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巴以冲突，恒生跌。

巴以冲突，究竟谁对谁错？

没有人能够定义。有人说巴勒斯坦不应该伤害以色列人民，也有人说，巴勒斯坦已经快被灭国了，再不反抗就消失了。

问题始于百年前，但这百年从来没有过真正的公平与和平。英国于1948年8月1日结束在巴勒斯坦的委任统治，联合国提议在巴勒斯坦的土地上建立两个国家，分别是阿拉伯人的国家和犹太人的国家。阿拉伯国家人口72万人，获得43%的土地。而犹太人人口为1万人，获得巴勒斯坦土地面积的57%。这是不平等的开始。联合国的表决最终在1947年11月29日举行，美国与西欧国家，苏联为首的东欧共产阵营，都在表决中投下赞成票，英国作为托管国以弃权表示中立，中国表示中立，伊斯兰国家及阿拉伯国家则反对议案。第二天，5月15日，阿拉伯国家联合发起对以色列的进攻，引发第一次中东战争。

1949年战争结束，阿拉伯人丢失了更多的土地控制权，以色列获得更多的领土。随后，历次战争或者以色列推行的包围策略，使得巴勒斯坦的土地越来越少。巴勒斯坦的生存空间逐渐被压缩，且没有对外展示的话语权。所有主流媒体都被以色列控制，包括巴勒斯坦的用水用电等资源，也被牢牢地把控在以色列手里。

到2023年，由于以色列占领对巴勒斯坦经济的影响，四分之一的巴勒斯坦人生活在贫困线以下。以色列的人均收入大约是巴勒斯坦领土的 14 至 15 倍。

从2000年以来，巴以冲突导致的资产价格变化，股市大部分是下跌的，例如标普500下跌幅度一周在1-3%左右。石油价格其实是有涨有跌的，下跌的原因是战争影响了贸易和经济，上涨的原因则是石油可能会减产。美元在大部分时间里都是上涨的。而黄金和铜的价格，则有涨有跌，取决于战事升级的情况。所以，综上，局部地区冲突，对股市的影响是最直接的，也是确定性最高的，就是股票价格下跌。其次是对美元的影响。美元具有避险属性，所以大家会更多的购买持有美元，也导致了贸易货币澳元最近的下跌。再之后是黄金，黄金有一定的避险性，但也取决于美元的表现，通常美元强黄金弱，所以在战事比较轻微的时候，黄金反而不会上涨。

总结来说，股市在战事期间，大盘普遍下跌，美国下跌幅度最低，不到1%，日本和香港股市受到负面冲突最大，因为美元会大量流出，其次是欧洲股市，因为距离中东离得近。大宗商品方面，石油有涨有跌，短期看不出来，不过30天以后，石油价格大概率上涨，基本涨幅都超过了10%。天然气大部分时间上涨，均值涨幅超过9%，铁矿石价格下跌，因为经济复苏相对减弱，投资减少。下跌比例较大的是钢材和铝的价格，下跌幅度超过4%。黄金在战争冲突刚升级的时候，是大涨的概率比较高，最多的时候上涨超过20%。但是在7天之后，黄金就涨不动了，并且出现下跌的可能性。

我们之前提到过一个不得已的策略，就是买涨美国股指，做空恒生指数。其实在历次战争，恒生的表现都是极差的。比如今年3月份，巴以冲突，标普下跌4.6%，恒生下跌6.2%，进入6月，巴以双方经常擦枪走火，美国股市下跌幅度普遍在1.4%左右，恒生下跌在4%-5%左右。6月以来，恒生累计下跌已经超过10%。

历史上，类似事件对资本市场的影响周期大约是63天。

股市具体板块中，在上周五，能源领涨，因油价上涨而上涨 2.3%。公用事业上涨 1%，消费必需品上涨 0.8% 等防御性板块也涨幅居前。由于股市距离冲突地区较远，所以个股不会有特别独特的表现，依旧依附于大宗商品和避险属性等特质波动。

总的来说，落后就容易挨打。国家强盛是很重要的。我们希望战争早日结束，但千年的矛盾很难短期化解。对于我们华人投资者来说，可以根据时政变化，及时调整我们的投资组合，避免因为地域危机出现亏损。

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作者：

Jacky Wang | GO Markets 亚洲投研部主管