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2023年第一季度，国际动力煤指数下跌。欧洲的冬季气温高于发电厂商预计。中国对澳大利亚的煤炭进口适中。随着中澳贸易缓和，中国经济复苏，煤炭出口趋势逐渐好转，亚洲各地区对优质煤炭的需求依然强劲，煤炭依旧普遍被认为在经济增长和发展中扮演重要角色。

目前澳股市值前三大煤炭企业为兖煤澳洲（YAL），市值70.9亿澳元；白天堂煤业（WHC），60亿；新希望煤业，45亿。

煤炭企业股价推手

观察这三家公司股价不难发现，其股价与动力煤价格(澳洲纽卡斯尔近月煤炭期货)高度相关。其中，今年以来，兖煤澳洲（YAL）与澳洲同类煤炭行公司，白天堂煤业（WHC）、新希望煤业（NHC）相比，下跌幅度最小。

今年以来，兖煤（YAL）下跌6.25%，新希望煤业（NHC）下跌12.54%，白天堂煤业（WHC）下跌22.54%。这主要是由于兖煤对于冶金煤的敞口在三家之中最高，而白天堂煤业（WHC）对动力煤的依赖性最高。对动力煤、冶金煤的组合敞口比例不同使得三家煤炭公司股价走势形成区分。动力煤占兖煤澳洲（YAL）销售应占份额比例约79.7%。

科普，动力煤与冶金煤虽然同属于煤炭行业，实体基础差别很大，冶金煤价格走势往往独立。简单来说，动力用煤，简称动力煤，广义上说，凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的，产生动力而使用的煤炭都属于动力用煤。冶金煤，或称冶金焦炭是现代高炉炼铁技术所需的必备原料之一，被喻为钢铁工业的“基本食粮”，钢铁价格与焦炭价格高度相关。

今年1季度，动力煤与冶金煤价格走势几乎相反。动力煤价格下跌达50%，冶金煤价格上涨10%。基于兖煤对冶金煤具备一定敞口，冶金煤价格上涨（以SGX TSI FOB澳大利亚优质炼焦煤场外期货为参考）为兖煤提供了较好的缓冲空间。

因此，动力煤与冶金煤的价格走势是煤炭股价的重要影响因素，也是帮助投资者判断煤炭企业后市的良好依据。

兖煤 产量及销量

自2004年以来，兖煤澳洲通过战略性收购拓展了自身业务，目前其在新南威尔士州、昆士兰州和西澳大利亚州拥有、经营或参与投资了11家煤矿。2020年，兖煤澳洲产出3830万吨商品煤出口国际市场。

根据兖煤2023年4月19日公布的最新生产季度报告，煤炭价格方面，兖煤2023年第一季度平均实际煤炭价格为347澳元/吨，较2022年第一季度同比提高35%。其中动力煤338澳元/吨，同比上涨39%，冶金煤383澳元/吨,同比上涨10%。与上一季度相比，动力煤价格有所回落，冶金煤价格基本稳定。

平均价格细分来看，整体煤炭实际价格保持强劲。动力煤方面，338澳元/吨高于API5的平均价格283澳元/吨，接近GCNewc 6,000kCal的价格354澳元/吨。冶金煤方面，383澳元/吨接近半软焦煤（澳大利亚离岸价格）389澳元/吨。

投资价值

在股息方面，兖煤的股息收益率明显高于另外两家，超20%，在过去两年中，兖煤澳洲向股东支付的股息总计近10亿澳元，具备一定投资吸引力。

展望后市，煤价探底后有望企稳。优质煤源较为稀缺，供需格局维持紧平衡，煤价具备一定上涨动力。动力煤：高盈利、高分红现金奶牛属性增强，估值逐步抬升。动力煤受益于价格中枢上移，行业整体盈利能力提升，盈利稳定性增强。国际能源紧张局势不减。中国炼焦煤增产潜力不足，对澳洲进口依赖度有望增加。同时，投资者需密切关注中国经济相关数据及经济修复情况。

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作者：

Cecilia Chen | GO Markets 分析师