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韩国、泰国和波兰央行压力很大，本国货币快速贬值，这些央行表示他们将采取干预措施。印尼和秘鲁央行则更直接地抛售美元救市，维护本国汇率。卢比跌至历史新低，其他亚洲货币兑美元汇率下跌。日元汇率徘徊在154.28美元兑34年来的最低水平附近。韩元下跌0.8%，至1,395，创17个月低点，今年已贬值 8.7%，迫使韩国央行进行口头干预，马来西亚林吉特汇率下跌接近26年低点，下跌0.3%至4.79。印尼盾、越南盾、菲律宾比索等东盟国家的小币种，岌岌可危。美元强势迫使新兴国家有进一步加息的可能性，进而对这些国家的流动性产生负面影响，稍有不慎，就会股汇债三杀，tripple kill。

对中国人民币来说，情况也不容乐观。中国企业大量囤积美元，尤其是外贸类企业，选择将美元存放在离岸存款中，这些存款的利率为 6%，而国内人民币存款的利率为 1.5%，并且只是等待更好的汇率。他们预计人民币会贬值，反过来加剧了人民币因股市波动和经济增长乏力而贬值。最新的中国GDP增速下降至5.3%。在美元收益率上升的刺激下，这种反馈循环已经在新兴国家市场上演了数月。中国人民银行数据显示，自 9 月份以来，外汇存款已增加 537 亿美元，达到 8,326 亿美元。要结束这种螺旋式汇率下降，需要发生以下两件事之一：美联储需要大幅降息，或者人民币需要触及底部政策干预。两者目前看起来都很遥远。人民币汇率跌至五个月低点，今年对美元汇率已下跌 1.9%。已从 2023 年初的 6.7 左右跌至目前的 7.24 左右，跌幅为 5%。对于贬值幅度最夸张的发达国家日本，日元今年贬值了9%，美元兑日元汇率也触及1990年以来的最高水平。此举削弱了中国的贸易竞争力并削弱了其贸易顺差。我个人认为这是美日两国达成的一种默契。放弃日元海外购买力，增加日本企业出口竞争力，打压中国中小企业在国际贸易中的价格竞争优势。

美联储主席也推迟了大家关于降息的预期。美元的强势可能会继续持续到6月，直至美国首次降息。目前预计最有可能在 9 月份进行，此前预计最早将于 6 月份进行。加上以色列和伊朗之间不断升级的地缘政治紧张局势也给美元带来了避险提振。趁着美元强势，美国会在全世界范围买买买，海外优质资产或稀缺资源在美国人眼里，现在就是6折抢购。澳洲的Crown，稀土矿等矿产，背后都是美国企业占股或甚至控股，优质的物业，酒店，土地，矿产，都已经能买的被美国资本买走了。

同时，对于新兴国家来说，货币保卫战还远未结束。加息是很困难的，因为国内经济压力较大，如果油价大幅上涨至110-120美元/桶，将让亚洲各国“被迫”推迟降息，经济增长继续承压。亚洲大多数国家都是石油净进口国。其中，泰国、韩国、菲律宾和印度等国对油价上涨的敏感度更高。美元对这些国家汇率长期上涨预期，最终造成国内热钱流出，流动性紧张，物价高企，债券被抛售，房市被抛售，股市被做空，汇率被做空，美元进来兜一圈，赚了2倍的回报，一边是赚做空市场的钱，还赚了货币贬值的钱，如果当地企业美元债无法还债，就用优质当地资产抵扣。

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作者：

Jacky Wang | GO Markets 亚洲投研部主管