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供应链巨头的演进与投资价值评估 · 重点关注外卖新业务动态

公司与市场综述

京东集团（NASDAQ: JD, HKEX: 9618）作为中国领先的供应链型技术与服务公司，通过⾃营+平台的电商运营、全链路智能物流和多元服务，为中国及全球消费者、商家提供⾼效可靠的商品与服务。公司以⾼品质商品、卓越的物流配送和供应链能⼒，在中国B2C市场构筑了 强⼤的护城河，在核⼼的3C家电领域保持领先，并积极布局快消、医疗、⼯业产品、新零售等多元化赛道。

• 2024年京东营收：1,1588亿元⼈⺠币（+6.8% YoY）
• 全球电商市场份额：约9%，B2C市场名列前茅
• 员⼯规模：约57万⼈，持续创造社会就业

竞争格局：阿⾥巴巴（天猫、淘宝）、拼多多并⽴，近年即时零售与外卖渗透加剧头部平台之间交叉渗透。

差异化优势：⾃建物流、⾼品质正品、仓配⼀体化，赢得中⾼端和⼀线城市消费群体⻘睐。

业绩与财务表现

京东年度收入走势图

2024年，京东在营收增⻓、利润提升的同时，现⾦流稳健，经营效率优化。收⼊、利润及⾃由现⾦流均创历史新⾼，⽑利率和净利率持续提升，得益于商品结构升级、规模效应及成本优化。

战略升级与京东外卖业务深度解读

• 外卖⼤战聚焦： 2024-2025年，京东全⾯进军外卖即时零售领域，对标美团发起⼤规模挑战。
• 京东外卖于2025年3⽉正式⼤规模上线，短短⼀个多⽉后⽇单量突破500万单，成⻓速度远超预期。
• 施⾏激进的零佣⾦和百亿补贴策略，2025年5⽉前商家免佣，后续佣⾦8%以下，远低于美团的15%-20%，极⼤刺激商家和消费者⼊驻与转移。
• 京东计划在2025年新招募10万名骑⼿，达到社会规模化配送能⼒，并进⼀步强化即时履约⽹络能⼒。
• 2025年预计全年争取5%外卖市场份额，年底单量市占有望提升⾄10%。
• 京东与美团“补贴⼤战”引发⾏业⼤降价，引发两公司股价阶段性波动；市场竞争格局正在重塑。

2025年中国外卖市场份额预测（%）

黄色为美团，蓝色为饿了么，红色为京东以及灰色为其他。

对业务与交易决策的启⽰：

• 外卖新业务短期拉低利润空间，但⻓期⽤⼾和GMV留存将带来平台势能的⼤幅提升。
• 京东“价格⼒+物流⼒”协同战略或推动其在三四线城市进⼀步渗透，抢占即时零售红利。
• 在平台补贴期，股价容易波动，关注财报后成本控制、盈利恢复节奏、会员付费渗透变化。
• 外卖业务令“零售+即时配送+本地⽣活”平台型⽣态雏形显现，为⻓期战略价值打开新空间。

⚠⻛险提⽰与前景展望

主要⻛险

• 短期内补贴激烈，外卖业务亏损可能拖累整体利润表现。
• ⾏业⻰头美团强势反击，市场份额博弈异常激烈。
• 宏观经济波动影响整体消费信⼼，以及⼤宗耐⽤品消费周期。
• 平台争议、合规及经营数据透明度等舆论⻛险；监管政策变数。

中⻓期机遇

• 即时零售&外卖蓝海市场容量庞⼤，2025年规模接近1.2万亿。
• 供应链管理与物流履约协同升级，⻓期可提升会员粘性与⾼端消费市场份额。
• 新业务与服务⽣态(健康、⾦融、数智化产业服务)持续成⻓。
• 估值处于历史底部，具备⻓期配置和波段交易机会。

总结来看，京东作为中国电商与零售供应链领域的重要参与者，在核⼼电商、即时零售和升级服务⽣态的多极驱动下，具备持续成⻓和抗⻛险的基础。投资者应动态关注核⼼财务表现、外卖新业务成⻓性及市场竞争演化，把握分阶段波动中的交易机会。

结论

1. 京东2024年表现出利润率改善趋势，主业回报稳健，现⾦流充裕，外卖新业务带来战略弹性。
2. 外卖与美团短兵相接，短期成本承压，⻓期有望凭供应链与会员体系实现本地⽣活赛道新突破。
3. 当前估值处于历史低位，建议逐步建仓，把握波动中的结构性机会；密切关注京东外卖⽤⼾转化及⼤促季表现，捕捉催化剂。
4. 建议以中⻓线成⻓为主，同时关注财报与⾏业事件驱动下的波段操作机会。

 

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作者：

Edward Yang | GO Markets 悉尼中文部