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随着美国联储不断放出消息声称美国的加息已经基本结束，世界各地的投资者又开始了下一轮竞猜游戏：究竟美国什么时候会开始降息呢？

我们都知道，从2022年到现在的这18个月的加息周期里，美元加元新元等货币的利息上涨达到，甚至超过了5%，澳元自己也上涨了接近4%，按理说，这么大的利息上涨，不但会给过热的经济立即浇上一盆冷水，同时也会对股市产生巨大的负面影响：因为随着资金的借贷成本增加，进入股市的热钱也会相应减少，这按理说，加息，意味着经济过热，那就是泼冷水，既然泼冷水，那股市就应该下跌回调。

但是事实上，股市仅仅在美国加息的前6个月有比较大的回调，而从2023年5月开始，美股也好，澳股也罢，包括日本股市，都出现了强劲的上涨。截至2023年年底，美国的科技板块全年涨幅超过了20%，日本股市更是上涨超过了23%，澳洲自己也上涨超过10%，多个国家的股市逼近，甚至达到了历史最高。

这就像我们小时候班里某些学习顶尖，但是整体喜欢吹牛的同学经常说的：啊呀，我过去一周都在玩，没有看书，这次考试肯定没戏了。结果出来，又是全班第一。你说这是不是招人恨？

从加息开始，到现在说停止，开始考虑降息，美国用了快18个月，其他国家肯定需要更久。但是是不是意味着，降息就是刺激经济，刺激股市，股市就会上涨了呢？

实际情况要远比书本上的简单因果关系来的复杂。

经济学书本上写：经济过热，物价太高，就需要加息来冷却，但是加息可以降低物价，但是也会伤害经济，因为提高了资金使用的成本，因此投资者信心会有损失，因此股市会下跌。

同样，当经济要开始冷，甚至有衰退风险的时候，央行和政府就会刺激经济，通常会降息或减税，来降低借贷成本，增加民众可支配的钱，这样理论上会提振股市信心。

然而…不论是央行还是政府，在判断经济是冷还是热的时候，除了看GDP和物价数据以外，另一个关键数据就是就业数据。

现在的情况就是，物价下去了，但是就业人数不但没有减少，美国那边还在增加。这你说到底是好事还是坏事？

说好事，那就业增加，意味着经济不错，才能创建足够多的岗位。但是说不好，那经济不错，就不用急着降息了，也意味着原来预计可能几个月就会降息，现在可能要等半年，甚至更久了。而对应的股市，在当时失业人数增加的时候不断上涨，而到了最近一次，失业变少了，反而开始下跌，因为经济不够差，意味着降息就会推迟。

所以，往往书本上的简单知识，在实际中很有可能和真实世界并不匹配。准确的说，在短时间范围里，经常会出现不匹配的情况。但是如果从长时间来看，3年，5年，10年，20年，那不论是美国，澳洲，还是其他西方国家，股市基本上和其经济好坏是保持一致的。

用比较官方的话来说，12月份的就业数据为美国2023年的劳动力市场写出了一个较为满意的答卷，尽管劳动力市场明显放缓，但是对于2022年刚刚加息时的担忧和疲软，2023年面对着整一年的加息，能有这样的成绩相当不容易。而就业，就意味着收入和消费，就业不断增加，就意味着收入不断增加，也意味着未来的消费会增加。而当前美国通货膨胀已经放缓，因此不断增加的就业岗位，也为避开衰退，实现经济软着陆提供了更多的概率。

那作为美国的小弟澳洲，当年加息的时候比美国晚3-4个月。按照原本市场预期，澳洲的降息也会在美国开始之后3-4个月。这要假设澳洲的物价下跌的速度和美国一样。

但是现实是，美国加息的幅度要远大于澳洲，因为澳元的物价虽然有上涨，但是没有美国这么严重。所以这个3-4个月的时间点，我认为是不够的。就是因为美国热的快，冷的也快，所以加息和降息的时间间隔会短。但是澳洲热的慢，冷下来也同样慢，因此澳洲央行停留在中间不动的时间会长于美联储。

但是我们如果从旁观者的角度来看，虽然美国和澳洲的降息时间可能会往后推，但是这也意味着，现在的情况还不是那么差，就业还行，而物价也没有完全恢复到2%的目标，因此之前太热的经济虽然被强行冷却了很多，可依然还是温的，这时如果马上重新降息加热，很有可能会导致物价再次上涨。

我记得美联储和澳洲央行都反复强调过同一个观点：他们必须要完全确认通货膨胀已经下降，才会考虑开始降息。所以，未来几个月中任何时候如果物价再次出现反弹，都会延迟降息的时间表。

我再表达一下我在2020年当时全球都在担心经济危机时的观点：经济危机，往往是来自于意料之外，通常是在最疯狂的时候就是最容易发生的时候。而一旦大家都在担心危机来临，做好准备以后，这时通常危机不会发生，但是缓慢，但是阴雨绵绵的经济退步，是有可能的。就和夏天酷热之后容易爆发雷阵雨，而秋冬时节更容易遇到阴雨天是一个道理。

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作者：

Mike Huang | GO Markets 销售总监