市场概况

重要提⽰：截⾄2025年4⽉11⽇，⻩⾦价格已突破3200美元/盎司关⼝，刷新历史最⾼纪录。

最近⻩⾦市场呈现强劲上涨态势，主要受到贸易摩擦升级担忧、美元指数⾛弱以及避险情绪升温等多重因素推动。从本周⼀开始，⻩⾦价格就保持上涨势头，并于4⽉11⽇突破3200美元/盎司的⼼理关⼝，创下历史新⾼。

值得注意的是，仅在⼗余天前，⻩⾦才刚刚突破3100美元/盎司，⽽现在⼜创下新⾼，显⽰出市场买盘⼒量强劲。⾃2025年年初⾄今，⻩⾦已累计上涨232.53美元/盎司，涨幅达8.86%，年内累计涨幅超过22%，远超⼤多数传统资产类别的表现。

技术图表分析

XAUUSD⽇线图⾛势分析

数据来源: TradingView, 2025年4⽉11⽇

K线形态分析
从⽇线图上看，XAUUSD近期形成了典型的”红三兵”K线组合，这是⼀种强烈的看涨信号。连续三根上涨实体的K线表明市场多头⼒量占据主导地位。特别是最近⼏个交易⽇的K线，其实体部分较⻓，上影线短，进⼀步确认了上涨趋势的强劲动能。

当前，⻩⾦价格已突破所有主要均线⽔平，20⽇均线、50⽇均线和200⽇均线均呈明显上升趋势，构成多头排列形态。这表明从短期到⻓期的时间周期内，⻩⾦都处于上升通道中。

斐波那契回调分析
应⽤斐波那契回调⼯具（从2025年2⽉低点2850美元⾄当前⾼点3220美元），可以确定⼏个关键⽀撑位：
0.236回调位：3133美元 – 近期⾸要⽀撑
0.382回调位：3069美元 – 中期关键⽀撑
0.5回调位：3035美元 – 强⽀撑区域
0.618回调位：3002美元 – ⼼理关⼝3000美元附近，预期将形成强⼒⽀撑

根据斐波那契延伸理论，⻩⾦若要继续上⾏，未来可能的⽬标位在3250美元（0.618延伸）和3310美元（1.0延伸）。

关键⽀撑与阻⼒位

技术指标综合分析

动量指标
RSI(14): 78.3 – 处于超买区域，但在强势上涨趋势中，此指标可以维持在⾼位
MACD: 位于零线上⽅，柱状体持续扩⼤，显⽰上涨动能强劲
随机指标(14,3,3): 91.2 – 虽处于超买区间，但尚未出现明显背离

趋势指标
均线系统: 价格位于所有主要均线之上，多头排列明显移动平均线: 20MA上穿50MA，形成⻩⾦交叉
DMI: +DI远⾼于-DI，ADX>25，确认强劲上升趋势

黄金ETF持仓数据

最新数据显⽰，2025年第⼀季度⻩⾦ETF实现了近三年来最⼤的流⼊量。根据世界⻩⾦协会（WGC）公布的数据，2025年1⽉⾄3⽉，⻩⾦ETF的流⼊量
⾼达226.5吨（价值约210亿美元），这是⾃2023年5⽉以来的最⾼⽔平。

要点：截⾄3⽉底，全球⻩⾦ETF的总持仓量增加3%，达到3,445.3吨，为近两年来最⾼⽔平。

ETF持仓区域分布

主要⻩⾦ETF持仓变化

数据来源: 世界⻩⾦协会，截⾄2025年4⽉9⽇

ETF持仓分析
从近期数据来看，虽然SPDR Gold Shares (GLD)等部分⼤型ETF在过去⼀周出现了⼩幅减持，但这主要是由于前期快速上涨后的获利回吐造成的。从中⻓期来看，⻩⾦ETF持仓仍保持稳步增⻓趋势。

值得注意的是，尽管全球最⼤的⻩⾦ETF—SPDR Gold Shares在本周出现了10.32吨的流出，但其他中⼩型ETF如iShares Gold Trust仍保持净流⼊，这表明机构投资者可能正在进⾏仓位调整，⽽⾮对⻩⾦市场前景的看空。

根据投资者⾏为分析，当前⻩⾦ETF持仓数据仍处于健康上升通道，这是⽀撑⾦价中⻓期⾛⾼的重要基本⾯因素之⼀。预计随着全球地缘政治不确定性增加，投资者对⻩⾦的配置需求将持续提升。

央行购金趋势

核⼼数据：
2025年3⽉末，中国⻩⾦储备达7370万盎司（约2292.33吨），较2⽉末增加9万盎司（约2.80吨）这是中国央⾏连续第五个⽉增持⻩⾦
2025年第⼀季度全球央⾏净购⾦总量已达87.2吨

主要央⾏⻩⾦储备变化

数据来源: 世界⻩⾦协会, 各国央⾏官⽅数据, 截⾄2025年3⽉末

央⾏购⾦趋势分析
根据世界⻩⾦协会的数据，2025年1⽉全球央⾏净购⻩⾦18吨，延续了近年来央⾏持续购⾦的趋势。值得注意的是，2024年全球央⾏净购⾦量已超过1000吨，连续第三年保持在这⼀⾼位⽔平，表明各国央⾏对⻩⾦作为战略储备资产的持续⻘睐。

