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在过去一个月中，日本政府陆续出手对干预市场，以求稳定日元汇率，终结日元的惨烈跌势。2024年以来，日元的跌势首先在很大程度上是因为美元的持续强势，美元指数自年初到现在保持震荡上行，并一度涨至一个自2022年以来的新高点105.8。美元指数震荡走升，导致大部分非美货币相对美元开始了贬值，普遍走弱。日元兑美元尤其惨烈持续走弱，美元对日元曾一度冲破160大关。日元疯狂贬值。

美元指数震荡上行原因

美元指数持续上行的根本原因实际首先是美国降息预期的一再推迟。2024年初美国的通胀数据有所降温带来了美国将在今年降息的市场预期，但随后的PCE数据居高不下代表高通胀，导致美国降息预期遥遥无期，降息日期从6月推迟至9月再到最新预测的11月，并且以色列和伊朗之间地缘风险的不断升级触发了美元的避险属性，美元的强势顺理成章。而日元应该说是被美元压制最强的币种，自年初起日元已经贬值10%。日本是一个严重依赖食品和能源进口的国家，日元贬值严重对本国居民来说生活成本骤然剧增，日元的海外购买力也全面下降。

美元兑日元汇率突破160，日元弱势难挡

今年3月份日本终结负利率时代将基准利率上调至0%-0.1%，同时取消收益率曲线控制政策，也取消购买ETF和REITs，但是仍旧维持日债购买规模。

对冲基金在这个时候也加速抛售日元买入美元，美国商品期货委员会数据显示截至4月23日代表投机商买卖动向的‘非商业部门’相对于美元超卖日元约18万手，以连续6周扩大。看起来好像是日本央行承认了日元的弱势现状放任其走弱，在4.26日日本央行在金融政策决定会议上决定维持现行的政策利率不变。因此之后美日冲破160大关，日元疯狂贬值创下34年来新低水平。日元欧元5月份也贬值了1.5%接近历史低点171.60，日元英镑也跌至16年来的最低水平200.63。

在过去25年的通缩时期，日本本国居民更倾向于现金储蓄，但是现在这个规律被打破了，日本家庭持有的信托基金外币存款正在悄然增加，日本资金正在加速流入外国市场。日元贬值加剧。截止到目前，日元难以挽回的弱势引发日本央行对于通胀增加消费受挫的担忧。因此日本政府开始重金下注，干预日元汇率。

日本政府干预，以求稳定日元汇率

5月13日，日本央行发布消息削减了债券购买量，将在5-10年期日本国债购买金额从4750亿日元减少至4250亿日元，减少金额高达500亿日元。并且市场上与押注日元下跌有关的合约减少了约2.7万份表明对冲基金对空头的押注有所减少。日元汇率随后有所上升至153.6，但又在短时间内收窄涨幅回到原位，本次干预效果很短暂，收效甚微。截至目前5月份日本央行干预的规模已达到9.8万亿日元的水平，刷新2011年的月度9.1万亿日元的纪录，提振效果短期有效但是仍然有限，目前来看在庞大的市场面前日元政府的干预作用还没有太明显的提振作用。可以说日本央行目前陷入了困局，为了控制不断飙高的通胀，央行需要收紧政策支撑日元汇率，但是收紧政策又会推高国债收益率，国债收益率高了又会引发政府采取措施。进退维谷。

目前市场针对日本央行的加息预期正在逐渐升温。日本央行于6月14日结束的政策会议或将会再一次缩减购债规模达到缩减美日利差的目的，但目前来看缩减规模应该会循序进行，政府并无意做出大规模的迅速缩减。

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作者：

Olivia Huang | GO Markets 悉尼中文部