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8月底的杰克森霍尔会议已经确定美联储年内进行Taper，并明确年内将减少购债。9月23日的FOMC会议也再次提升了Taper预期，同时加息预期也更加清晰。美联储完成Taper的时间比市场预期提前了一个季度，预计2022年中完成，美元回升至94附近，AUDUSD回落至0.73附近。

参考历史，美联储货币政策正常化的举措包括削减QE—停止QE—加息—缩表四步。“买预期、卖事实”一直是市场中比较常见的现象。Taper本身的推行，会对国际资本流动产生根本影响。美元进入升值周期，新兴国家股市遭遇抛售，地产行业资金撤退。同时，美联储9月议息会点阵图预计2022-2023年政策利率有所上升，且可能进入加息周期。最终的利率水平可能确定在2%-2.25%。

Taper与美元的关系

从2013年的结果看，美联储政策收紧预期的改变，和美元指数强弱关系并不程现绝对相关性。短期美联储政策收紧预期的变动，会对美元指数构成利好或利空。但周线图美元指数与美联储政策收紧的相关性比较一般。而长周期来看，美元走势受到加息周期影响更大，Taper的左右较为有限。

Taper与人民币/中国股市的关系

Taper意味着美元收紧，价值更高。新兴国家一般会出现汇率下跌的情况。预计本次Taper带来的人民币汇率贬值幅度有限，人民币汇率指数维持高位。原因是中国人民币目前国际化进程比较顺利，且受到能源危机影响，供应链话语权在中国手中。预计人民币将会成为新兴经济体中较为坚挺的货币。中美关系改善，中国贸易顺差等因素也会对人民币起到支撑作用。

美元回升预期升温，预示着发展中国家资本外流，对于股市和债市都会是利空。但是预期从今年3月已经开始显现，因此6个月的时间周期，对Taper的预期，已经基本完成了对改消息的消化，预计之后对于中国股市的影响将会持续降低。

美债危机的背后是美元信用危机，以及美国政府未来是扩张的财政政策还是收缩的。没有政府愿意处在一个收缩的周期，因为会对经济发展产生一定掣肘，同时增加利息支出。因此美元背后的债务问题会长期累积下去。最近的一次危机就是美债到达上限，面临着债务违约的的风险，这在美国历史上还未发生过。

Taper对股市的影响

参考上一轮美联储Taper的经验，Taper对于利率以及贵金属的影响最大，而股市仅受短期的扰动，并且会在正真的加息到来前的半年左右的时间，出现一次price in的情况，即市场出现短期且迅速的回撤。而股市真正的承压周期通常会出现在加息周期的末段，通常原因是经济整体的紧缩和基本面的走弱。对于十分倚重原材料出口的澳洲股市来说，那些利率敏感的贵金属占比高的企业可能会率先受到Taper影响，而能源化工和基本材料则更多的看基本面的支撑。

图形分析

China 50：在与不断上涨的美股以及跌不下来的澳股大盘的对比下，China 50今年来的走势十分疲软，即使在经济基本面上行的情况下，股市依然表现欠佳。而在国庆节后China 50终于迎来了大涨，一举突破此前15500点的阻力区间，回到8月以来的高点。尽管自今年春节后包括HK50在内的中国股市表现都不好，但相对有着加息压力而随时可能出现大规模回撤的美股相比，China 50至少有着底部较为明确优势。如果能保持涨势，则有可能重回17000点，即使下跌回撤，也可在此前的底部14500点左右的价格区间设置止损，如果没有不可控的系统性风险出现，跌破目前底部支撑的可能性将会非常之小。

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作者：

Jacky Wang | GO Markets 中文部分析主管