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最近有关澳元和人民币汇率出现大幅波动的情况，成为了很多澳洲华人朋友在讨论的问题。今天我们就来说说各国在货币政策制定上需要考虑的问题和平衡的关键点。

首先，我还是先重复一下，我个人以来和大家说的影响澳元三大因素，依然是：铁矿石的价格，中国的经济表现，和美元货币政策。而前两者的原因又息息相关，因此其实很大程度上，中国经济表现和澳元的关系是非常直接和紧密的。即使澳洲在过去10年里极力想减少对铁矿石影响其汇率的依赖，但是至今为止，澳洲在整体经济占比上，依然没有可以找到其他能够代替铁矿石在其出口总量上的比重。因此到目前为止，铁矿石的走势依然严重的影响着澳元的汇率。而从下方铁矿石过去2年的走势图我们不难看出，在过去半年里，铁矿石价格从最高时候的900人民币每吨，下跌到了最低时候的接近650一吨。虽然现在回到了785，但是依然距离年初时候的900依然有大约10%的下滑。这也直接导致了澳元从今年年初到现在大趋势的下跌。

但是相对于铁矿石期货价格的下滑，中国经济数据，以及中国央行为了振兴经济而实施的和美元完全相反的降息措施，引起了人民币汇率的巨大震动。我身边很多朋友都在问，未来澳元或者人民币的走势会如何呢？

除了我刚才说到的影响澳元走势的三个因素之外，今天我给大家来解释一个西方金融里经常提到的影响货币政策的三元悖论。

所谓三元悖论，又称为三难选择，或者不可能三角, 英文叫Impossible trinity。按照国际金融学理论，就是一个国家在制定其货币政策时，不可能同时完成下面三个目标：

1.允许资本的自由跨境流动

2.汇率固定或基本保持不变

3.独立的货币政策

根据这个理论，每个国家和地区都会根据自己的情况，来选择三个目标中的两个来制定其货币政策。

比如香港财政司的港币政策里，最核心的目的就是需要保证资本的自由流动，和港币汇率的稳定。因此为了达到这两个目的，就不得不让港币和美元汇率绑定。如此一来，港币的货币政策很大程度上就不得不跟随美元的货币政策，也就无法达到独立货币政策这一个目标。

再比如像澳洲，日本和英国等国家，他们在三选二的选择题里选择的是资本的自由流动和相对独立的货币政策。比如美国加息10次，他们有可能选择少加几次，也可以选择不加息。但是如此一来，就无法保持其货币和美元汇率的固定。因为国际资本会因为美元给的利息多，而从这些国家里流失去换成美元。过去一年我们看到不论是英镑日元还是澳元，都和美元出现了超过10%以上的变化。

另一类国家或地区则选择了稳定的汇率，和独立的货币政策。比如像马来西亚和台湾地区，他们的货币在过去1年多美元加息进程中和日元或英镑相比，保持了和美元相对的稳定，并没有出现太大的汇率变化。另外这些地区也并没有和美元保持同步的加息，而选择了自己的货币政策。但是代价就是，他们必须限制资本的流动，因为资本是逐利的，会被美元的高利息所吸引。那这些国家和地区为了保持汇率相对稳定，就必须限制部分资本外流，也会限制那些投机资本的进入。

所以根据这个三元定律，任何国家在制定其货币政策时，都会选择实现其中两个目标，同时不得不放弃另一个目标。因此同样的情况也适用于现在的中国和人民币。由于美国过去在加息，中国在降息，因此毫无意外，中国其中一个货币政策的目标就是有独立的货币政策。那三选二只剩下还可以实现一个目标了。这时如果要限制资本流动，那汇率稳定的目标就无法实现。如果要实现汇率稳定，那资本限制就无法实现。又或者，汇率稳定和资本流动限制各实现一半？这样0.5+0.5就等于1了。当然这是我幼稚的猜测。但是从现在人民币的走势来看，似乎限制资本流动成为了第二个货币政策的主要目标。

但是由于中国国情的特殊性，也许国际金融的常规逻辑并不会完全适用。但是从市场规律和国际资本的角度来看，人民币在保汇率，降息和限制资金流出这三个方向上如果要实现同时三个目标，难度是很大的。如果说未来还有没有什么可能变化的可能来说，只有当美元正式开始降息以后，那人民币和美元的降息政策保持一致了，那人民币的压力就会小很多。在此之前，美元的高息将如同一个吸尘器一样，从全世界的资本市场和货币市场里吸纳比它利息低的货币和资金。

对于我们散户投资者来说，我们需要做的就是了解明白这三者之间的关系。从而帮助我们在复杂的环境里做出一个相对的，成功率更大的决定。虽然我们谁也不能保证不会犯错，但是我们需要尽一切努力来降低出错的可能性，以及降低试错的成本。

大家记住了，稳定的汇率，独立的货币政策，和自由流动的资本。在这三者中，大部分时候，或绝大部分时候，货币政策的制定者，只能选择其中两项。

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作者：

Mike Huang | GO Markets 销售总监