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根据12月11日The Information报道，苹果将与博通（AVGO.NAS）将合作研发一款代号为Baltra的AI芯片，交由给台积电制造，预计2026年实现量产。目前各大互联网巨头在布局自研芯片以降低对英伟达等厂商的依赖，继谷歌和Meta之后，博通与苹果的新合作无疑给投资者打了强心针。当天，博通股价涨超6%，台积电股价也微涨1%左右。

博通于今早美股盘后发布了Q4业绩报告，不出意料的让投资者满意。截至11月3日的Q4财报基本超预期，营收同比增长50%，Diluted EPS $1.42高于分析师预期的$1.38，AI业务收入暴涨220%，在此带动下，给出2025年业绩指引基本符合市场预期。盘后股价一度暴涨15%，扭转了盘中1.4%跌幅，我们期待今晚美股开盘后的表现。

博通是一家以“并购-整合-再并购”策略著称的全球顶级半导体公司，今年以来股价上涨78%，近三年股价上涨426%，目前市值超8000亿美元。通过对博通的业务结构、主要增长点以及未来发展预期的分析，我们可以看出其在半导体和软件服务领域的稳健发展势头。

业务板块方面，AI业务和VMware软件业务仍是主心骨。博通的半导体业务覆盖网络、存储连接、宽带、无线通讯等领域，整体板块的增长主要由AI业务引领，而非AI板块增速近两年有所下滑。借助ASIC（特定应用集成电路）技术，博通已经与谷歌和Meta等科技巨头建立了合作关系，其定制芯片已进入量产阶段，只要两家维持相当的资本开支力度增速，博通AI收入增长将有保障。目前，各投行预计2025年科技巨头AI资本支出增速将保持平均20%左右，博通AI的收入增长仍然有望实现20%+。

软件业务方面，博通于2023年完成对VMware的收购，通过外沿收购强化在虚拟化软件市场的领导地位。VMware是虚拟机市场的领军企业，全球用户数超过30万，全球财富TOP50企业超半数使用期服务，2021年VMware在非公有云虚拟化软件市场份额高达92%-97%。博通收购后采取了诸如收费模式转为SaaS订阅模式、精简经销商渠道等变相“涨价”措施。这些调整提高了VMware的收入能力，随着订阅收费模式的全面推广，有分析师预计VMware业务2025年收入将达到170亿美元，同比增长40%。

业绩展望方面，在AI业务和VMware整合的推动下，博通2025财年核心经营利润预计达到336亿美元，同比增长38%。到2026年，预计核心经营利润将达到401亿美元，同比增长19%。机构预计，2025年博通将完成消化收购VMware带来的利润摊销影响，使其2025年整体毛利率有望持续提高。同时，研发和销售费用率有望进一步降低，助力公司实现利润增长，华尔街分析师大多对博通表示继续看好，摩根大通预计EPS将在2025年增长28%达到$6.34，而收入将同比增长17%。当前公司前瞻估值约30倍，比竞争对手英伟达33倍略低。

博通通过不断并购实现了“打怪升级”，没有的业务通通买回来整合，目前已成为可以与英伟达打擂台的半导体巨头。伴随着纳指终于在2024年尾声时20000点打卡成功，博通凭借其在核心领域的技术优势，有望在未来数年内保持增长势头并且为投资者带来稳定回报。未来，随着AI和云计算的持续扩展，博通的增长故事仍将延续。

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作者：

Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部