从各国表现来看，新兴市场国家央⾏仍是⻩⾦购买的主⼒军。乌兹别克斯坦、中国和俄罗斯位列2025年年初全球前三⼤⻩⾦买家。特别是中国，⾃2022年11⽉以来已持续增持⻩⾦，充分反映了中国正在系统性地优化其外汇储备结构。

尽管央⾏购⾦在2008年后有所上升、2022年后明显加速，但从⻓周期⻆度分析，⻩⾦占全球外汇储备的⽐例仍处于历史低点。以中国为例，当前⻩⾦仅占其外汇储备的4.2%，远低于全球平均⽔平（约12%）和发达国家⽔平（约20%）。这意味着央⾏购⾦趋势仍有较⼤的延续空间。

央⾏购⾦对⾦价的影响
央⾏作为⻩⾦市场的重要参与者，其购买⾏为对⾦价构成了⻓期、稳定的⽀撑。与投资者不同，央⾏购⾦通常出于战略配置考虑，较少受短期市场波动影响，因此能够为⻩⾦市场提供稳定的需求基础。

从历史数据来看，央⾏购⾦⾼峰期往往对应着⻩⾦价格的上涨周期。2019-2020年和2022-2025年两轮央⾏⼤规模购⾦期间，⾦价分别实现了约30%和50%的涨幅。

展望未来，随着全球地缘政治紧张局势持续，以及各国央⾏寻求多元化储备资产以降低对美元的依赖，央⾏购⾦趋势有望继续维持。这将为⾦价提供⻓期⽀撑，尤其是在3000-3200美元的关键区间内可能形成强有⼒的买盘。

驱动因素分析

关键驱动因素概览

贸易摩擦影响深度分析
川普的”对等关税”政策对⻩⾦价格产⽣了深远影响。根据最新分析，关税政策主要通过两个途径影响⻩⾦：

从历史数据看，2018-2019年中美贸易摩擦期间，⻩⾦曾实现约25%的涨幅。当前贸易摩擦的规模和影响可能更为⼴泛，这也部分解释了⻩⾦价格近期的强劲表现。

美联储政策影响

美联储货币政策转向预期是⽀撑⾦价的另⼀重要因素。⾼盛预计，美联储将于2025年6⽉、7⽉和9⽉连续三次实施25个基点的”预防性”降息。

值得注意的是，美联储波⼠顿分⾏主席柯林斯最新表⽰，联储可能在今年稍晚降低利率，但关税驱动的通胀或推迟进⼀步降息。这表明贸易政策与货币政策之间存在复杂互动关系。

市场定价⽬前显⽰，2025年美联储降息总幅度预期约为75-100个基点。在利率下⾏预期的环境下，⻩⾦作为⽆收益资产的相对劣势将逐步减弱，这也是⽀撑市场看多⾦价的重要理由之⼀。

实物⻩⾦需求分析

除投资需求外，实物⻩⾦需求也是影响⾦价的重要因素。2025年⼀季度，全球珠宝消费需求同⽐增⻓7.2%，其中中国和印度市场表现尤为亮眼，分别增⻓12.3%和8.6%。

值得关注的是，实物⻩⾦价格的快速上涨正开始对零售需求产⽣⼀定抑制作⽤。国内⾦店报价已接近990-1000元/克，部分消费者开始观望。这种价格敏感性可能在短期内限制⾦价的上⾏空间。

然⽽，从⻓期来看，东亚和南亚地区的⻩⾦⽂化传统深厚，实物需求具有较强的韧性。特别是在通胀和贬值担忧的背景下，实物⻩⾦作为保值品的吸引⼒可能会抵消价格上涨带来的需求抑制。

价格展望与交易策略

价格展望

交易策略建议

不同投资者策略参考
⻛险提⽰

⻩⾦价格正处于历史⾼位，波动性可能随时增⼤。投资者在交易前应充分了解⻛险，理性配置资⾦⽐例。

本报告中的交易策略仅供参考，不构成任何投资建议。实际操作时应根据个⼈⻛险承受能⼒和投资⽬标做出独⽴判断。特别提醒：过去的表现不代表未来的⾛势，投资有⻛险，⼊市需谨慎。

结论

综合技术⾯和基本⾯分析，当前⻩⾦市场处于多重利好因素的共振期。川普的对等关税政策、全球央⾏持续购⾦、投资者避险需求上升以及美联储降息预期，共同构成了⽀撑⻩⾦⽜市的坚实基础。

从技术⾯看，⻩⾦价格突破3200美元/盎司的历史新⾼后，虽然短期内可能⾯临获利回吐的压⼒，但中⻓期趋势仍指向上⾏。关键⽀撑位在3133美元、3069美元和3000美元附近，⽽上⽅阻⼒位在3250美元和3310美元区域。

从基本⾯看，贸易摩擦引发的不确定性环境是当前推动⾦价上涨的主要动⼒。随着央⾏持续购⾦和投资者避险需求增加，⻩⾦正在重新确⽴其作为最安全避⻛港的地位。预计随着美联储降息周期的开启，⻩⾦的相对吸引⼒将进⼀步提升。

⽆论是机构投资者还是个⼈投资者，都应考虑在投资组合中为⻩⾦留有适当位置，以应对潜在的市场⻛险。然⽽，鉴于当前价格已处于历史⾼位，建议采取分批建仓、逢回调买⼊的策略，并设置合理的⽌损位来管理⻛险。

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作者：

Edward Yang | GO Markets 悉尼中文部