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中国人民银行将一年期贷款（或中期贷款便利）利率下调15 个基点至 2.5%。此次降息为2020年以来最大幅度，也是6月份以来第二次下调，应对疲软的经济和下滑的房地产市场。最近麻烦的事情，除了走软的宏观经济市场，还有中植集团、碧桂园等头部企业的暴雷风险，对中国目前的经济形势无异于雪上加霜。

目前，以中植集团为主的信托类产品规模，在中国已经高达3万亿左右，是一种类似于影子银行的业务形式。基本做法和银行类似，吸收社会资金，然后投资到房地产、股票或债券市场。另一边，碧桂园连续六年蝉联销售榜第一的千亿级民营房企，其港股股价最近再度暴跌，在GO Markets的港股产品中，我们可以看到碧桂园代码2007，股价已经跌到0.81HKD，创出历史新低。碧桂园预计上半年已经出现了550亿人民币的亏损，销售合同同比下降60%，并称在全力自救。旗下11只债券停牌，寻求重组。

以碧桂园的项目体量，和目前的中国经济环境来看，这次如果没有更大的资金兜底，或者政策实行软着陆，对今年下半年的资金环境将会产生更大压力。我们目前还看不到结果，以及谁会在最后给碧桂园买单。而董事会主席杨惠妍于7月30日捐赠价值64亿港元的股份给国强公益基金会香港主体，这个左手倒右手的方法，更让投资者和普通群众感到愤怒。

所以，在这种大背景下，政策只能救助股市，依托资本市场，在实体经济短期内难以恢复的阶段，给经济带来下一个阶段的信心。

首先，意识形态上，给大家一个信号：房市不能炒，大家也不敢炒，因为风险太高，房地产行业目前非常困难。稳定收益的信托纷纷暴雷，那么怎么办呢？得让老百姓有钱花，让社保基金有钱赚，这样未来才能稳定，消费才能恢复，实体才能恢复。所以，最直接的最简单的就是拉动股市。一个牛市可以解决所有问题。全中国股民加基民接近10亿。所以，真正能够满足全民富裕这句口号的，还真的就是股票市场。因为房地产和创业这类，都是对少部分有利。而10亿人，都能获利的来源，还就是股票市场。股票市场遇见了大雨，反而利好，大家不愿意出门了，拿着手机电脑在家里炒股赚钱。

大家的脑海里都有这一点之后，再来几把火。首先中央政治局非常明确地强调，中国将加大反周期支持措施。美国和中国10年期国债之间的收益率差距目前已超过160个基点，为2007年以来的最大差距，加剧了资本外流。没办法，这个环境下，只能做一个“人工”牛市出来，发挥出社会主义制度优越性，干预市场，拉动金融经济，盘活流动性，让二级市场，让股民去选择优质行业，给大型公司供血。此外，中国考虑削减印花税以重振低迷的股市。2008年4月，政府大幅削减税收以支撑暴跌后的市场，从而刺激了次年的牛市。所以，降低印花税，大概率就是政策底和市场底的拐点。

所以，政策底在喊：快帮帮忙，我们一起干一把大的，来一波牛市。市场需要我们，经济需要我们，为了全民致富，冲一波。而经济底在喊：生产力下降，出口下降，人民币贬值预期，外资撤退，流动性减弱，房地产疲软，信托暴雷等等。好像，激情的政策有点拉不动经济的颓势。因此，股市现在的走势就是这个样子。大家都在等经济拐点。我们并不需要等到经济繁荣，而是等到经济触底，不能再差了，那个时候就是真正的股市大反弹。所以，政策底和二级市场的走势，会有一定的时间上的延迟。而具体的经济数据变化，将决定着最终的上涨反弹的号角。目前，A股和港股依旧是第一梯队的入场信号，并不是总攻信号。对于海外华人，我们参与到A股市场，可以通过China50和HK50直接入场，适当使用杠杆以小博大，等到市场明确了上涨方向，再追加投入。因为这一次的牛市，可能是迫不得已的长时间牛市，直到彻底扭转经济颓势。

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作者：

Jacky Wang | GO Markets 亚洲投研部主管