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近期板块轮动明显，资金四处乱窜。但黄金价格最近迟迟不上涨，为什么呢？

黄金是有三大基本属性的，第一个是货币属性，货币等价物。第二是金融属性，就是黄金跟比特币这些产品一样可以炒作的，可以交易的，它本身的价格是波动的，而不像我们的法定货币。第三它有商品属性，黄金在某些工业产品上的应用还是比较广泛的。黄金同时有两大功能，第一个就是我们觉得如果是纸币发行的过多，黄金抗通胀。以前，黄金美元挂钩，一美元能换多少盎司的黄金，这个是不变的，你囤了多少黄金才能发行多少的美元，所以说抗通胀的功能是其中的第一大功能。第二大功能就是避险属性，黄金和全球政治风险的波动率是密切相关的，如果是像特朗普选举，在今年的1月初定不下来结果，黄金就冲到了2000块钱上方。如果政治比较稳定了，国际形势回暖，中澳关系中美关系开始缓和了，黄金的价格就自然回落，所以说两大功能分别是抗通胀和避险。

黄金价格在2020年底创出新高后，价格逐步回落。GO Markets在2021年1月初开始对外变更对于黄金的投资策略，逐步由看多转向看空。背后的逻辑是，没有让黄金价格上涨的基本面因素。但是，行情或将在未来1-2个月大概率发生变化。

我们先了解哪些因素会影响黄金价格：

1.1 美元指数

美元是黄金的计价和计算货币，美元指数通常与黄金价格呈现反向走势。短期美元指数站在90点上方，意味着黄金在可选择的竞争产品“美元”面前，感兴趣的投资者数量更少了，因为人们对美元有短期的看涨需求。部分资金转向到美国投资拜登政府的基建项目等。

美元在过去50年时间里，一直在以极高的速度增发。因此单纯把美元发行的存量看作黄金上涨的理由是行不通的。上图给出了这一解释：美国纸币存量大幅上涨，而黄金价格并没有跟随而快速上涨。相反，美元指数近期从90回涨，因此黄金短期价格承压，甚至在2021年3月跌破了1700美金整数大关。

因此，黄金价格和美元指数价格有关，和美元超发或美元纸币存量无关。未来黄金投资者，可以考虑通过美元指数作为投资参考，或者通过买入美元指数，来对冲黄金下跌的风险。

1.2 美国实际利率

实际利率代表的是黄金投资的时间成本和机会成本。时间成本的含义是，如果利率上升，融资成本上升，无风险收益率上升。在相当长的时间周期里，投资黄金不如投资低风险的金融产品，包括现金。机会成本是指，在无风险收益率上升的背景下，投资者对于黄金的回报要求增加，如果黄金价格无法带来超额回报，就会遭到机构快速抛售。通俗来讲，黄金作为无息资产，持有的收益仅仅来自于金价上涨卖出产生的差价。因此当实际利率上升时，其他资产类别的投资回报率较高，持有黄金的机会成本上升，黄金的价格就下降；当实际利率下降时，持有黄金相对于持有其他金融资产更能获得收益，黄金也就更受到资本青睐。

目前，美国货币政策是利率目标制，名义利率成为影响实际利率的主导因素。因此，市场才会对于影响美联储判断名义利率的几个指标非常敏感。这些指标包括：失业率、非农数据、CPI等。另一方面，实际利率象征着劳动生产率，也可以理解为实体经济的投资回报水平，与黄金价格呈现负相关性。目前很多言论提到了美债收益率上行，预示着美联储在未来存在加息可能性。该言论有一定的参考价值，但是没有可行性。

加息意味着股市下跌，企业融资成本升高。而目前美国开始加税，一旦税收增加，普通居民的消费力和投资力都会下降。在2020年，名义利率的下降随着央行宽松的货币政策一同出现，超发的货币向市场注入流动性，进而通过存款性金融机构支持实体企业部门，推动经济复苏或好转。低名义利率封住了实际利率的上限，对黄金价格形成了底部的支撑。

总结来说，实际利率在2020年底降到最低，因此黄金价格达到2000美元上方。而未来，如果市场给到加息预期，则黄金价格难以上涨。相反，如果美联储认为2022年底不会有货币紧缩的空间，则黄金价格还是有回到1900美金上方的可能性。

1.3 美债收益率

10年期美债收益率又被考虑为无风险收益率，被金融领域用作Rf来衡量投资风险以及作为投资策略的重要依据。同时也被用来衡量风险资产的估值。利用金融领域的CAPM资产定价模型。因此，10年期美债收益率上行，资产价格下降。如果把黄金作为一项可以考虑的资产配置，那么同样受到CAPM定价模型影响，根据下图我们可以看到，美国，德国，日本包括中国的债券收益率在1985年之后，呈现稳定下行的趋势，通过CAPM定价，自然黄金的价值相对就要上升。

黄金价格与美债收益率呈现负相关，与美债发行总量呈现正相关。由于美债发行是一次性的事件，而美债收益率是逐日变化的。所以未来我们需要在短期关注美债收益率的变化，如果美债收益率持续走高，则黄金价格依旧难以上涨。而黄金价格的快速下跌，也是由于在2021年初，美债收益率从0.8%开始快速反弹。

1.4 美国资本市场流动性

资本市场流动性主要包含两方面，股票市场和债券市场。通常来讲，买入股票、债券和买入黄金是类似的，都是对于流动性资产进行投资。而在经济情况向好的背景下，资金更加青睐于股市和债券。因为二者能够给投资者带来被动收益，包括股票分红和债券派息。黄金在这种背景下吸引力就会降低。从2021年拜登政府上台之后，推进的疫苗研发和注射工作循序渐进，使得人们对于经济复苏的预期增减，对于加息预期也增强。所以，股票市场和债券市场的资金逐步变得谨慎。存在加息预期意味着大家要保留一部分现金用来还息。投资行为会变得谨慎。资本市场的流动性就会逐步降低。

因此综上，美元超发，未来资本通胀会带动黄金价格上涨。而消费通胀难以来临，央行加息概率极低，继续刺激黄金基本面转好。从货币的角度来看，黄金价格将会上涨。而从政治稳定性的角度来讲，买政治不稳定的胜率更高，因此也是有利于黄金价格。在未来2-3个月，可以基本完成黄金的多单建仓。

图形分析

XAUUSD（黄金）：黄金价格近期出现盘整，上方1750多次试探未能够有效突破。如果短期无法上冲成功，则近期依旧有破位下跌的可能性。支持点为支持线的延申价格。如果黄金能够有效突破1735美金，将打开下一个上涨空间。

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