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新年假期刚刚结束，大家是否有去电影院一睹今年最受瞩目的电影之一阿凡达2：水之道。目前阿凡达的票房已经超过了14亿，但是导演卡梅隆表示阿凡达2的票房需要达到历史第三或者第四才能实现盈利。这也就意味着其票房需要达到至少20亿才有可能盈利，迪士尼距离回本还有一段距离。这部让观众等待了13年的阿凡达2可能无法重现第一部的辉煌，这似乎也隐隐暗示了迪士尼的命运。

迪士尼在2022年年底也经历了一个重大的变革，迪士尼董事会辞退了CEO Bob Chapek，召回了曾执掌迪士尼15年的前CEO Robert Iger。可以说如今的迪士尼是Robert Iger一手打造的，在其任职期间，迪士尼在2006年收购了皮克斯，在2009年又收购了漫威，开启了新的超级英雄宇宙。后又在2012年收购了卢卡斯影业，将星球大战和夺宝奇兵等IP拿下；随后在2018年以710亿美元的价格收购了21世纪福克斯，又给迪士尼的IP库纳入了死侍，阿凡达和辛普森一家等。在2019年，Iger任期的最后一年，迪士尼开启了Disney+进军流媒体，在短短一年多的时间里就实现了超1亿订阅，这是Netflix用了10年时间才达到的。Iger在任期间，迪士尼的股价增长了近485%。反观前CEO Chapek的管理期间，仅从2020年到2022年，迪士尼的股价就下跌了约28%，去年更是下跌了近50%。当然，Bob在任期间面对的是突如其来的疫情和紧随其后的通胀加息，但是股价的大幅下跌和盈利水平极具恶化让股东们无法接受，低于市场预期的2022年Q4财报最终送走了Chapek。Robert的回归给市场了一剂强心针，但是短暂的上涨后迪士尼的股价又继续下跌。那么，Iger是否能如董事会所期待的一样带领迪士尼绝地反击呢？

迪士尼目前的情况与之前已经截然不同。首先，迪士尼面临的最迫切的问题是盈利。迪士尼的业务主要分为两个板块，一个是线下的乐园和产品周边，随着疫情的恢复，从最新的财报可以看到，该板块的盈利大幅增长；但是线上板块的盈利较去年同期下降了91%，特别是其中的流媒体板块盈利同比下降超100%，拖累了整体利润。Iger的首要任务就是探索出如何让用户愿意持续付费的流媒体服务。Iger也表示重新审视迪士尼的成本结构将是他工作的重点。在整体经济向好的时候，投资者关注订阅人数，有耐心等待流媒体的发展。而如今的经济环境下，投资者的眼光转向了利润表上的数字，是否创造了利润才是关键。

另外，Iger面临的第二大难题是修复迪士尼的形象。一方面，在Chapek任职期间，迪士尼面临了几次公关危机。其中，最受关注的无疑是由于黑寡妇在院线和流媒体同步上映，主演斯嘉丽将迪士尼告上法庭。还有，迪士尼在疫情解除后马上提高了乐园票价，都给迪士尼的老少皆宜的亲民形象蒙尘。另外，Chapek对于内容创作的忽视也破坏了迪士尼的内部文化。Iger上任后马上重组了媒体和发型部门，给予了内容创作部门独立性，稳定了民心。

迪士尼的强大IP库以及其独特的线下和线上结合的业务结构都给予了其强大的支撑。Iger作为本世纪最伟大的企业家之一应该有能力解决这些问题，但他本次的任期目前仅有两年，在两年中制定策略并且找到继任者时间紧迫。

迪士尼的股价目前仍在下跌趋势中，如果在80价格获得支撑，即疫情初期的低点，有小幅反弹的可能，但涨幅有限。长期来看迪士尼迟迟没有恢复派息，同时由于收购福克斯所产生的48亿债务还躺在其负债表上，加息后所增加的利息支出是否会继续蚕食其现金流量表而使迪士尼继续推迟派息还是个问题。另外， Iger结束两年任期后管理层的不确定性，让我对迪士尼能否恢复其股价辉煌抱有怀疑。

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作者：

Jaden Wang | GO Markets 助理分析师