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避险情绪上升助力黄金价格上行。3月20日，Comex黄金价格曾一度超过2000美元/盎司，盘中最高价为2014.9美元/盎司，随后回落至1980美元/盎司附近。本次黄金价格的上涨主要是由市场避险情绪所推动。由于美联储不断的加息，欧美银行的接连倒闭，其中包括美国的硅谷银行和签名银行，以及瑞士信贷银行。好在欧美政府处理这个情况比较及时，积极筹备了救市的方案，目前已经暂时稳住了局面，挤兑效应逐渐消散。然而即使目前已经止血，但市场仍然处于紧张的观望状态，投资者正在关注欧美政府是否有足够的资金援助此前倒闭的银行同时也在观望是否会由于加息，接下来更多的银行发生多米诺骨牌一样的倒闭效应。

图表：VIX与黄金价格关系  来源: COMEX, GO Markets

VIX指数是芝加哥期权交易所市场波动率指数的常用简称，是个用来衡量标准普尔500指数期权波动率的常用指标。其中VIX即为波动率指标英文“Volatility Index”的缩写。通常被称为“恐慌指数”或“恐慌指标”，它是了解市场对未来30天市场波动性预期的一种衡量方法, 通常用来评估未来风险。从历史数据可以看出，当VIX指数出现较为频繁的峰值——即全球风险陡然加剧时，往往伴随黄金价格的上行区间。从上图中可以看到，VIX指数与黄金期货收盘价格COMEX呈现一定的正向关系，即使效果不是十分明显。详细来看，2008年与2020年两次VIX指数的飙升都助推了黄金价格上升。

美联储加息进入尾声助推黄金预期价格。美国银行业危机或许会改变美联储的货币政策，预计美联储即将结束加息周期，并可能在下半年开始新一轮的降息周期。这一降息进程可能会导致美国实际利率下降，从而推动金价进入新一轮上涨行情。此外，根据CME利率期货的数据显示，市场认为美联储会在上半年结束加息之后，最早于7月开始降息，并且预计2023年下半年将有两次降息。上一轮黄金牛市（2018年至2020年）的起点发生在2015-2018年加息周期的末尾。而从1990年以来的美联储5轮加息周期来看，在本轮加息结束至下轮降息周期开启前，黄金绝大多数时间在此过程中收益率表现良好。

图表：上一轮加息周期与黄金价格

周期再现，黄金投资价值凸显。从上文的分析中，我们可以总结出这样的逻辑：如果美联储继续加息，那么接下来恐怕还是会有一些其它银行出现危机，这时候恐慌情绪上升会助力黄金价格上升；如果美联储接下来不加息或降息，那么美元指数将下跌，随之而来的就是黄金价格上升。黄金很可能迎来新一轮牛市的起点与战略性的投资机遇。然而，但“入场”黄金也需要择时，现在黄金的价格已经处在了高位，同时也需要注意美联储接下来利率政策的走向，恐慌情绪的缓解以及美元指数走强带来黄金下行的风险。

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作者：

Yiduo Wang | GO Markets 助理分析师