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降息一出，市场炸锅。

市场表现方面，美国股指先扬后抑，道指下跌0.25%，纳指下跌0.31%，标普下跌0.29%，美元指数呈现V型反转，没有跌破100点整数关口，转而上扬最高报101.15，非美货币普涨，离岸人民币兑美元微涨0.24%，黄金突破历史新高2600后和白银一起转跌，两年期十年期美国国债收益率曲线更陡峭。

后续鲍威尔发言总体中性偏鸽，强调美国经济依然强劲，尽管今天大幅降息，但不急于继续维持宽松货币政策，也是导致股市和债市下跌的主要因素。

FOMC声明概述：自2020年3月来美联储首次决定将联邦基准利率下调50基点，当前处于4.75%-5%，符合市场预期。

除了美联储理事Michelle Bowman投了反对票，主张降息25个基点，其余11票委均支持降息50个基点，这也是自2005年9月以来首次有理事持异议，也是自2022年6月以来首次没能全票通过。

点阵图及声明概览：

-利率前景：相比6月，整体上调降息预期和频次。按照每次降息25个基点估算，9月点阵图上调今年降息预期至4次，今年内还剩50基点预期，明年再降息100个基点，长期中枢利率水平维持在2.9%。在19位官员中，有2位官员认为2024年不应降息，7位官员认为今年应该降息1累计25b.p.，9位官员认为今年应该降息2次累计50b.p.，有7位官员认为今年应该再降息3次累计75b.p.。

-通胀前景：委员会目标长期通胀水平扔维持在2%，相比6月各项通胀指标预期下调。预计2024年核心PCE 2.6%，2025年核心PCE 2.2%，2026年及以后核心PCE 2%。

-就业前景：美联储上调失业率预期。本次预计2024年失业率为4.4%，6月预测4%；2025年失业率预期4.4%，6月预测4.2%；2026年失业率预期4.2%，6月预测4.1%。长期失业率预期持平均为4.2%。

-经济前景：整体与6月口径一致。下调2024年GDP增速为2%，6月预计2.1%，2026年-2027年GDP增速维持2%，长期水平维持1.8%。

后续降息节奏预测

美联储政策通常被认为是“落后于市场”(behind the curve)，本次一次性降50个基点是加速行动的体现。2021年美联储错误判断“通胀是暂时的”，意识到政策严重落后，在2022年加速加息，一年多时间连续11次加息，累计加息525个基点，事实证明是正确的，一方面控制了通胀，一方面美国经济经受了考验再次加速，现在还偏向于软着陆路径。

不同于2009-2020年的低利率时代，那时候每次降息弹药都比较珍贵，美联储要留着降息空间应对经济恶化风险，但现在利率水平不低，通胀缓解的背景下还有较大的降息空间，所以在某次会议（例如本次）额外增加25基点降息不是太大的问题。联邦期货市场已经计价截止到明年200个基点的降息幅度，Fedwatch显示下次降息25个基点概率为65.1%。

基于以上预期，降息“先快后慢”可能性较大，也就是年内两次美联储会议各降息25个基点，并且鲍威尔可能会维持较为鸽派的讲话和问答。他会主要强调如果看到就业市场恶化、经济减速等问题，会加速降息，但同时也不会承诺下次会议操作，以管理市场预期和保持政策空间。

降息周期中美国大选带来的影响：

-美股：特朗普倾向于减税，所以利好美股利润，哈里斯对内大概率不会减税，对美国上市公司利好较弱；

-美债：哈里斯不会激进的加征关税，二次通胀可能性更低，特朗普货币宽松主义倾向更明显，降息速度可能更快，利好短期美债；

-美元：主要受降息影响，弱美元是主线，没有太大的区别；

-比特币：哈里斯交易利空比特币。

截至目前，哈里斯民调支持率小幅领先特朗普，后续如果胜选方实现国会和总统为同一党派，更加有助于经济稳定，市场就越乐观，但是“二次通胀”的风险可能也会加大。

总体而言，我们看到了在美国经济还比较有韧性的时候，美联储就确认开启降息周期，已经是很好的剧情，接下来的市场表现会很精彩。

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作者：

Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部