热门话题

如果说2023年的关键词是加息，那么相比大家已经猜到今天分享的2024年投资关键词就是：降息。更加具体来说，美国的降息是今年投资者关注的重点。降息将直接影响各类风险资产以及美元美债。

2023年11月初以来资本市场已经开始投注美联储降息。美联储2023年最后一次利率决议决定将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变。今年八次决议中，美联储进行了四次25个基点的加息，另外四次维持利率不变。同时美国经济基本面状况、财政再融资和美联储政策立场这三大因素都出现了转变：美国制造业PMI转弱，去年四季度GDP增速放缓；美国财政部去年四季度再融资例会下修了四季度融资规模，下调了长期国债的净发行规模；美联储“转鸽”，12月例会确认讨论降息问题，并扩大2024年降息空间。

回顾美联储历史上的加息后，都会出现比较急剧的降息，市场提前计价降息也在情理之中。但是我们认为2024年美联储并不会急剧降息。主要原因有两个：对经济影响的担忧和美国今年大选。

在经济层面，与历史上的高通胀引发的加息周期相比，本轮新冠疫情期间大放水后的货币紧缩具有独特性。目前，美国的各项经济数据显示美联储的经济仍然强劲。通过对比美国基准利率与美国实际GDP同比，本轮加息周期临近尾声，经济意外与利率保持一致升势。而观察历史1994年、2000年及2006年，经济均呈现加息后的明显放缓下行趋势。

此外经济仍然有再通胀风险，美国12月CPI数据意外强于预期。经济软着陆且美联储降息情景下，劳动力市场越紧张，再通胀风险越大。美国劳工部数据显示，美国去年12月失业率为3.7%，仅比美联储2022年3月开始加息时高出0.1个百分点。就业市场仍然具有韧性，物价压力仍较高。这次确实可能出现1960年代或1990年代中期或末期的情形：在降息一段时间后，美国经济或面临再通胀风险，进而限制美联储降息幅度，甚至引发美联储重新加息。因此美联储过早或过于激进的降息不具备性价比。利率按兵不动等待后续经济数据验证将是后续市场主线逻辑。

和美国相比，其他主要国家的经济增长与通胀降温这两方面的综合情况不如美国，可能会更早转向降息，因此美国利率与他国仍保持息差的情况下，美元将有进一步支撑。美国大选及息差将支撑美元。

此外，市场将在3月左右开始消化他们对美国总统大选的预期，届时美国两党的两位候选人应该已经可知。目前，特朗普在共和党中的民调支持率遥遥领先，预计极有可能成为共和党的总统候选人。德意志银行分析师在报告中写道:“在国会选举结果揭晓之前，美国国内持续面临政策不确定性。市场最有可能关注特朗普的外交政策和贸易优先事项，其中包括对进口商品征收10%的全面关税这样的政策，過抑制進口和遏制美元流出美國，來幫助提振美元兌其他貨幣。

2024开年以来美元指数不下反上，目前位于103美元附近。2024年，美国长期利率和美元指数可能会在双向波动的前提下温和回落。现阶段，投资者需要谨记，降息并非影响美元唯一因素，此外，市场在去年底对美国降息的提前计价可能过于激进，这也是美元开年反弹的推手之一。

免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。

联系方式：

墨尔本 03 8658 0603

悉尼 02 9188 0418

中国地区(中文） 400 120 8537

中国地区(英文） +248 4 671 903

作者：

GO Markets 墨尔本中文部 Cecilia Chen