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就在刚刚，地球上最重要的公司英伟达(NVDA.NAS)最新2025财年Q2财报已出炉，业绩超预期，股价却狂跌。

股价表现上，周三美股盘前英伟达涨超1.4%最高$129.1后回落$128.5附近。开盘后收跌超2%报$125.61，美股七姐妹也受影响全部下跌，其中特斯拉、亚马逊、Alphabet（谷歌）跌幅超过1%。周四早盘后业绩公布超预期，但是盘后股价一路下跌，跌幅一度超过8%，盘后报$117，严重拖累AI板块和纳指，下面我们结合最新财报分析下。

英伟达2025财年Q2业绩：

– 总收入：市场预期286.7亿美元，实际304亿美元，同比增长125%；但是2025财年Q3营收指引为325亿美元（+/-2%），增速放缓至80%

– 净利润：实际166亿美元，同比增长168%

– 毛利率：市场预期调整后75.7%，GAAP调整后毛利率75.1%，非GAAP调整毛利率75%，受Blackwell低产出影响相比第一季度有下滑，当前此数值仍位居7巨头第一位，但是电话会议中暗示70%可能是2025财年中位水平。英伟达给出的Q3指引GAAP调整后毛利润74.4%，非GAAP调整后毛利润75%（+/-0.5%）。

– EPS：市场预期非GAAP口径下调整后每股收益$0.64，实际$0.68，同比增长152%

业务板块细分方面，数据中心市场预期$250.23，实际263亿美元，同比增长154%；游戏业务营收28.8亿美元，同比增长16%；专业可视化：4.54亿美元，同比增长20%；汽车和自动化业务营收3.46亿美元，同比增长37%。

电话会议中提到Blackwell芯片预计四季度实现量产，也就是明年才能看到盈利兑现，尽管会议中黄仁勋多次表示未来对于Hopper芯片和生成式AI需求非常强劲，但是由于大家对公司期望太高和太急切，资本支出和ROI的推迟兑现已经迅速反映在股票波动上。从一季度英伟达的主要客户微软、谷歌、Meta和亚马逊等资本支出来看，后续指引大几率可以兑现，大家不用过于恐慌。

投资者经常高估短期内技术的颠覆性影响，但低估长期影响。美银报告指出，未来几年AI的资本支出可能达到1万亿美元以上，但是对标互联网发展历程我们才刚刚进入1996年。我们都知道AI开发和企业应用推广需要时间，一款芯片通常会在经历过多次流片、寻找工艺缺陷并改进之后才能送入流水线中进行批量生产，甚至调整的过程到此也依旧不会停止，它将会伴随芯片的几乎整个生产周期，预计成本节约和创收潜力将逐渐显现。以快餐店为例，平均工资15美元/小时的全职员工给快餐店带来的全年人力成本达到84万元，仅仅减少1个全职员工将直接节约8%的开支。而标普500中的公司，不论大小，只要2024年Q2业绩陈述/报告中与AI带点关系的公司股价平均至少一次涨近44%。

长期来说，是否交易英伟达取决于投资者对其股性的定位，即周期股还是非周期股，软件相比硬件受周期性影响较小。英伟达GPU受半导体周期性影响非常大，而其软件收入主要来自于与GPU捆绑的软件，以及专业视觉化NVIDIA Omniverse，vWS等，以及数据中心软件产品NVIDIA AI Enterprise，这部分直接收入占比还不够高，所以总体来说英伟达周期性属性还是比较明显的。短期来说，对于风险偏好较低的投资者来说，建议及时止盈获利规避美联储降息窗口带来的不确定性。

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作者：

Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部