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周五的非农未能挽救持续下跌的美股，同样的现象也将在澳股发生。今年以来每次非农周都是美股大涨周，无论非农数据多高，都未曾拖累股市，要是遇到非农比预期还低，那就业市场适度降温正好能够满足美联储的降息期许，自然也继续助推美股上涨。而这一切在刚刚过去的周五被彻底改变了。让我们解读下其深层原因。

本次非农数值11.4万增幅刷新了过去两年的增幅新低，根据对每个月修正值必下修的规律，下个月给到修正值很可能会接近10万甚至更低，加上美国这几年涌入两千万非法移民，简直人口进入非农统计，非农数据的水分本来就很大，实际美国的就业情况肯定更加低迷，不得不令市场担心这样的一个就业情况是否预示着美国后续的衰退已经很近了。我们知道美联储的两大职责所在，控制通货膨胀，控制失业率。这次的利率决议鲍威尔已经表态通胀并不是美联储仅需要考量的标准，美联储同样需要维持就业市场的稳定。尽管反弹到4.3%的失业率在美国历史上并不算高，但考虑到经济数据的滞后性，美联储不得不尽早做出防范，以免失业率暴涨的刹车届时像控制通胀那样变得十分棘手而难以刹住车。这就造成了非农数据一出来，市场判断美联储9月已经不是降不降息的问题，而是降息多少个基点的问题。甚至有机构还是预测今年美联储将降息三次合计100个基点。

个人觉得降息100个基点在今年是过分激进了，也是没有依据的猜测，美联储降息力度还需要考量首降后经济数据的反应。我们上面提到的非农造成的降息预期在一定程度上是利多股市的，只不过过低的就业数据造成的衰退担忧完全占据了主要层面，进而大大利空了股市。而这个原因也仅仅是停留在表面上的，股市持续下跌的更深层次理由是比较复杂的。

另一个市场整体回调的原因是日本的第二次加息，令避险资金的偏好出现了动摇，本在美国国债的避险资金有了趋向日本的苗头，国债收益率开始随着美国降息预期的增加而暴跌，我们可以看到之前曾重点关注过的远期国债标的TLT近几天开始放量大涨。这里更有美元走低的影响，因为特朗普曾在采访时表态美元对日元的离谱上涨给了日本产品特别大的竞争优势，影响了美国本土产品的国际竞争力，他若上任，首先要降低美元对日元的汇率以及美元对人民币的汇率。那次发言后美元对日元的走势几乎就是单边下跌，一路从超过160到目前的跌破150，美元对人民币也从7.2平台跌到了7.1大平台。

第三点对股市造成巨大影响的就是美股财报季的放大效果。由于高科技龙头股占股指的权重太高，而市场对这些都高科技巨头的期望值也特别高，就算业绩表现不错，分项细节以及业绩展望等任何部分只要有略微不完美，股价就立马暴跌回敬，这点我们从今年4月份财报季就得到的验证，理由也很简单，2023年高科技龙头股涨了太多，催生出的3万亿美元市值俱乐部就一度有三家，当时微软，苹果和英伟达三驾马车并驾齐驱，离谱的涨幅令当下的获利盘极易因细微原因而止盈避险。

最后一点使得美股继续回撤的原因就是美国进入加息周期后，连续几年的8月9月和10月都是股指艰难时期，股市大幅回调就连续发生在这三个月，从投资者心态上灌输了一种恐慌。而历史上美股下跌最狠的时候，也是每次利率政策转向的时候。越是实体经济遇到的问题，才越逼迫美联储开启降息进程。因此在当前市场预计9月份降息板上钉钉的前提下，8月股市持续回调似乎成了一种默认的情绪化操作。

就业数据暴雷，汇市巨震显示出避险资金转向，美股财报季造成的动荡，以及市场情绪上积累的恐慌，合力造成了美股持续下行。从以上综合分析看，新的一周国际金融市场没有重大的足以影响市场走向的消息待公布，那么美股惯性下跌会成为大概率事件，澳股也将跟随下跌。从技术面分析，纳指标普均以及破位转下行趋势，过去四月份的三周回调转反弹现象很难在当前重现，做好仓位保护才是最首要的任务。从中长期看，货币政策转向后极易形成牛市的到来，今年的圣诞行情，或许会比去年更加猛烈，看看伯克希尔刚刚周末公布的现金持有量为2769亿美元就可以看出巴菲特老爷子目前的态度了，大量持有现金避开三季度的波动，等待机会的出现。

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作者：

Xavier Zhang | GO Markets 高级分析师