱给到市场的。而所谓的缩表，也就是缩减美联储的资产负债表，就是不再从市场中购买新的债券，同时手中持有的债券一批批的到期后也不再延续，那么美联储手里的债权总量就会慢慢减少。这个过程通常也叫做量化紧缩，也就是QT。所以加息和缩表，其实是从供需两个方向来进行的。

加息后，融资成本上升，企业就会减少借贷，企业的扩张速度也就会减缓，相应的在金融市场中，对于企业估值就会回落，因为一般企业估值是根据企业的预期现金流折现出来的嘛，增速减缓了，估值自然也就会回落。现在美国标普500指数的PE在30倍左右，历史的均值大概是15，所以是存在回落的空间的。

如果是缩表，那就是不再往市场里注入新的资金，所以也相当于是降低供给，那么资产的溢价部分也就会逐渐回落。那缩表和加息同时进行，那就是又踩刹车又拉手刹，玩好了就是漂移，玩不好就得出车祸。

而且结合历史经验来看，加息更像刹车，缩表更像手刹，虽然这么比喻不太对，但主要想表达的就是刹车相较手刹，还是更常用更可控的办法。那理解了加息和缩表的概念，我们再回过头来看本次美联储的会议内容，今年除了大概率进行加息外，年末也非常有可能同时开始缩表，先踩刹车再拉手刹，由此可见，这一次美国的通货膨胀，确实来的太快太猛了。

那对于我们投资人来说，就得要有意识的控制自己的头寸。更重要的是，也要意识到，加息甚至缩表，也同样能够带来很多的交易机会。首先在这样的市场环境中，做空就成了一个非常重要并且值得拥有的工具。而且这个机制没有那么复杂，做多从资产价格的上涨中获利，做空就从资产的价格下跌中获利，这些都是金融市场中非常常见的机制，还是很有必要去了解的。

另一方面，资本市场不仅有股票这种产品，在美联储加息缩表的带动下，美元将会在接下来的一年中成为很多产品走势的直接影响因素。那么外汇市场，黄金白银这些贵金属，还有原油，就会随着美元走势变动而催生很多交易机会，这些同样值得我们去关注。具体的我就不在这里细说了，关键要表达的是，投资的机会很多，不同的时候不过运用不同的策略来进行而已。

那回到美联储加息缩表这件事上，鲍威尔很明确的表明了通胀是导致这些行动加速最直接的原因，那这次的紧缩会持续到什么时候呢？既然通胀的影响这么大，那是不是要把通胀降到零？没有通胀不就好了嘛，物价就不会涨了。但其实经济世界的运行逻辑远比这个复杂，通胀，并不是完全的坏事，因此这一次的紧缩周期到底会在什么时候结束，目前真的没有办法定论。但无论怎样，2022年很可能会是很多经济事件走向改变的关键时点，就像08奠定了中国房地产的黄金10年一样，所以我也祝愿各位都能抓着时代的机遇。

 通胀比通缩好，为何美国依然急踩刹车？

那为什么说通胀并不是完全的坏事呢？这其实是一个相对的概念。首先需要明确的是，适当的通胀，会对经济有好处。听起来比较废话，很多词前面加上“适当的”作为修饰，就能从一个比较中性甚至负面的词变成好词。但之所以这样表述，是因为不同的经济环境对于这个“适当”也是不一样的。一般情况下，通胀会出现在经济上行的时候，这次也一样，疫情之后，经济恢复，资产价格上涨，GDP和CPI是双双上涨的。

通缩相反，市面中流通的货币不足，物价下跌，这时候就是所谓的通缩。在通胀时期，由于钱放在手里会越来越不值钱，反而投资到各类资产中去却能获得收益，所以这个时期的经济活动会比较活跃，是一个正向的循环。而通缩呢，钱放在手里过段时间会更有价值，那么大家就会趋向于保留现金，那么社会的经济活动就会减少，大家都不花钱不买资产，那么各个经济部门的收益就会减少，那可能就不得不减薪裁员，于是大家就会对经济前景更加悲观，更加不愿意花钱，就这样形成了一个负面循环。一旦进入这个循环，想要摆脱是需要极强极强的冲击才能改变的。

像美国，通过罗斯福新政加战争两大因素才走出上个世纪30年代的大萧条，而日本至今也没能走出通缩陷阱。所以，适当的通胀是经济繁荣的表现，但通缩，恐怕没有什么适当的通缩，不过是缓慢下陷的泥沼而已。像之前疫情期间，大量的央行印钱灌水才让大家保住对未来前景的信心，导致的结果自然是极高的通胀和飞涨的资产价格。但是如果不这么做，大量的企业破产倒闭，大量的劳工失业，那么后果就不仅仅是短期的动荡，而是会留下难以弥补的窟窿，有可能会是另一场大萧条。

那为什么美国在这样的环境下还要踩刹车，要控制通胀呢？很浅显的解释就是将通胀控制在所谓的“适当”范围以内，但在我看来，这个是必然并且不需要深究的原因。我个人认为，更重要的原因是保护美元霸权。两周前的文章我也分享过美元霸权是如何收割世界的，霸权之所以是霸权的原因和依仗是什么，这一次我就不重复了。

这次疫情期间美联储毫无节制的印钱就是拿美元的体系和信用作为赌注的一场豪赌，再加上拜登上台推动的万亿法案，让赌注又翻了几番，因此美联储必须谨慎。这很有可能，是美国及美国的竞争对手走向国运十字路口前的一次对视，再往前，恐怕就是刺刀见红的交手，再往后，就看是旧王卫冕还是新王登基了。这样说也许听起来狗血了一点啊，总之就是，不节制的让通胀持续下去，那除了会伤害自己人民的钱包以外，各国也会对于美国还能不能驾驭世界金融体系这艘巨舰产生怀疑。

所以，美国对于加息缩表才会这么急切，才会踩刹车拉手刹并用，这在引导美元回流收割世界的同时证明自己宝刀未老，还是那个世界金融体系这艘巨舰的舰长。

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作者：

Eric Wen | GO Markets 专业分析师