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美市通胀退坡,黄金是否迎来春天?

16 January 2023 By Yiduo Wang

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美国公布了2022年12月CPI数据。近期金价飙升,一度突破1900美元/盎司。有市场观点认为,黄金将开启新一轮牛市。黄金作为一种贵金属,兼具金融和商品属性。从历史价格来看,美联储多次加息的高峰期往往是黄金牛市的起点,黄金价格与实际价值走势呈负相关关系。去年11月,美国CPI涨幅低于市场预期,加息高峰在即。反之,如果恶化,美国和欧盟的GDP表现将走弱,经济衰退将加深,加息限制也将放缓,金价将开启新的上行趋势。CPI数据:美国12月未调整CPI同比6.5%,前值7.1%。为过去 12 个月以来的最低水平。季调后CPI环比-0.1%,前值0.1%;核心CPI环比0.3%,前值0.2%。

CPI解读:美国12月CPI主要分项中,住房分项环比上涨0.8%,高于近12个月0.6%的平均水平;同比增长7.5%,较上月的7.1%大幅增长。能源服务环比增长1.5%,高于过去12个月平均1.2%,同比增长15.6%,略高于上月的14.2%。整体来看,美国的通胀压力已经普遍缓解。

市场表现:CPI公布后,美国股指期货和黄金价格震荡走高;10年期美债收益率和美元指数震荡走低下跌11bp至3.45%,美元指数下跌1.0%至102.2,现货黄金上涨1.2%至1898美元/盎司。

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实际利率与黄金价格关系:美国10年期国债收益率与黄金呈现反向关系,当利率、物价上涨:通胀涨幅>利率涨幅→实际利率下降→金价涨,利率涨幅>通胀涨幅→实际利率上升→金价跌;当利率、物价下跌:通胀跌幅>利率跌幅→实际利率上升→金价跌,利率跌幅>通胀跌幅→实际利率下降→金价涨。

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黄金展望:影响金价的核心因素主要有两个,美元指数和美国实际利率,这两个因素与黄金价格呈高度负相关的关系。美国的实际利率可以用联邦基金利率与CPI同比的差值来衡量。市场普遍认为,美联储大概率在2、3月加息25bp后停止加息,从年中开始降息,年内降息幅度或达到90-100bp。综合来看,当实际利率处于负值时,黄金对实际利率的反应并不明显,更易受到美元指数的影响。在实际利率仍处于负值的情况下,美元指数下跌导致黄金短期仍有上行空间。综合全年的情况来看,市场预期今年上半年美国实际利率将上升,下半年将下行, 2023年国际金价整体或呈现强震荡走势,但不具备大牛市的条件,但若从更长周期来看,国际金价有望表现良好。

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作者:

Yiduo Wang | GO Markets 助理分析师

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