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本周三，沃尔玛出清全部京东股份，随后京东斥资3.9亿美元回购自家股票，用掉最后4亿美元的回购额度。京东集团港股（9618.HK）收跌近10%回到了102.40 HKD，京东美股（JD.NAS）盘前也跌近8%，而沃尔玛（WMT.NYSE）盘前涨超1%，创历史新高。沃尔玛以每股24.85~25.85美元折价转让了1.445亿股京东ADR，总共套现35.9-37.4亿美元，沃尔玛彻底退出京东大股东行列。

沃尔玛本次清仓赚的37.4亿美元和过去8年的股权投资总交易计价相比，有分析师估算投资回报率仅25%，单从买卖股价对比也可以看出沃尔玛基本是卖在了低点。看到这里，我们不禁问一句：沃尔玛，你2021年时候干什么去了？

沃尔玛与京东的战略合作始于2016年6月，当时沃尔玛通过出售其在中国的在线杂货店1号店获得了京东5%的股份，同年沃尔玛增持京东股份至10.1%，成为京东第一大股东。近2年随着消费降级，以及外资企业在华撤退和减少投资，本次出清被市场解读为沃尔玛为减少“风险敞口”，缓解资金压力和优化资本配置的策略性行动。

沃尔玛表示，此次股权出售不影响双方在供应链、物流及线下零售等领域的现有合作，而是为了更好的聚焦沃尔玛中国和山姆会员商店业务，并且支持其他优先级更高的业务事项上。也就是沃尔玛中国和山姆店的零售配送仍旧交给京东负责，但恐怕沃尔玛和京东已经由合作转变为直接的竞争关系。

沃尔玛2025年Q2财报是超预期的，总营收同比增长4.8%，调整后的营业利润为79亿美元，同比增长7.2%：其中沃尔玛中国净销售额46亿美元，同比增长17.7%，电商板块净销售额同比增长23%，而山姆中国2024年上半年的线上销售额占比近50%，成为新的盈利支撑。但是自由现金流和经营性现金流分别减少31亿和18亿美元，也侧面佐证目前出售股权回收现金流再分配的必要性。

回顾下美国消费巨头的发展历史，在消费放缓，接近周期尾声阶段，充足的现金储备可以帮助企业穿越经济周期、抵御风险、稳住股价。1970- 1990年间，经济衰退和通货膨胀导致整体零售行业增速放缓，折扣零售的利润被压缩，部分零售商被迫减缓扩张速度，甚至破产。到了1980年代，整个零售行业的销售增长率仅为2%。然而，沃尔玛在这一阶段却逆势扩张，保持了40%的销售收入增速。

在市场恐慌时，对于基础消费品的投资，即使以最保守的方式，只要所投资的品类不会消失，公司也能持续经营，即便不再增长，仍值得布局。以可口可乐为例，在1974年估值最低点接近10倍市盈率时出手，只要业绩不再恶化，十年内便可收回投资成本。但事实上，随着1975年宏观刺激政策的实施、成本的缓解以及公司业绩的恢复增长，股价大幅反弹，到1976年初，股价几乎翻倍。

不管是连续50年增加股利的沃尔玛，还是自2023年10月份以来涨的比较激进的Costco，都可以作为美国科技成长股之外的稳健投资标的，分散投资组合风险、提高投资组合稳定性。

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作者：

Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部