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人民币暴跌，央妈急得出来喊话了！你知道吗？

回看6月28日，中国人民银行货币政策委员会召开了2023年第二季度例会，听说外汇专家潘功胜最近也上任新行长了？这是干预汇率市场组合拳的意思？

我们先来看看本次会议对人民币汇率的措辞如何。与一季度例会相比，本次删掉了“弹性增强”，新增“外汇市场供求基本平衡，经常账户延续稳定顺差，外汇储备充足”以及“坚决防范汇率大起大落风险”。总的来说，此番表态是官方对汇率市场的预期引导，也可以通俗的理解为口头警告。紧接着，几大国有银行6月底数次在香离岸人民币（CNH）市场抛售美元，为了守护美元/人民币7.25关口。

但是人民币持续贬值背后有深层次原因，有内因也有外因。如果无进一步调控手段，笔者认为，此番试图缓解人民币跌势的操作，很有可能还是无法阻止本轮的进一步上涨。

内部因素：中国经济目前仍在疫情后的弱复苏阶段，内需疲软。制造业PMI数值连续3个月低于50枯荣线，六月指数为49.0，同比下降2.39%；非制造业指数53.2，也同比下降2.74%。

同时，CPI和PPI同比持续下行和低位徘徊。CPI自三月开始连续3个月不足1%，PPI在五月更是出现了-4.6%的下滑。因此，央行也为了刺激经济，在6月中旬开启降息，自然短期内人民币汇率要承受压力。

所以，我们总结近段时间的人民币汇率弱势主要是中国经济低迷，伴随央行政策宽松导致。打铁还要自身硬，除非看到明显的经济数据好转，不然再度走强缺乏基本面支持。更不用说，后续中国央行有出台更多刺激政策的市场预期。

外部因素：中美利差是导致USDCNH升值的直接原因。美元自去年以来已经连续10次加息，目前基准利率为5%-5.25%。最新6月美联储会议纪要显示将进一步收紧，7月26日会议再加息25个基点概率目前上升至88.7%。即使到2024年5月之前，基准利率预计还将停留在5%以上（FEDWATCH）。

一般衡量中美利差的指标是中美10年期债券收益率差离值。下图可见，USDCNH走强的背后底层逻辑是长债收益率差值的不断扩大。两者的上行趋势都在持续，很有可能再接近去年10-11月的前高。

事实是自去年下半年开始，外资开始从中国国债市场和股市抽离。比如2022年债市，流出规模达到5000亿人民币，占比12.5%（按总共持有4万亿计算）。尽管最近中国的国有银行下调了境内美元存款利率以减少套利活动，但是效果如何还需进一步观察。

消息面上，人民币国际化的好消息似乎不少。2023年以来，与巴西成功办理首笔跨境人民币结算业务，与阿联酋达成首单人民币结算的进口液化天然气（LNG）采购交易，与沙特国家银行首次人民币贷款合作落地……。但是俄罗斯方面，自俄乌战争后积攒了大量人民币，看起来迫切需要兑换成美元、欧元以补充中国不具备的物资。其自去年开始一直在国际市场抛售人民币，据悉其每月抛售数额达到数亿美元的价值，也可以理解成是对人民币国际化的反噬吧。

美国银行的分析师近期表示，随着美联储加息周期的上修，做空人民币变得越来越有吸引力，预计到今年9月底，USDCNH将升至7.4，该水平为2007年12月以来的首次。然后会在年底前回稳至7.2。

技术分析：USDCNH日图可见，目前价格尚处于强势的上行通道之内，如果没有较强的利空催化剂出现，较大概率会先测试7.30心理关口，然后是前高7.3750左右与7.40。反之，如果出现价格下修，笔者的偏见是7.20和7.10都将是有力的支撑点。

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作者：

Jack Lin | GO Markets 新锐分析师