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2024 年的大宗商品市场表现复杂多变，能源和农业板块的疲软被金属板块的强势部分抵消。进入2025 年，整体大宗商品价格可能保持相对平稳，但各板块内部的结构性变化和宏观经济政策将对未来走势产生重要影响。今天我们将从贵金属、工业金属、能源和农产品等领域分析当前市场的挑战与未来可能的方向。

贵金属主要靠避险需求与价格动能来推动。尽管大宗商品市场整体表现一般，贵金属板块却表现亮眼。其中黄金和白银尤为突出，2024年摩根大通的贵金属子指数BCOM上涨了 20%。这种强势不仅体现了贵金属作为避险资产的长期吸引力，还反映了地缘政治风险和全球货币政策不确定性对投资者情绪的影响。

全球通胀、美元波动和美联储政策不确定性的影响下，2025年黄金价格有望升至3000 美元/盎司，并在第四季度维持在 2950 美元/盎司的平均水平。白银可能迎来更大的补涨空间，白银价格预计上涨至 38 美元/盎司。

工业金属受供需紧张推动价格反弹驱动。工业金属市场在 2024 年表现相对温和，但 2025 年或将成为价格反弹的关键时期。由于供给侧受限和全球需求增长稳健，铜和铝等金属价格在未来可能显著上涨。短期来看，中国的关税政策可能对市场形成一定压力。然而，从长远来看，全球需求的增长与供应不足将推动价格走高。2025年铜价将有望回升至10400 美元/吨，2026 年均价进一步上涨至 11000 美元/吨。铝市场则受限于高成本和中国供应限制，预测价格将在 2025 年下半年升至 2850 美元/吨。

能源市场在供需失衡的深远影响下可能继续承压。2024年，天然气价格下跌14%，而石油市场仅实现小幅上涨。2025年，天然气价格预计将达到平均3.5 美元/百万英热单位，略高于当前远期合约曲线水平。但天气变化和基础设施瓶颈可能限制其上涨幅度。石油市场则面临更大的下行压力，2025年布伦特原油价格预计降至73 美元/桶，而 WTI 原油价格可能跌至 70 美元以下。非欧佩克国家的大规模增产是主要驱动因素，尤其是巴西、圭亚那和挪威的深水开采项目对市场的冲击显著。

农产品方面，2025年或受到库存减少与潜在复苏的上涨推动。2024 年，农产品价格整体下滑，主要谷物和油料作物如小麦、玉米和大豆的价格均处于低位。然而，今年年农产品市场可能出现反弹迹象，受益于库存减少和天气因素的影响。高盛分析团队预计，全球谷物价格将在2025 年上涨约 3%。其中，小麦和玉米市场有望在多年低点后复苏，而棕榈油和原糖市场因供需紧张具备更强的上涨动能。此外，美国的贸易政策和对华关税问题将进一步影响全球农产品市场动态。若中美农产品贸易改善，美国农产品出口可能显著增加。

宏观经济与政策环境方面也将自上而下影响大宗商品市场，其中尤以特朗普政府关税政策为主要不确定性。若对中国的关税上调至60%，将对全球供需链条产生深远影响，当然同时也可能推动美元进一步升值。

总体而言，投资者可以关注以下策略：

贵金属：继续看涨黄金和白银，黄金可能成为宏观不确定性的最佳对冲工具。

工业金属：关注铜和铝的价格反弹，特别是在2025 年下半年需求回升的背景下。

农产品：重点关注小麦、棕榈油和原糖市场的复苏潜力。

能源：对石油市场保持谨慎，警惕供过于求导致的价格下行风险。

大宗商品市场的复杂性要求投资者具备灵活的风险管理能力和对基本面的深入分析。在全球经济分化加剧、政策不确定性升高的背景下，机遇与挑战并存，市场参与者需要保持高度警觉，以抓住潜在的投资机会。

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作者：

Christine LI | GO Markets 墨尔本中文部