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市场总是在犯错，你需要做的是利用这些谬误！—索罗斯

乔治·索罗斯是一名货币投机者和股票投资家，1992年凭一己之力击败英格兰银行而闻名于世，亚洲金融危机狙击泰铢后更是让他在中国广为人知。但值得一提的是，索罗斯并不是像巴菲特那样的价值投资者，他认为市场充满了错误和荒谬，他利用这些错误狂赚，拥抱泡沫但在破灭前抽身而出。他将哲学视为一生最珍视的部分，金融市场的成功不过是其反身性（Reflexivity）哲学理论的实践。

乔治1930年出生在匈牙利的富裕犹太人家庭，但是偏逢乱世，二战期间犹太人颠沛流离，顽强死里逃生后，他终于在1947年移居英国就读伦敦经济学院。在大学期间，索罗斯深受其导师卡尔·波普尔的证伪主义哲学的影响，甚至毕生都在努力成为一名哲学家。波普尔的伪证主义哲学对他的重大启示在于：它提示了人类认知活动具有的本质的不完备性。人们只能在一个不断批判的过程中接近真理，在这个过程中的一切判断都只是暂时有效的，并且都是可被证伪的对象。

巴菲特曾说，市场短期是投票机器，长期看是称重仪。他说这个话是有时代背景的，现代金融诞生于上世纪50年代，经济学家都是在那时开始他们的事业。随着对数学模型的发展应用，在60到80年代，有效市场假说达到巅峰，在金融学术界成为既定事实，成为现代经济金融学的理论基石之一。什么是有效市场假说呢(Efficient Market Hypothesis) ？简言之就是，市场是“有效的”，价格已经充分反映了所有可以得到的信息。

具体看，有效市场假说主要有三个观点。第一，在市场上的每个人都是理性的经济人; 第二，股票价格反应了这些理性人的供需平衡; 第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即”信息有效”，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。

如果学过经济学的各位都知道，这个不就是大名鼎鼎的亚当斯密“看不见的手”在金融市场的延伸吗？如果市场真的是这样均衡有效的，那就不会发生美国30年代大萧条，2008年金融危机后政府的转为干预了。

相反，索罗斯在1987年发表的《金融炼金术》里提出反身性理论，首要目的就是对有效市场假说的批判。他认为市场并不是像教科书所讲的那样理性和有效，市场主体是人和人心，市场是具有高度的不确定性和反身性（相互作用与强化），结果通常是带来泡沫和市场的崩溃。反身性指的是投资者与金融市场的互动关系，投资者根据自己获得的资讯和对市场的认知形成对市场的预期，并付诸投资行动，这种行动改变了市场原有发展方向（就像改变车子的行进路线一样），就会反射出一种新的市场形态。从而再形成新的资讯，让投资者产生新的投资信念，并继续改变金融市场的走向。

但由于投资者不可能获得完整的资讯，本质上也不存在真正的理性经济人，投资者会因个别问题影响其对市场的认知，令投资者对市场预期产生不同的意见。索罗斯把这种“不同的意见”解释为“投资偏见”，并认为投资偏见是金融市场的根本动力。当投资偏见零散的时候，其对金融市场的影响力是很小的，当投资偏见在互动中不断强化并产生群体影响时就会产生“蝴蝶效应”，从而推动市场朝单一方向发展。反身性自我强化的过程越久，本身也就越脆弱，最终会自我逆转，然后启动一轮反向的自我强化的过程，繁荣和萧条就将随之而生。

金融市场的决策评价取决于参与者的歪曲的见解，解释了格雷厄姆所说患有“重度间歇性精神分裂症”时而抑郁又时而癫狂的市场先生的说法。对于索罗斯而言，反身性理论是一个哲学理论，它与行为经济学和进化博弈理论可以相容，但是与有效市场理论和均衡理论绝不相容。所有的人类构建都是有缺陷的，而这种缺陷可能只有在构造进入生活时才会暴露，这是理解反身性过程的关键。

索罗斯的成功固然是不可复制的，就像他对归纳经验法和完美知识的批判一样，但其对市场风险和不确定性的正视和“利用”是至今还有很强现实意义的。如果你无法懂得这些道理，就很难理解这两年错误的美联储，理解可能的衰退和大众目前的乐观反应。希望本文对您有所启发！

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作者：

Jack Lin | GO Markets 新锐分析师